智通財經APP獲悉，東方證券發布研究報告，首予農夫山泉(09633)“買入”評級，目標價54.56港元。
報告中稱，公司包裝水高舉高打，軟飲先驅獨占鳌頭。農夫山泉從包裝水業務起家，經過20余年的發展，已發展成爲國內軟飲料市場的龍頭企業。公司創始人持股集中，核心管理層共同持股實現有效激勵。公司業務上以包裝水爲核心、深耕産品渠道，推出茶飲料、果汁飲料、功能飲料等協同發展，持續打開成長空間。
該行稱，包裝水賽道長坡厚雪，健康意識推升需求。包裝水已成爲國內軟飲行業中最大細分市場，2020年零售規模達2134億元，結構上呈現“天然化”升級趨勢。參照海外，消費健康化、飲水安全意識強化、家庭消費增長等是推動美國和日本包裝水長足發展的核心原因。國內市場中，消費升級趨勢下包裝水向家庭消費和辦公消費拓展，無糖化消費趨勢下包裝水持續受益。中長期看，國內包裝水銷量有望持續增長、噸價提升空間大，有望呈現量價齊升局面。
報告提到，包裝水業務行穩致遠，優勢明顯護城河深厚。公司包裝水品牌力突出，持續完善産品布局，價格定位處于中遊;布局優質水源地形成先發優勢，全國化分布控制運輸成本，規模效應持續發揮，渠道網絡擴張仍具潛力。在國內包裝水産品上行周期內，對比海外市場産品周期經驗，該行認爲公司有望複制可口可樂(KO.US)等公司的成長路徑，有望經曆10年、20年乃至更長的成長周期。
東方證券稱，軟飲行業結構升級，公司業務百花齊放。軟飲行業産品結構加速升級：茶飲料行業無糖品類結構性增長，果汁飲料向高濃度發展，功能飲料行業整體增速較高。公司軟飲料産品定位領先、知名度高，創新推動業務增長：茶飲業務順應無糖化趨勢，果汁飲料加碼NFC領域，功能飲料繼續享受行業紅利。
該行認爲，公司盈利能力卓然超群，未來仍有提升空間。受益于品牌溢價、自主生産等模式，公司盈利能力領跑行業;展望未來，噸價提升與成本控制有望推動毛利率上行，銷售與管理費用率仍有下降空間，中長期內盈利能力有望進一步提升。預測2021-23年每股收益分別爲0.55、0.65和0.76元。公司業務正處于國內軟飲品類發展長周期中，現金流量充沛，在更長的預測周期下，采用FCFF估值法，得到公司權益價值爲5031億元。