智通財經APP獲悉，海通證券發布研究報告稱，維持滔搏(06110)“優于大市”評級，合理價值區間爲15.56-18.67港元。
報告中稱，公司2021財年收入/歸母淨利潤同比增7%/20%。2021財年公司實現收入360.1億元，同比增6.9%，歸母淨利潤27.7億元，同比增20.3%，毛利率40.8%，同比降1.3pct，淨利率7.7%，同比提升0.9pct，經營性活動現金淨額47.1億元，同比降27%。2021財年銷售費用率26.8%，同比降1.8pct，管理費用率3.5%，同比降0.7pct。
該行表示，疫情後修複期，主品牌強力恢複。滔搏的財年截止于2021/02/28，21H2覆蓋2020/08/31-2021/02/28區間，國內疫情趨緩，線下零售回暖，期間主力品牌收入同比增20%，其他品牌收入同比增26%，該行認爲這是由于主品牌耐克、阿迪有較強的品牌影響力，公司通過高效的引流、運營等方式，深度挖掘消費者對兩大品牌的剛性需求，實現快速恢複，其他品牌因基數小，同時滔搏幫助品牌整合渠道、提升運營效率，拉動小品牌高速增長。2021財年主力品牌收入規模達314億元，占比總收入87%，該行認爲兩大品牌的快速修複拉動公司整體複蘇。
海通證券稱，2021年3月底因棉花事件，海外品牌銷售受到影響，該行判斷4月是國際品牌受損最嚴重的月份，隨着國際形勢緩和、消費需求回升，國際品牌零售將逐步恢複至正常水平，據淘數據，2021年5月至今耐克、阿迪達斯官方旗艦店累計銷售額，較4月同期間分別增長6.4%、9.4%，國際品牌已展現修複趨勢。該行看好滔搏在行業承壓期間，有能力通過貨品管理、門店運營、費用精簡，保證周轉高效、盈利穩定，2021財年存貨周轉天數爲110天，較去年同期減少10天，21H1/H2淨利率分別爲8.3%/7.2%，上半年較同期下降0.4pct，而下半年較同期提升2.2pct，公司展現出較強的逆勢脫困能力，該行判斷公司的高效運營仍將持續、維持盈利、靜待行業複蘇。
報告提到，全面賦能數字化改造，提升科技化銷售能力。公司加強細節管理，細化數字化場景下，對消費者的觸達能力，設置以門店爲基礎的線上社群，升級銷售導購的功能角色，成爲話題專家，提供具有話題感的內容，同時配合新穎的直播方式，豐富內容傳播的構架，並提升以門店爲基礎的小程式覆蓋，打通貨品，開通移動收銀工具，以技術手段保證貨品供應，該行認爲公司在科技方面的賦能，有利于數字化銷售的能力提升。
海通證券表示，疫情無礙大店改造，300平以上店比例提升至9.4%。即便在疫情期間，公司依然維持新開店、店鋪更新等方面的升級戰略，期末300平以上的店鋪數占比達到9.4%，爲曆史新高，150-300平店鋪占比爲26%，同比提升1.4pct，150平以下的店鋪占比65%，同比減少3.5pct。該行認爲，公司在疫情期間堅持店鋪升級，同時關閉低效店鋪，一方面是對長期戰略的再次確認，也是對公司自身在零售、管理、選品等運營能力的自信展現，行業低迷期的布局，將在複蘇時收獲更強的增長動力。