通脹的憂慮，加上以巴衝突，觸發市場避險態度升溫，推動黃金價格重上每盎司1800美元水平，創逾3個月高位。金礦股紫金礦金(SEHK:2899)與金飾股周大福(SEHK:1929)誰較為受惠於此？
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環球經濟已從疫情中重啟，多個國家透過寬鬆貨幣政策來刺激經濟，市場流動性增加，部份資金流入商品市場，銅、鋼材等具工業屬性的有色金屬，以及原油價格在過去一年來持續上漲，自4月初以來，黃金、銀價分別上升10%及18%。銅價亦因需求增加、庫存低企而向好，倫敦金屬交易所(LME)銅價屢創新高，攀上每噸10000美元水平。
黃金具有抗通脹功能 原材料價格、能源價格上漲最終會導致物價上升，部份美國經濟數據反映通脹升溫，美國4月通脹率按年大增4.2%，創逾12年新高，並超過市場預期的3.6%，市場對通脹的憂慮升溫，對金價有支持，因為黃金具有抗通脹功能。
黃金發揮避險作用 近日，中東局勢衝突，市場風險胃納下降，黃金發揮避險功能，相信亦為金價帶來支持。以色列與巴勒斯坦交火，聯合國安理會召開高層緊急會議，金價應聲急升，迫近1900美元，創逾3個月高位。
黃金需求增加 中國作為主要黃金消費國，去年因疫情而導致黃金需求減少，直至今年4月，內地政府提高進口配額以滿足市場需求後，中國買家陸續重返黃金市場，中國於3月非貨幣性黃金進口量飆升逾一年高位，達到38.58噸，為金價提供進一步支持作用。
市場估計金價明年可升至2500美元，主因是疫情及經濟好轉之前，美國的貨幣政策料將繼續寬鬆。在金價趨升的形勢下，金礦股紫金與金飾股周大福，誰較為受惠?
金價升跌都買金 周大福是香港、澳門及內地的大型珠寶商，銷售的產品包括珠寶鑲嵌首飾、黃金及鉑金等貴金屬首飾及產品，及鐘錶，該公司旗下零售網絡位於大中華區、東南亞、美國等等國家，合共超過4100個零售點。
金價上升可帶動黃金產品銷售增加，因為購買者擔心金價持續上升、越遲買越貴。不過，金價下跌，黃金產品的銷售亦未必減少，甚或會有更多人趁平買金。主要原因是黃金乃貴金屬，具有投資、避險、抗通脹的作用。
金價對周大福業績非直接影響 不過，金價對周大福的業績影響並不大。金價由2012年的1700美元附近，下跌至2013年的1180美元水平，其後主要徘徊於1200至1500美元之間，但周大福於2012年及2013年營業額相若，分別為565.7億元及574.3億元，毛利率雖由29.1%跌至28.4%，但2015年及2016年金價低迷期間，毛利率分別高達29.7%及31.7%。
金價於2020年重拾升勢，8月創出2107美元歷史新高，但周大福同年的毛利率為28.4%水平，與2013年相同。由此可見，周大福過去十年的毛利率介乎27%至30%的穩定水平，相信是公司的管理能力和經營策略所致。
紫金逢源於金及銅價升勢 去年底起，金價和銅價造好，利好礦業公司，擁有黃金和銅礦資源的紫金當然受惠。紫金是中國有色礦業金屬資源儲量和產量最大的龍頭企業之一，黃金資源儲量超過2000噸；銅金屬資源逾6200萬噸，以及約1000萬噸鋅（鉛）資源。紫金股價於2020年上升1.2倍；今年以來上升逾40%。
黃金業務是紫金的主要盈收來源，去年相關收入佔總收入61.3%。銅業務收入貢獻總收入19.4%，因此今年初銅價創新高，以及5月金價回升，不單為紫金股價添動力，並帶動今年首季盈利大升1.4倍至25億元人民幣。
紫金產量持續擴張 紫金的黃金資源持續擴張，隴南紫金擴建、武里蒂卡金礦繼去年10月投產後，將繼續擴產，黃金年產量料可達到9噸，塞爾維亞Timok銅金礦亦產金。同時，內地今年對銅需求增加的趨勢，而紫金的銅產量亦提升，旗下西藏巨龍銅業、剛果（金）卡莫阿銅礦、塞爾維亞Timok銅金礦料於今年首期建成投產，這些項目料可令紫金於2023年的銅量倍增。
結語 無論金價升或跌的時候，金飾、黃金產品都會有捧場客，但對周大福的業績影響並非直接，反而零售業復甦將可成為周大福股價的刺激因素。至於紫金受到金價和銅價上升，以及銅需求增加，股價自去年中以來累升1.6倍，首季業績大升1.4倍。
雖然金礦股相比於金飾股較受金價影響，但卻不是緊貼金價走勢，因為金礦企業的管理、營運質素，以及國家對相關產業的政策，也是影響金礦股業績的重要因素。
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