前言：
在過去的一年，全球各行各業都經歷了極不平靜的一年，在新冠疫情衝擊之下，都遭受不同程度的衝擊及挑戰。
但是，正是在這樣的經營環境下，讓投資者們認識到困境之中，一些中小企業更多的是以維持業務的正常運營為主，與龍頭企業競爭差距在不斷被拉大，龍頭集中的態勢在各個子板塊進一步推進。尤其是，全球性的龍頭公司，例如，中集車輛（01839.HK），在逆境之中彰顯出強勁的業務復蘇能力及抗風險能力，助推經營業績再創新高。
中集車輛：逆境之中，彰顯龍頭本色
2020年，新冠肺炎疫情爆發，使全球多數國家和地區遭受了衝擊，中集車輛在全球各地市場的客戶和供應商也遭受到不同程度的影響。比如，涉及部分專用車企業的海外供應鏈、從國外進口專用車底盤以及一些高端核心部件。
但是，這樣的影響，對於擁有多年跨洋從商經驗，以及與國内外優質的供應商建立了長期良好與穩定的合作關係的中集車輛來講，影響是短暫且有限的。特别是在市場出現機遇時候，中集車輛通過「燈塔」工廠進行標準化的生產與制造，結合「新營銷與新零售」的商業模式，快速、高質量且最大限度滿足市場的對半掛車、專用車及冷藏車不同需求，進而鞏固市場領先地位的同時，經營業績實現「穩增有進，穩中有質」的良好表現。
國内市場方面，疫情爆發之後，由於我國政府採取積極有效的防疫措施，疫情蔓延得到有效控制，復工復產有序推進，經濟增速強勁回升。特别是在2020年6月，我國提出「國内循環為主、國際國内互促的雙循環發展」新格局。其中，内循環的提出為國内各種類型的物流業提供了廣闊的發展空間，亦給中集車輛聚焦的半掛車、專用車及冷藏車業務帶來增量機遇。
就半掛車而言，我國第二代半掛車新國標GB1589-2016與GB7258-2017在2020年開始進入全面生效階段，國内復工復產的推行及供應鏈的恢復，加速刺激了國内新一代半掛車市場需求量。截至2020年底，中集車輛的國内半掛車業務營業收入為人民幣74.46億元（單位下同），同比增長45.8%，毛利率同比提升1.9個百分點。其中，迎合國内廂式化運輸新發展趨勢的「先鋒係列」產品銷售大增154.9%至17,744輛，毛利率提升了6.6個百分點。
就專用車而言，隨著城市化推進及國六的推行，全國各大城市對智能環保性城市渣土車和輕量化耐用性水泥攪拌車需求大幅增加。在此形勢之下，在疫情得到有效控制後，各大省份加大「新基建」投資力度，推動我國數字化基建的發展。在各方利好政策刺激下，中集車輛2020年全年智能型的水泥攪拌車就賣出29,379台，繼續穩坐中國水泥攪拌車市場龍頭的地位。截至2020年底，中集車輛在國内的專用車上裝業務收入為101.6億元，同比增長37.8%。
就冷藏車而言，2020年，疫情促使更多人選擇在線上購物、疊加醫療冷鏈需求攀升及社區團購的興起，加速生鮮物流及醫療冷鏈物流的需求快速增長，進而推升對高端冷藏廂式車廂體需求量。而中集車輛採用硬質聚氨酯保溫發泡冷藏制板、高壓大密度聚氨酯發泡以及廂板高效鉚接連接等核心技術生產出來的冷藏廂式車廂體產品，非常迎合當前市場需求。對此，2020年全年，中集車輛合計生產和交付6,049台各類冷藏廂式車和冷藏半掛車廂體，銷量同比上升35.8%，冷藏廂式車廂的整體毛利率為23.0%，同比增長7.9個百分點。值得一提的是，中集車輛的附屬公司中集車輛（山東）有限公司旗下冷藏廂式車廂體主力工廠，實現銷售收入2.97億元，同比增長37.8%。
海外市場方面，與國内不同的是，海外疫情控制復雜多變，導致下半年供應鏈及生產才開始慢慢恢復。其中，以美國為首的北美半掛車市場，下半年訂單才出現大反彈的情況。根據美國貨運研究機構（FTR）的數據顯示，2020年9月至12月的半掛車需求強勁，訂單量激增，廂式、冷藏半掛車出現強勁反彈。受此影響，中集車輛在北美業務在下半年恢復良好，較2020年上半年，收入下滑顯著收窄。此外，歐洲市場與其他海外市場，隨著疫情影響的減少，復工復產的推進，中集車輛的生產效率及訂單的交付及新增逐步恢復至正常水平。
基於中集車輛是全球半掛車與上裝業務龍頭，規模、技術與產業佈局優勢顯著，在復雜多變的2020年，公司不僅有效克服了疫情的影響，穩抓市場出現的各種增量機遇，還進一步夯實在全球的領先地位，彰顯龍頭本色。
