隨着疫苗在全球的普及，海內外旅遊市場逐漸複蘇回暖。
以國內市場爲例，在五一期間，全國國內旅行出遊2.3億人次，同比增長119.7%，按可比口徑恢複至疫情前同期的103.2%。實現國內旅遊收入人民幣1132.3億元，同比增長138.1%，按可比口徑恢複至疫前同期的77.0%。
旅遊業的大幅回暖，創下疫情發生以來假日旅遊的新高，消費者“報複性”出行特征明顯。在此行業背景下，擁有多個品牌的旅遊業龍頭企業複星旅文(01992)自然成爲市場焦點。
在5月25日的智通財經2021年夏季投資策略會上，複星旅遊文化集團副CFO、投資者關系總經理莊白如于下午的閉門會議中對公司業務發展做了詳細介紹，以下爲智通財經APP整理的現場實錄：
國內旅遊內循環帶動業務複蘇
我先給大家整體介紹下複星旅文的主要業務分部，分別是Club Med，叁亞亞特蘭蒂斯、托邁酷客生活方式平台。
作爲複星旅文的核心，Club Med是全球最大的一價全包度假村集團，經營曆史悠久。在疫情發生之前，Club Med的經營基礎紮實，成長勢頭良好，以2019年爲例，其營業額同比增長8%，經調整的EBITDA同比增長26%。但在2020年的叁月底，由于疫情的影響其首次進入了70年以來全部關閉的狀態。
自2020年4月起，開始陸續重啓，複蘇效果也較爲明顯。在去年四季度，Club Med中國區的7家度假村營業額較2019年同期超出35%。2021年一季度雖然有二次疫情的影響，但看清明和五一的數據都比較亮眼。其中，清明時中國區度假村的營業額較2019年同期增長63%，五一的數據則更好，較2019年同期增長95%，創下中國區度假村營業額的曆史最高水平。
爲什麽會出現這樣的現象?這其中主要有兩方面的原因，其一是高端短途旅遊增長非常強勢。由于消費者被壓抑的需求爆發，疊加疫情的心理影響，消費者更偏向于尋找品質、衛生的高端酒店，而不是平常的性價比酒店;
其二，諸如海南叁亞這樣的國內部分資産成爲短途出境旅遊的替代。比如說複星旅文在叁亞的亞特蘭蒂斯，清明、五一也有較好表現。其中，五一期間亞特蘭蒂斯營業額較未受疫情影響的2019年同期增長91%。
如果內循環涉及到了旅遊行業，我們認爲無論是從供給還是從定價方面來說，都還有一個升級的機會。而我國2018年的出境遊次數爲1.5億人次，出境遊開支2440億美元，這是規模相當可觀的市場。
除Club Med與叁亞特蘭蒂斯以外，我們還在國內開發了兩個複遊城，目前均處于建設及預售階段。其中，位于太倉的複遊城與上海人民廣場的直線距離非常近，僅有30公裏左右，該項目2020年7月18日已開始預售，去年賣了約250套，今年預售了約380套，這個盤的預售收入超過了14億人民幣，項目的現金流和整體項目的回報是達到我們預期的。同時，2023年的冬奧會後計劃開業的華東地區最大的室內冰雪世界——阿爾卑斯雪世界已于今年1月開始建設。麗江的地中海俱樂部也預計在2021年四季度開業。
而托邁酷客(Thomas Cook)是我們收購CasaCook公司的一個品牌後重新整合升級的一個生活方式平台。截止到2021年一季度，該平台在中國的應用程序下載量接近100萬，月活在60%左右。去年9月份，該平台在英國也開始了以網站形式的再重啓，這個改變後，自今年2月22號以來，英國方面每月都有四五百英鎊的營業額産出。從數據上看，托邁酷客2021年一季度在中國和英國已實現了1.63億的交易額，五一期間托邁酷客平台按出行維度的營業額較疫情前增長了75%，我們預期這塊業務未來會實現乘數級的成長。
