搭載着5G時代這一股“熱風”，如今的物聯網無疑也是資本追捧的“香饽饽”。
物聯網智庫統計顯示，2020年1月至10月，國內與AIoT(人工智能+物聯網)相關的投融資事件共計761起，其中企業服務、元器件、醫療健康、工業互聯網、人工智能、交通出行領域的投融資則分別有169、135、62、54、45、41起，從這些投資數量來看，不難窺出資本對物聯網賽道的喜愛。
而在上述熱鬧的投資背景下，物聯網賽道上的IPO動作也不斷湧現。
日前，國內IoT雲平台塗鴉智能便正式向美國SEC遞交招股書，擬在紐交所上市。該公司此次IPO計劃募資1億美元，主要承銷商爲摩根士丹利、美銀證券及中金公司。一旦其成功上市之後，該公司有望成爲“全球IoT雲平台第一股”。
或許是賽道的吸金效應影響，這一家公司背後竟也出現了不少“大佬”股東的身影。
從股權結構可以獲知，發行前該公司創始人兼CEO王學集持股22%;創始人及總裁陳燎罕持股5.6%;公司聯合創始人兼首席技術官周瑞鑫持股4.2%;另外恩頤投資(NEA)持股23.9%，騰訊控股全資子公司騰訊移動持股10.8%。
(數據來源：塗鴉智能招股書)
此外，截至目前，塗鴉智完成4輪已披露的融資，投資方包括阿米巴資本、元璟資本、恩頤投資、中金公司、香港查氏家族基金、CBC寬帶資本、中金矽谷基金等。而需要指出的是，有知情人士透露，塗鴉智能上市前高瓴資本還突擊投了一輪，投後估值或達72億美元。
身處熱門賽道，又備受資本青睐，塗鴉智能看起來算得上一家“集不少寵愛于一身”的科技新股了。
不過，招股書之下的它，成色究竟如何呢?
高景氣賽道下的“潛力選手”
智通財經APP了解到，成立于2014年的塗鴉智能，主要是一家通過其開創的IoT雲平台，爲企業和開發者提供PaaS和SaaS産品的AIoT公司。
主營業務中，IoT PaaS産品可以讓企業和開發者能夠快速、經濟高效地開發、發布、管理和商業化軟件設備和服務;行業SaaS解決方案則可以幫助幫助企業更加輕松、安全地部署、連接和管理大量不同類型的智能設備。此外，該公司還爲企業、開發商和終端用戶提供基于雲的增值服務，以提高開發和管理IoT體驗的能力。
一言蔽之，該公司主要是通過技術與IoT設備的融合來幫助企業客戶快速實現智能化。
不得不說的是，結合市場空間來看，塗鴉智能所處的賽道可謂是有着萬億規模的藍海市場。
近年來，在人工智能、雲計算、5G等新技術的驅動下，物聯網行業發展迅速，全球物聯網或蘊藏超過萬億美元市場機遇——根據IDC的數據，包括硬件，軟件和服務在內的整個全球物聯網市場預計將從2019年的6592億美元增長到2024年的11126億美元，複合年增長率爲11.0%。
從連接數來看，根據IoTAnalytics研究，2020年全球物聯網連接數超117億個，首次超過非物聯網連接數，並在過去十年裏保持30.8%的年複合增長率，遠超總連接數的9.4%年複合增長率。未來隨着數字化基礎設施進一步完善，應用更加豐富，AIoT産業將保釋放出巨大能量。
而單單看塗鴉智能所處的物聯網 PaaS和物聯網SaaS這兩細分賽道，其中的成長潛力也已經比較驚人。
據CIC數據顯示，2019年物聯網PaaS的總可尋址市場爲722億美元，並預計從2019年到2024年整個IoT PaaS市場將以18.9%的複合年增長率增長，達到1717億美元。再來看物聯網SaaS市場，IDC數據披露，2019年物聯網軟件支出已達到1292億美元，預計到2024年將增長至2370億美元，複合年增長率爲12.9%。
(數據來源：塗鴉智能招股書)
在這一高景氣賽道上，塗鴉智能發展也十分迅猛，短短6年時間該公司已經成長爲具有一定領先地位的IoT雲平台。