截至2020年底，中集車輛在全球銷售各類半掛車131,327輛，約同比增長11.6%，在中國銷售的專用車上裝為56,449台/套，同比增長22%，在中國銷售冷藏廂式車廂體6,049台/套，同比增長35.7%。
根據「GlobalTrailer」於2020年公佈全球半掛車生產企業按產量排名的數據，中集車輛是全球排名第一的半掛車生產企業，在全球主要市場開展七大類半掛車的生產、銷售和售後市場服務；在中國市場，中集車輛是具有競爭能力和創新精神的專用車上裝生產企業，同時也是冷藏廂式車廂體的制造企業。
2020業績再創新高，2021蓄勢而發
2020年，不僅是中集車輛展現王者之風的一年，更是其步入高質量發展的一年。
從2014年起，中集車輛開始探索建設高端制造體係發展，並在隨後幾年時間里，搭建了多個係列半掛車產品的「產品模塊」與數字化研發平台，致力於全面搭建和完善「高端制造體係」，以保持公司的持續競爭優勢。目前在境内外已建成12家半掛車生產「燈塔」工廠、6家專用車上裝生產「燈塔」工廠、2家冷藏廂式車廂體生產「燈塔」工廠。
中集車輛的「燈塔」工廠是自動化、智能化生產工廠，融入了虛擬仿真、大數據、物聯網、數字化技術，配備了高度自動化設備，能夠實現大規模自動化柔性生產，解決了生產裝備落後、技術遲滞、用工成本増加以及節能減排等難題，是推動行業向從傳統制造向智能制造發展的有力舉措，亦是公司成為高端制造企業的基石。
2020年，疫情促使人們居家辦公，這給勞動密集型的傳統制造業帶來極大的衝擊，也給未及時進入智能制造發展的企業敲響了警鍾。而先人一步完成數字化轉型的中集車輛，「燈塔」工廠的規模化生產及集中採購與供應鏈管理平台，帶來有效降低了生產成本的優勢，在疫情之中發揮的淋漓儘致。
截至2020年底，中集車輛的營業收入為262.08億元，同比增長12.9%，營業收入創歷史新高；經營現金流淨額為27.47億元，同比增長48.8%，經營現金淨額同樣創出中集車輛往年年度業績新高，反映出公司經營活動中造血能力不斷在增強。
展望2021年，中集車輛將真正迎來一個豐收的一年。
政策層面，今年的兩會政府工作報告中，提出要依靠創新推動實體經濟高質量發展，培育壯大新動能。在「十四五」規劃中，強調了加強產業鏈自主可控，一方面鍛造產業鏈供應鏈長板，打造新興產業鏈，推動傳統產業高端化、智能化、綠色化，發展服務型制造，另一方面要補齊產業鏈供應鏈短板，實施產業基礎再造工程，加大重要產品和關鍵核心技術攻關力度，發展先進適用技術，推動產業鏈供應鏈多元化。
公司層面，在我國加快建設數字中國的大背景之下，有望在2021年登陸A股創業板的中集車輛，可借助「A+H」雙融資平台的優勢，全面升級與新建「燈塔」工廠項目及推動數字化轉型，將推動行業生產方式的全面革新，使行業更快實現自動化、模塊化、智能化及環保化生產，進而引領中國乃至全球半掛車和專用車行業向高端制造轉型。
可以預見的是，在智能制造大勢所趨的形勢下，2021年，隨著中集車輛高端制造體係進一步深化，「燈塔」工廠建設的進一步完善，海外市場逐步走出疫情的影響，公司受疫情抑制的增長動能將全面爆發，經營業績有望再攀高峰，為股東投資者帶來更豐厚的回報。
值得注意的是，2021年作為中集車輛蓄勢待發的一年，多家券商投行都給予了高度認可及支持。
此前，招銀國際發佈研究報告指，中集車輛於2021年將有更多利好因素：1)預期A股發行將於第一季完成,有助提高H股估值；2)國内需求強勁和整治貨車非法改裝的國策料將帶動盈利復蘇,該行估計21年每股盈利回升10.8%。此外,美國之反傾銷和反補貼稅料對公司之盈利影響有限。招銀國際將中集車輛之目標估值由5倍EV／EBITDA上調至6倍,目標價上調至9.2港元,維持「買入」評級。
中信證券發佈研究報告則指，創業板上市後，由於其在A+H兩地上市，將自動納入港股通，公司股票的流動性與交易量或將顯著提升，有望迎來估值修復。公司是全球半掛車與上裝業務龍頭，規模、技術與產業佈局優勢顯著，市場份額有望進一步提升。維持目標價9.27港元，維持「買入」評級。
尾語：
中集車輛在半掛車和專用車行業智能化、高端化方面的佈局探索，很好地契合了國家發展戰略、行業趨勢和市場需求，未來具有廣闊的發展空間。2021年，聚各方利好因素為一身的中集車輛，會給長期支持其發展的股東及投資者帶來怎樣亮眼業績表現，非常值得期待。
文：沈大班