上述介紹的是複星旅文的底層資産，也僅僅是一些場景，我覺得用生態系統來理解我們會更全面些，如果內容不能持續迭代，底層産品是有生命周期的，我們要把更多的內容放進去，包括親子家庭、泛秀秀場、城市滑雪等。這樣我們的頂層設計可以直接觸達用戶，而Thomas Cook就是一個中還要抓手，從目前的下載量和交易額數據來看，二季度以來進展顯著。
叁大舉措直面疫情挑戰
總體來看，我們中國業務跑贏行業的勢頭是很明顯的。接下來再給大家詳細介紹下2020年的業務情況。
2020年複星旅文的收入大概減少了100億左右，收入主要來源于經常性的旅遊運營，以及非線性的房地産收入，我們也預計到2020年的房地産收入不會像2019年那麽高，所以收入的不及預期主要還是海外Club Med容納能力的受限，在去年的七八月份，海外是經曆過一個小高峰的，雖然當時的度假村僅恢複了40%左右，但七八月份的入住率達到69.4%，這說明需求是沒有問題的。
在我們去年虧損比較大的情況下，我們做了幾件事以保證公司持續穩健發展，第一是利用叁亞特蘭蒂斯發行了一個68億24年期的5%票面利率的資産支持計劃，這對于我們流動性的保障十分重要，幫助我們跨過了疫情的沖擊。同時，Club Med也在法國取得了1.8億的由法國政府擔保的長期低息貸款，第一年的資金成本僅0.5%。
第二，我們應對危機的反饋速度還是比較快的，去年Club Med通過精益化的降本，使得固定成本減少了21億;在疫情集中爆發後的10個月內，其成本較疫情前減少了近41億。而在叁亞特蘭蒂斯方面，收入僅降7%，人力成本和能源成本降了17%，所以去年它的EBITDA也比較高，達到49%。我們認爲降下去的結構性成本不會在恢複，這將改善我們整體的利潤水平。
第叁，部分業務逆市成長，比如剛才說的海外度假村，40%的開店率達到了69%的入住率;且叁亞特蘭蒂斯去年下半年就實現同比增長，全年的EBITDA較2019年不降反升達到6.08億左右。
目前公司也進入到了海外業務重啓的這麽一個通道上面，而國內憑借較好的産品品質和之前的布局，已抓住了更多的行業機會，五一期間，公司國內業務的增速普遍跑贏行業增速的一百個百分點，加速獲取市場份額。
2023年旅遊村營業額有望實現高單位數的年均複合增長
下面我給大家介紹下複星旅文的管理模式、新項目規劃以及相關的財務模型。
截止2020年底，複星旅文有65個度假村在全球運營，其中有14個不是我們自建的，在這種模式下，我們只需承擔租金以及整個度假村的運營開支，這是我們最輕資産的管理模式，有助于未來我們輕資産化發展。
管理模式的經濟模型如下：我們從整個度假村的營業額中收取百分之叁十幾作爲我們的管理費收入，同時，經營度假村的成本由業主共同承擔。在中國的度假村中，只有麗江、太倉兩家是並表的，剩余的國內度假村都是管理模式。
而按照計劃，Club Med最新的情況是在6月底恢複運營度假村43家，而2019同期爲49家，也就是說70%以上的容納能力將恢複，5月22日已重啓一批，5月29日會再次重啓一批，下半年將會有一個較大幅度的改善。
事實上，疫情沖擊之後，很多同行都在裁員，甚至停止擴張腳步，但我們的Club Med計劃在2023年前新開16家度假村，其中一半在中國，且該等度假村都是以輕資産模式運營，並非我們自建。
