上周三比亞迪電子(SEHK:285)無聲無息下單日漲近20%。投資者不斷搜尋原因，直至下午接近收市時間才得悉公司有意大力發展電子煙相關業務。同日思摩爾 (SEHK:6969) 因這個有力潛在對手出現大跌。
潛龍勿用 於2020年業績當中，電子煙相關貢獻約10億人民幣收入，佔比集資收入只約1%。按投行報告所述，比亞迪2021年此部份收入有望倍數增長。筆者跟蹤工業股多年的經驗，比亞迪相信只一早鎖定訂單方能作出此番豪語。
電子煙可以分為煙桿及煙彈部份，其中煙桿主要是加熱不燃燒的部件，都是與電子相關的產品。以生產能力來說，比亞迪現有產線有足夠能力應付。
公司亦表示，經過近期小批量生產之後，可望自第二季末開始產能大幅提升。未來可以提供煙桿及煙彈一體化業務，加大公司於業內的競爭能力。
市場空間廣闊 監管壓力不礙大方向 根據調查機構預測，霧化產品 (加熱電子煙)於2021-2024年市場規模會以30%年化增長。主因是滲透率上升。這種是典型破壞性創新的故事: 由電子加熱煙替代傳統香煙。
然而上周國家衞健委和世衞組織駐華代表處昨日共同發布《中國吸煙危害健康報告2020》，報告指出有充分證據表明電子煙不安全，會對健康產生危害。這報告政治意味甚重。
現時傳統香煙的收入對國家稅收有一定份量: 2019年煙草行業的稅收總額達破紀錄的1.2萬億元人民幣，上繳中央總額達1.18萬億元，稅繳之高是中國四大銀行一年利潤總和。
騰訊（SEHK:700）和阿里巴巴（SEHK:9988）賺錢亦只及中煙的10分之一，煙草稅就佔了國家總收入近1成。中國政府對於電子煙必然嗤之以鼻。但海外則越來越多報導指出電子煙對比傳統香港較少有害效果。
當中英國、紐西蘭及加拿大衛生部門已表示認同電子煙可以減少傷害。年輕一代對於傳統香煙取態日漸負面，但電子煙或能吸引一定受眾，對稅收及煙草商的利益能有幫助。
估值尚有空間 等候投行評級上調 市場預計比亞迪電子收入由2020年800億人民幣上升至2021年1000億人民幣。若加入電子煙新增20-30億，僅約2-3%增幅。但是電子煙相關業務有約20%純利率(對比公司2020年全年純利率約7-8%)。
這代表公司可以至少增加4至6億人民幣純利。對比市場預估2021年純利22億元人民幣，反映著約25%盈利上修空間。除此，主要客戶蘋果於平板及手錶部份收入亦有機會推動盈利預測。現時市場目標價約53港元，以約20倍2021年預測市盈率作目標。在上修盈利及估值提升下，新一輪投行目標價應該落於65港元左右 (約30%上升空間)。筆者亦以此作為中期目標，到8月份中期業績出台後應該有再一次目標價提升。
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