智通財經APP獲悉，國金證券發布研究報告，首予思摩爾國際(06969)“買入”評級，目標價77.1港元。
報告中稱，公司成立于2009年，是霧化科技解決方案的全球領導者，産品包括電子霧化設備及電子霧化組件。公司由于處于新型煙草優質賽道，産業鏈地位突出且綁定海內外優質客戶，2020年營收經調整後淨利潤已分別達100.1/38.9億元，CAGR5分別爲103.1%/149.8%。
國金證券稱，電子煙産業複盤：理性看待監管影響，其與技術進步共同推動行業發展。監管雖可能短期帶來行業發展波折，但中長期有助于市場持續健康發展;技術上的進步則令消費者産生更好的滿足感、體驗感，從市場層面對電子煙的助推電子煙發展。2020年以來美國政策頻出，雖然使得美國電子煙市場出現結構性變化，但增長趨勢仍在，且市場進一步集中(2020年CR4已超90%)。
該行通過推演並深入剖析中國政策可能走向及其影響並結合美國政策出台後的情況，認爲各國政策的出台反而將促使中國的供應鏈洗牌，整個産業鏈都將因份額集聚而獲取更佳的盈利能力，進而投入更多的資金進行研發，加快電子煙産業的技術進步，這種正循環的構建將促使行業得以長期健康發展。
該行表示，海外煙草巨頭未來發展重心已現，新型煙草將是大勢所趨。海外煙草巨頭近年來的發展存在以下共同特征：1)認可新型煙草，並已提升至戰略重心級別;2)重金投入新型煙草研發，年投入研發金額均在億美元量級;3)霧化路線和HNB兩條技術路線均有布局，已形成豐富的新型煙草産品矩陣。海外煙草巨頭的發展戰略已經表明：新型煙草是大勢所趨，國外政策監管大概率不會“一刀切”，相關的硬件制造商亦將隨之充分受益。
國金證券認爲，未來隨着電子煙民數量及消費頻次的逐漸增大，疊加技術進步推動單價的提升，構成驅動霧化設備市場高速成長的量價邏輯。另一方面，霧化設備從電子煙向工業大麻和醫藥領域滲透，則從賽道維度，爲霧化設備嫁接起第二、第叁成長曲線。2020年全球霧化設備市場規模爲76.7億美元，2025年有望提升至287.5億美元，CAGR5將達30.2%。
報告提到，強悍的競爭力從α角度，爲公司長期高速增長保駕護航。該行認爲，公司的核心競爭力來源于陶瓷霧化芯的卡位優勢、雄厚的研發實力、大規模制造經驗以及穩定的大客戶關系的循環推動形成，使其在行業內已具備明顯的競爭優勢。而公司上市募集資金淨額主要用于擴充産能(39.5億港元)、提升自動化能力(19.8億港元)、研發及認證投入(15.8億港元)，這又將大幅增強公司競爭力，進一步拉大與同行差距，令其能夠長期保持份額的提升以及豐厚的盈利能力，從而贏得長期的高速成長。
該行預計，公司2021-23年EPS分別爲0.91、1.27和1.72(人民幣)元，當前股價對應PE分別爲47倍、33倍和25倍，予其2022年合理估值50倍。