2019年時66家度假村的營業額爲132億左右，如果接下來兩年行業全面恢複且隨着16家度假村的落地，那麽公司2023年旅遊村的營業額有望達到實現高單位數的年均複合增長，這是營業額層面的提升，更爲重要的是EBITDA的提升，隨着結構模式的改善、産品定價能力的提升和規模經營杠杆，EBITDA率有望以年均0.5-0.8個百分點逐年改善。
此外，市場對于叁亞亞特蘭蒂斯比較關心，在旅遊內循環的行業背景下，該項目究竟能有多大的增量空間，是大部分投資者關注的重點。事實上，在叁亞特蘭蒂斯方面，是有持續向上動力的，去年下半年它的入住率已升至89.7%，這已經突破了常規五星級酒店的68%。
即便房價入住率達到85%-90%，定價能力提升到2800至3000元，由于房間的有限，其實房費收入還是有一定天花板，但旅遊度假區除了住店旅客外，還有外來遊客，我們可以通過導入外來客戶提升客流，需要內容營銷、品牌和運營在渠道上的全面發力。
我們預估在亞特蘭蒂斯處于峰值時，可實現22-25億的年收入，EBITDA也有望超過10個億，單一度假區能達到這麽高的水平，也是現象級的。那麽在這個收入中，房費可能在一半左右，還有一半會來自于門票收入、餐飲以及其他的相關收入。
而麗江和太倉兩個項目，目前正在建設中，其中麗江項目的一部分度假屋已建設完成，但是麗江去年因爲疫情遠途旅遊短時內還未恢複，所以它的預售並沒有特別快。不過我們今年會通過新的運營加速去化，比如計劃在六七月份把麗江的21間度假屋作爲體驗型的住宿;而在四季度即將開業的麗江地中海俱樂部共有302間房，這是十分具有代表性的項目，也是中國一個旗艦版地中海俱樂部，相信以地中海俱樂部的品牌力和産品力，以及麗江獨特的自然風光，項目將成爲麗江的一個休閑旅遊地標。
太倉複遊城方面，未來將成爲長叁角一個周末休閑的升級目的地。項目包括了華東地區最大的室內滑雪場，1月份開工的阿爾卑斯雪世界，以及一個時尚運動體育公園、叁個休閑酒店，其中一個是地中海俱樂部度假村，一條長度相當于上海南京路的商業街。整個項目附有56萬方的可售度假物業，回流的現金可以超過項目總體計劃開支的132億。我們預計在正常運營後，該項目的一年的人流有望達到兩叁百萬，項目的運營EBITDA回報水平也將達到行業標杆水平。
以下是問答環節：
問：前段時間有新聞報道複星旅文與海南省政府有一些戰略性的規劃，能否具體介紹下?
答：這是2020年4月的新聞，我們與叁亞市政府簽署了戰略合作協議，在叁亞特蘭蒂斯對過的地塊，我們現在還在談，規劃相關流程，從面積上看，這塊地比叁亞特蘭蒂斯和太倉項目都要大。目前該地塊還未拿到，這主要是拿地規劃前的一些決策點。
問：您剛才介紹到叁亞亞特蘭蒂斯發行了CMBS，我想了解下，建設這樣的一個項目，最後發行CMBS占總支出的比例在多少?
答：我給大家介紹下整體的資金情況。2014年拿地時，我們以自有資金23億左右拿地，但當時項目的總規劃在100-110億之間，最後實際花了100億，剩下的這70-80億通過棠岸度假物業的銷售實現的快速回流。
我們最早是在開行拿了一個50億額度的開發貸，第一期提了30億，也就在同時，亞特蘭蒂斯16萬平方的可售物業1004套總貨值大概78億，僅用時13個月就賣掉了69億。所以在項目正式開業之前，回籠的資金已超過了該項目的總開支。運營之後，2019年的EBITDA已接近5.6億，2020年達到了6.1億，這還是一個很新的酒店，基本沒有維護型資本開支。
去年發行CMBS主要是因爲疫情向全球蔓延，我們看不清整個疫情的走向，所以保證流動性的充裕成爲了當務之急。CMBS期限長，相對資金成本低，未公司在疫情後的複蘇和長期發展提供了資金儲備。