據招股書披露，截至2020年底，該公司擁有超過5000位客戶，主要包括品牌、OEM廠商、行業運營商、系統集成商等;同期物聯網PaaS授權了2700多個品牌，包括飛利浦、施耐德電氣等公司。CIC報告顯示，該公司在2020年爲超過1.165萬億台智能設備提供支持，按設備數計，其是全球IoTPaaS市場中提供IoTPaaS業務規模最大的一家企業。
此外，截至2020年12月31日，塗鴉IoT開發平台累計有超過26.2萬注冊開發者，日語音AI交互超1.22億次，每日設備請求次數840億次，Powered by Tuya賦能超25.2萬設備SKUs，産品和服務覆蓋超過220個國家和地區，輻射全球超10萬個線上和線下銷售渠道。
(數據來源：塗鴉智能招股書)
基于上可見，受益于物聯網賽道的藍海氣質，塗鴉智能在行業跑得還算比較快的。未來，隨着技術端、消費端以及政策端等因素繼續推動物聯網行業發展，該公司或仍將仍保持高速增長。
高速成長，但卻年虧6691萬美元
基于上述成長速度，目前塗鴉智能的營收增速也保持較快的增速。
據招股書披露，該公司的收入從2019年的1.06億美元增長至2020年的1.8億美元，同比增長約70%。結合業務結構來看，2020年收入的增長主要是歸功于IoT PaaS和SaaS收入增長的“功勞”。
具體而言，塗鴉智能的業務結構主要分爲IoT PaaS、智能設備的分銷以及SaaS及其他，其中IoT PaaS爲該公司的核心業務。2020年， 物聯網PaaS産生的收入爲1.5億美元，同比增長98.6%，SaaS和其他業務産生的收入爲610萬美元，同比增長214.2%。
毛利率方面，近兩年來，該公司的毛利率也處于不斷提升的狀態。2019年至2020年，該公司的毛利分別爲0.28億美元、0.62億美元，毛利率分別爲26.3%和34.4%。其中，核心産品IoT PaaS産品的毛利率則分別爲28.7%和35.9%，高于平均值。
而相較于增長較快的營收增速和不斷提升的毛利率，該公司的淨利潤目前卻處于虧損的狀態。2019年、2020年，塗鴉智能的淨虧損分別爲7048萬美元、6691萬美元，相應的淨虧損率分別爲-66.6%、-37.2%。
(數據來源：塗鴉智能招股書)
一般而言，虧損在科技公司中極爲常見，畢竟“高精尖”産品都逃不掉投入成本大，但成本回收周期長這一鐵律，這一點亦可以從塗鴉智能大幅攀升的研發投入費用窺出。
2020年，該公司的總營運費用(包括研發，銷售及市場推廣以及一般及行政開支增加)爲1.32億美元，同比增長30.2%。其中，期內研發費用爲0.77億美元，同比增長48.9%，基于這一數據可以看出，塗鴉智能的研發費用大概占了總營運費用的一半之多。
不過，比起未盈利的“小虧”狀態，讓人比較擔憂的則是它的現金流水平。
2019年至2020年，該公司經營活動産生的現金流量淨額均爲“淨流出狀態”，分別淨流出5656萬美元、4921萬美元。而基于這一數據影響，該公司2020年的現金及現金等價物也較2019年有所減少，爲1.6億美元。對此，該公司還在招股書中提示風險稱，如果未來繼續遇到現金淨流出，公司的業務，流動性，財務狀況和經營業績可能受到重大不利影響。
(數據來源：塗鴉智能招股書)
除此之外，塗鴉智能整體的負債水平也處于大幅攀升的狀態。據招股書披露，2019年、2020年，該公司的流動負債分別爲0.5億美元、0.92億美元(同比增84%)，負債總額爲0.56億美元、0.98億美元(同比增75%)。從上述可以看出，2020年該公司流動負債占總負債的比重高達90%以上，在當下現金等價物有所減少的狀態下，其恐怕具有較大的償債壓力。
綜上種種，不難看出，雖然塗鴉智能身處于一條高景氣賽道，發展空間極大，但該警惕的風險還是需要警惕的，目前尚處于虧損狀態的淨利潤表現，以及經營活動産生的現金流量淨額均爲“淨流出狀態”，都在一定程度上反映出了這一家潛力選手的成長風險。
