智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告，維持海吉亞醫療(06078)“買入”評級，目標價87港元。
報告中稱，公司5月26日發布公告，擬以不超過6.42億元(2.7億貸款，3.7億現金)價格收購廣西壯族自治區賀州廣濟醫院99%股權(對應2020年PS1.8倍，較爲合理)，完成後伽瑪星科技及海吉亞醫院管理將分別持有醫院70%/29%股權。同時，海吉亞醫院管理、向上投資及伽瑪星科技擬簽署獨家經營服務協議，海吉亞醫院管理需向伽瑪星科技支付服務費，金額相當于目標醫院可分派淨利潤的29%。
中信證券稱，顯著增厚全年業績，財務費用影響有限。賀州廣濟醫院爲民營營利性叁級綜合醫院，2019/2020年分別實現收入3.75/3.62億元，稅後利潤1255/1842萬元(2020年利潤率爲5.1%)。假設醫院2021年全年收入/利潤增長15%/30%且並表7個月，則本次收購將分別增厚全年收入/利潤10.9%/3.4%。同時2.7億貸款(利率4.3%)預計增加財務費用677萬元(財務費用率+0.3PCT)，影響有限。
該行認爲，公司産能擴張值得期待，運營效率有望提升。截至2019年底，賀州市戶籍人數248萬人，同時地處廣東、湖南、廣西壯族自治區交界，可覆蓋周圍地區大量人口，然而腫瘤治療資源(尤其放療治療)相對匮乏。賀州廣濟醫院當前床數548張，單床産出約117萬。2020年醫院住院/門診病人分別爲3萬/30萬人次，預計當前産能較爲飽和。考慮到醫院具備進一步建設的充足土地資源，醫院單院天花板具備較高成長上限。同時收購完成後公司擬突出腫瘤特色、拓展多學科診療業務模式、納入精細化管理運營後運營效率的提升，預計醫院未來淨利率水平有顯著提升。
報告提到，深化華東、華南布局，長期看好公司多層次戰略擴張。該行看好公司短期長期成長邏輯：1)公司大手筆連續收購蘇州永鼎、賀州廣濟醫院，支撐短期業績，深化華東、華南區布局。2)未來叁年規劃(二期+自建)新增床位數6000張左右，爲現有床位規模2-3倍。其中叁家成熟醫院的二期建設，預計分別于2022-23年開業。同時聊城醫院正在申領監管批准(預計即將開業)，德州、龍岩醫院已完成選址(有望于2023年前陸續開業)。3)預計公司長期維持每年8家以上放療中心、1-2家並購項目的擴張速度，立體網絡布局持續推進，最終分享全行業的成長紅利。
該行表示，公司是我國最大的腫瘤醫療集團機構，考慮到收購賀州廣濟醫院有望增厚利潤，上調其2021-23年攤薄後EPS預測至0.69/0.98/1.34元(原爲0.66/0.92/1.25元)，考慮到海吉亞醫療在腫瘤專科醫療服務領域的競爭壁壘、外延拓展性和長期增長潛力，參考可比公司估值，予2021年105X市盈率。