智通財經APP獲悉，國金證券發布研究報告稱，泡泡瑪特(09992)作爲潮玩開拓者，把握優質設計師資源、新IP/系列拓展+渠道下沉有望繼續分享行業紅利，予其21年PE77倍、目標價77.5港元，首予“買入”評級。
報告中稱，高速成長的潮玩全産業鏈龍頭。中國增長最快的潮玩公司及全産業鏈龍頭，19年中國潮玩市場排名第一、市占率8.5%。核心業務是IP制作和商業化，累計合作設計師30+、打造IP90+，其中Molly、Dimoo、Pucky貢獻主要營收、占比近40%，産品以盲盒爲主、占比80%以上。線上線下全渠道覆蓋，20年線下(零售店187家+機器人店1351家)、線上(泡泡抽盒機和天貓旗艦店爲主)收入占比62%、38%。20.12港股上市，募資45.69億港元，主要用于渠道拓展、設計資源擴充及戰略投資。
該行表示，行業處發展初期，盲盒賽道優異，IP設計運營爲核心競爭要素。2015-19年中國潮玩市場規模年均增34%，其中盲盒賽道年均增58%、預計2019-24年均增32%、占比將升至41%，以年輕人爲主的消費群體爲潮玩發展注入強動力。19年潮玩市場CR3爲19%，較海外集中度低、未來有較大提升空間，行業壁壘主要集中在IP獲取及運營，把握上遊IP設計的企業更有望獲益。
報告提到，打造全方位競爭優勢、看好公司未來發展空間。1)先發優勢突出，堅持自主開發IP，率先綁定業內優質設計師資源，成功培育多款擁有長生命周期、高熱度的IP，憑借龍頭效應引導優質資源向頭部集中，實現縱向延展單IP生命周期、橫向擴充IP庫，做到強者恒強。
2)通過以直營爲主的渠道增強零售價值、提升盈利能力。
3)率先構築起從産品購買、用戶運營、社群互動、到文化傳播的全營銷閉環，深化會員運營、提振品牌聲量。
4)看好公司未來發展：線上多渠道並行，天貓店21年銷售額高增，泡泡抽盒機打造沉浸式場景;線下增量將主要來自于店鋪數量增長、店效提升、海外市場拓展。此外自主IP拓展授權業務、平台化發展深挖商業價值、增厚業績。
國金證券稱，公司作爲中國第一家切入潮玩盲盒賽道並做大做強的企業，公司分享了中國潮玩市場從小衆走向大衆的初期紅利，並已構築一定競爭壁壘。業績19年以前快速增長、20年受疫情影響增速放緩、21年以來複蘇勢頭強勁，獲益線上、線下共同推動，預計業績繼續快速增長，2021-23年EPS分別爲0.83/1.36/2.05元，CAGR爲76.5%。