智通財經APP獲悉，招商證券(香港)發布研究報告，將宇華教育(06169)目標價由8.4港元略微上調至8.6港元，維持“買入”評級，目標價對應19倍/17倍21/22財年前瞻市盈率，認爲潛在並購將成爲公司股價的主要催化劑。
報告中稱，公司高教業務維持穩健增長前景。該行預測，宇華的高教業務將在2021-23財年保持12%年複合增速的穩健增長，主要受以下因素推動：1)鄭州學校蘭考新校區的擴建支撐內生學生人數增長;2)政策利好下的學費增長;3)預計將千河南新建3所職業學院，目前牌照正在申請中，預計2022/23學年開學;4)截至21財年中期，宇華淨現金達11億元人民幣(剔除可轉債)，加上將于2021年9月收取的26億元人民幣(下同)的學費，爲新增收購做了充分的准備。
該行表示，K-9向職業學院的轉型緩解業績壓力。新版《民促法實施條例》禁止義務教育端學校的分紅，因此宇華義務教育端學校的盈利可能無法並表，該行估計這會影響約8%的22財年預測核心淨利潤。宇華正計劃將其位于荥陽、漯河和焦作的3所義務教育端，總容量爲3.6萬左右，利用率較低的學校改建爲職業學院。宇華將從今年開始暫停這些學校的新招生。該行估計明年成功轉型後，2022/23學年將招收約6000名學生，學費約爲13000元，總收入可達7800萬元(上集團收入的3%)，使得該業務收入在22財年由于新招生停止而導致的略微下滑後，于23財年恢複。宇華其余學校將繼續運營，義務教育端學校將選擇非營利。
報告提到，假設3個義務教育端學校成功轉型爲職業學院，該行將2021/22財年預測核心淨利潤調升2%/1.5%。對于分部加總估值，該行維持高教業務未來12個月21倍的市盈率，維持K-12業務8倍的前瞻市盈率，但由于義務教育端學校收益不可分紅(義務教育端學校約占K-12業務50%)，該行予K-12業務50%的估值折讓。