智通財經APP獲悉，中泰證券發布研究報告，首予康方生物-B(09926)“買入”評級。
報告中稱，免疫聯合大勢所趨，雙抗研發壁壘較高，行業競爭一片藍海。免疫療法正逐步成爲腫瘤治療的主流，但以PD-1/L1單抗單藥在實體瘤中的有效率普遍在15%-30%之間，部分患者還會産生耐藥。聯合療法如免疫+靶向、免疫+免疫、免疫+抗血管生成藥等能大幅提高有效性，雙抗是其中的重要方向之一，通常可以單藥實現甚至超越聯合治療的效果，具備很大的市場前景。而雙抗結構設計複雜，在研發、生産、臨床研究過程中存在很多難點，國內目前擁有自主知識産權且較爲成熟的雙抗技術平台數量較少，行業競爭格局良好。
該行表示，公司在雙抗賽道身位領先，自主研發能力強大，産品管線豐富。公司管理層經驗豐富，理念相似配合默契，藥物開發極少依賴外包服務，自主搭建的ACE平台全方位涵蓋生物藥發現和開發功能，獨創的TETRABODY雙抗技術平台，産出多個全球進展領先的雙抗藥物，其中PD-1/CTLA-4雙抗AK104和PD-1/VEGF-A雙抗AK112已經進入臨床階段，都是同靶點全球首個進入臨床試驗的新藥品種。公司目前擁有超過20個創新藥物的産品管線，多數涉及腫瘤和自身免疫病領域，其中10個産品進入臨床階段，PD-1單抗AK105已遞交上市申請，AK104處于關鍵注冊性臨床階段，AK112、AK102、AK101等叁款産品處于2期臨床研究階段。
報告提到，AK104預計將于2021H2遞交上市申請，銷售峰值有望達到50億元。PD-1單抗和CTLA-4單抗兩藥聯合療法相比PD-1單抗單藥展現出優異的治療潛力，但嚴重不良事件發生率普遍較高。AK104是一款PD-1/CTLA-4雙抗，在宮頸癌、胃癌、肝癌、MSI-H/dMMR實體瘤在早期臨床都有優秀療效數據讀出，同時擁有更好的安全性優勢。其中宮頸癌適應症先後獲得美國FDA快速通道資格和中國NMPA突破性療法認定，國內有望于2021年底前報産，成爲首個PD-1/CTLA-4雙抗産品。目前AK104在開展的臨床試驗達10余項，大癌種實現全面布局，針對PD-1單抗耐藥患者也在探索，該行預計AK104銷售峰值有望達到50億元。
該行預計，公司2021-23年收入分別爲4.04億/15.54億/30.31億元;歸屬母公司淨利潤分別爲-6.56億/-3.6億/0.74億元。該行采用DCF法對公司産品管線進行估值，折現率取7.2%，永續增長率2%，考慮不同産品和適應症研發成功率和上市進度，對應公司2021年市值約爲585億港元。