智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告，預計瑞聲科技(02018)2021-23年收入207/242/275億元，歸母淨利23.3/30.3/39.6億元，認爲公司塑料鏡頭及模組業務將助力光學業務未來1年的業績增長，而WLG有望打開中長期增長空間。此外，安卓端聲學及馬達升級趨勢下，看好其傳統業務盈利企穩改善，按21年盈利預測的28倍PE，對應目標價64.49港元，首予“增持”評級。
報告中稱，光學高歌猛進，聲學等傳統業務防守有成，盈利有望企穩回升。公司從微型聲學器件起家，圍繞消費電子領域深耕多年，現已成長爲橫跨聲光電磁多領域微型元器件龍頭。2020年營收171億元(-4%)，其中動圈器件/馬達與結構件/光學/MEMS占比爲44%/40%/10%/6%;毛利率24.7%(-4.1ppts)，淨利率8.8%(-3.6ppts);淨利潤15億元(-36%)。傳統聲學和馬達板塊在降本增效下盈利有望穩定，光學有望驅動未來業績增長。
該行表示，WLG量産出貨，塑料鏡頭盈利提升，一體化布局助力市占增長，分拆上市提振光學業務估值。公司1G5PWLG鏡頭已出貨小米(01810)，該行預計月産能達1KK/月，累計出貨量級達百萬，毛利率達個位數，此外1G6P項目也有望21H2出貨。21Q1塑料鏡頭出貨1.46億顆，目前産能約100-120kk/月，仍有40-50kk/月産能儲備，毛利率達36.3%(+26.5ppts)，公司目標今年達到40%。
同時，公司模組21Q1毛利率轉正達個位數，目前15條産線，每條可達1kk/月，今年規劃擴至30條産線。該行判斷，WLG量産出貨或提振終端廠商采用意願，同時公司布局模組及馬達實現一體化整合，或助力鏡頭銷售，光學業務迎來高速增長期。此外，子公司誠瑞光學獲小米、OPPO戰投支持，並擬分拆上市，光學板塊價值有望重估，預計公司將以投資收益(持股82%)分享光學業務成長。
報告提到，傳統板塊盈利企穩，安卓端升級趨勢明確貢獻增量。公司傳統業務包括動圈器件、馬達與結構件、MEMS。該行預計，在A客戶端技術升級趨緩下，動圈器件和馬達業務份額將維持穩定;而安卓端立體聲升級趨勢明確(揚聲器數量翻倍)，線性馬達(ASP相對轉自馬達翻倍)加速向中低端滲透，公司作爲安卓聲學和馬達龍頭廠商有望充分受益。此外，5G加速建設下IoT市場迅速擴張，或有助MEMS增長;公司也通過拓展産品品類及客戶群提升結構件稼動率，毛利有望持續修複。