美國4月份消費物格指數升幅超過預期，加深了市場對美元的進一步看跌前景，亦相對加劇了美國主要貿易對手、包括人民幣的看漲預期。
自從今年初以來，市場一直留意人民銀行到底會怎樣管控市場預期：是為了更好地發展疫後經濟和增加出口利潤而繼續壓抑人民幣、抑或是長遠為了加強人民幣的交易地位而放棄對其管控？
雖然人行在疫情前傾向接受內部通脹上升，讓人民幣匯價下跌，但近期已經一再強調人民幣匯價會在可控範圍內浮動（managed float）。難題是：假若人民幣在市場因素驅使下兌美元匯價走強，短期內進口商品價格肯定會更便宜，但亦會降低中國出口商的利潤。在兩難之下市場還是認為中國最終會選擇放棄匯價管控，因此預計人民幣兌美元短期內仍會繼續上升。
美聯儲前主席格林斯潘曾經有一句名言，大意是：投資者覺得他們聽懂了他的意思，但是否意識到「他們聽到的其實不是他想表達的意思？」究竟人行最新的人民幣匯價試驗是什麼、投資者又應該如何部署？ 以下，讓我們一起做個簡單的分析。
人民幣匯價升至三年來新高 中國經濟復甦遠勝預期，近期在岸人民幣（CNY）突破6.4兌1美元關口，是自2018年5月以來的最高水平。而且，人民幣近期一直走強，似乎並未對出口造成嚴重損害，人行亦沒有表示對人民幣進一步升值的不滿。由於匯價已經接近經濟學人雜誌提倡的「巨無霸指數」按購買力均勢（purchasing power parity）[即：比較一項十分類似的普遍商品在不同競爭環境下的定價標準] 推算出來的市場匯價，導致市場進一步肯定：人行為了實現人民幣在全球範圍內更廣泛被使用，願意放棄對人民幣匯價的管控。
但隨後的市場消息指：國有大型銀行正大量買入美元，可能為了處理客戶海外派息和償還債務的要求，適逢美元因為通脹消息兌大多數貨幣的交叉盤走軟，此機會讓一些外資銀行和市場參與者按息差及前端收益率（front-end yield）進行大量短期套利投機，逼使人行「罕有地」緊急召開外匯市場自律機制會議。
人行：匯價變動不會抵銷商品價格上升 人行在會議上宣佈人民幣升值不會用於抵消商品通脹，而未來人民幣既可能升值，亦可能貶值。人行同時告訴市場：企業和金融機構都應該積極適應匯率雙向波動，企業要避免偏離風險中性的炒匯行為，亦不要賭人民幣匯率升值或貶值，因為久賭必輸。
由於上述表態較為少見，也由於飆升的人民幣會對某些、特別是中小型出口企業帶來不公平的負面印象，市場參與者迅即進入思考狀態，並通過各種討論試圖揭開這份「迷思」 。
匯價變動間接影響企業利潤 在疫情爆發前，人民幣兌美元匯價大約在7上下徘徊。經過連番升值後，不少市場人士已經開始預測匯價會直接「奔5」，後果必將會導致出口企業的利潤消失殆盡，但亦可能逼使那些企業出口轉內銷，對發展國內市場更為有利。
實際意義上，中國與美國一直執行類似的貨幣政策，而且加上人民幣與美元匯價長期掛鉤，相當於達成穩定的貨幣聯盟，令美國消費者可以享受到中國貨物低廉價格。但假若美元正面臨下跌風險，中國就應該選擇不再成為「美元集團」的一部分。
當市場預期某個國家的貨幣將會大幅貶值，資金肯定會逃跑， 與這個國家有貿易往來、並且獲得貿易盈餘的那些國家，就應該擁有升值貨幣 。那麼問題來了，美聯儲假若短期內不及時加息，會否讓美元失去全球主導地位？ 至少，人行認為是會的，而且這將會為中國帶來前所未有的投資機會。
結語：投資者應對策略 最新消息指：人行要求金融機構自 6 月 15 日起持有 7% 的外匯儲備，這是 2007 年以來的首次更改，目的為了減慢人民幣的上升速度。由此可見，宏觀調控確實在某些時候更為有效，無論人行在進行什麼試驗，投資者都切勿往相反方向押注，千萬要記住那一句：別跟央行作對（don’t fight the Feb）。
相對於中國的貿易夥伴，人民幣現在目前是2016年以來最強，在全球經濟逐步復甦的前提下，人民幣升值會驅使資金進入中國市場，中國股市亦會開始跑贏其他市場，全球經濟將會更依賴中國。
至於在內地經營但在香港上市的公司表現，將會很大程度上取決於外幣收入構成。對於國內出口商而言，生存環境確實會變得困難，科技生產企業例如：舜宇光學（SEHK：2382）出貨量短期內可能會受壓，人民幣匯價上升亦會減低出口業務的積極性。
因此，投資者的眼光應該要超越國內大型科技股，要留意那些與國內消費相關但以較低的估值進行交易的企業，例如青島啤酒（SEHK：168），它們將從中國經濟反彈中得到好處，而區內整體經濟亦會因為人民幣上升而獲益。
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