智通財經APP獲悉，西南證券發布研究報告，維持敏華控股(01999)“買入”評級。
報告中稱，公司大單品功能沙發進入滲透率快速提升期。1)功能沙發引入國內後經曆了一段消費者教育期，消費者對品牌認知逐漸培育，在疫情催化、直播普及和價格帶下行後，功能沙發滲透率進入快速提升期。2)疫情下軟體行業小品牌出清速度加快，頭部品牌抓住機遇快速開店，競爭格局優化，20年四家軟體上市公司合計市占率同比提升3pp至13.7%，敏華在國內功能沙發的市占率提升近9pp至59%。
西南證券稱，供應鏈壁壘深、渠道空間大、形成多品類支撐：
1)完成垂直整合供應鏈，建立較深壁壘，從原材料采購、核心部件制造、多地産能布局均完善，爲前端渠道擴張賦能;
2)在強大供應鏈支撐産品價格下行後，功能沙發和傳統沙發價格帶重合較高，對比同行價格優勢顯著，形成對傳統沙發的有效替代，大單品邏輯兌現;
3)對經銷商開店支持力度大，經銷商積極性高，仍存較大渠道紅利;
4)床品及配套品銷售起量，連帶銷售效果好，逐漸成爲營收重要支撐，客單價上行，同店增長亮眼。
該行預計，2021-23年EPS分別爲0.58/0.74/0.92港元，對應PE分別爲31倍/24倍/20倍。考慮到公司2021-22年原材料漲價和渠道擴張讓利，今年盈利能力或有壓力，但公司供應鏈壁壘深厚、産品實力突出，渠道擴張和單店效率提升空間充分，中長期成長性有望持續兌現。