智通財經APP獲悉，安信證券發布研究報告，維持心動公司(02400)“買入”評級，認爲自研遊戲具備強內生成長動力，看好TapTap在海外市場的持續拓展潛質，同時TapTap作爲稀缺手遊分發平台具備高估值溢價基礎。
報告中稱，期內公司遊戲業務收入23.32億元，基本持平，其中1)自研産品《仙境傳說M》進入成熟期、流水及收入自然下滑;2)獨代産品《香腸派對》通過優化賽季及黃金季票系統等運營活動獲得用戶增長及商業化能力提升，同時引入激勵廣告增加變現路徑;3)代理産品《明日方舟》在中國港澳台地區及韓國表現突出，最高登頂iOS暢銷榜榜首;4)付費遊戲收入同比增158.1%至1.4億元，《人類跌落夢境》、《惡果之地》、《喵斯快跑》等産品表現優異。
該行表示，公司信息服務收入同比增12.2%至5.2億元增幅明顯，主要增長驅動力爲TapTap平台活躍用戶規模不斷攀升、用戶活躍度提升顯著從而帶動廣告銷售，據披露，TapTap中國版2020全年平均MAU2570萬，同比增43.7%，海外版MAU481萬，同比增330.9%;遊戲下載次數4.1億，同比增15.8%;新增發帖580萬，同比增64%。
報告提到，期內毛利率下降8.6pct至53.8%，其中1)遊戲業務毛利率下降10.6pct至46.8%，主要由于《不休的烏拉拉》、《香腸派對》、《藍顔清夢》、《明日方舟》等代理遊戲表現出色，按總額基准確認的遊戲運營收入比例提升13.9pct至75%;2)信息服務業務毛利率下降3.1pct至85.5%，一方面毛利率較高的信息服務業務占比權重有所提升，另一方面，TapTap平均月活躍用戶增長率高于TapTap收入增長率。期內銷售費用、一般行政費用分別同比降15%、11.2%至6.3億元、1.8億元，基本與整體業績增長匹配;研發開支同比增至107%至6.6億元，最主要原因系研發人員規模擴充導致整體雇傭成本上升，期內遊戲研發人員新增超500人至超1120人。研發開支上升致使利潤率短期承壓，但長期來看有助于提升整體自研能力及改良TapTap用戶體驗。
據年報披露，公司目前共有13款在研新品，其中重點4款將于2021年陸續開啓封閉測試——使用UE4引擎制作的手遊：暗黑類遊戲《火炬之光:無限》、日式少女風MMORPG《項目A》(暫定名);以及生活模擬社交遊戲《心動小鎮》(暫定名)、像素風格角色扮演遊戲《代號:SSRPG》(暫定名)。同時，公司有2款研發周期更靠前的休閑向遊戲正在參與“篝火測試”(TapTap遊戲早期測試計劃，主要面向硬核玩家，參與遊戲早期開發階段)——平台格鬥手遊《FlashParty》、第叁人稱射擊遊戲《T3》。此外，根據年報披露，公司儲備有《泰拉瑞亞》、《風來之國》等多款高口碑代理産品。