2020年，疫情給旅遊行業帶來重創，大部分旅遊企業收入及利潤大幅度下滑，部分企業虧損嚴重。作爲全球綜合旅遊行業龍頭，復星旅遊文化（01992）也受到了疫情波及，但抗風險能力明顯較同行高，特別是下半年以來，該公司亞特蘭蒂斯項目開始扭轉下滑趨勢，持續領跑行業復甦。
智通財經APP瞭解到，2月1日，復星旅遊文化（01992）發佈了盈警預告，由於業務受到了疫情影響，特別是Club Med度假村受影響較大，導致整體收入下滑，但國內業務的恢復遠超市場預期。2020年該公司整體虧損，虧損基本和市場預期一致。
根據世衛組織截止11月底的數據，目前有13款疫苗進入了臨牀III期研究。隨着新冠疫苗推出市場，爲旅遊度假行業帶來巨大利好，行業潛在的旅遊需求釋放，或將推動旅遊板塊估值回升。而復星旅遊文化爲行業龍頭，較同行具有規模及產品優勢，或將在行業需求釋放下最先受益。
最收益於疫苗的行業
新冠疫苗推出及商業化臨近，旅遊行業的復甦將取決於疫苗接種進度，部分國家已公佈新冠疫苗接種計劃，基本在2021年上半年內完成接種。
智通財經APP瞭解到，美國政府從2020年12月起開始接種，預計2021年2月份完成1億人接種，6月完成全民接種；日本從今年2月下旬起開始給醫務人員接種，5月起給普通人接種新冠疫苗；韓國計劃從2月開始分批次開展接種工作。各國紛紛計劃接種疫苗，在“全民免疫”下，旅遊需求或將得到有效釋放。
2019年及之前，國內旅遊收入保持着雙位數的增長水平，2020年受到了疫情影響，收入規模大幅度下滑。根據中國旅遊研究員預測的數據，2020年國內旅遊收入下滑幅度超過50%，而在酒店方面，根據STR酒店業數據，中國內地酒店行業入住率下降25%，房價下降14％。不過2020年的低基數，也爲2021年的增長創造了條件。
2021年旅遊行業反彈預期較強，利好行業龍頭，頭部企業或將在旅遊需求釋放的背景下，佔領更大的市場份額。
龍頭的“抗風險性”
智通財經APP瞭解到，復星旅遊文化是全球綜合旅遊龍頭，旗下品牌包括度假村品牌（Club Med）、旅遊度假目的地品牌（三亞亞特蘭蒂斯、麗江及太倉）、以及旅遊服務品牌（託邁酷客、愛必儂、泛秀、迷你營及復遊會）。該公司通過併購整合模式，加快構建全球化及全產業鏈的C2M旅遊生態系統。
在疫情期間，該公司憑藉龍頭優勢，在行業中具有引領性的恢復能力。在2020年1-2月，該公司度假村業務的營業額同比增長約8%，EBITDA同比增長超過20%，3月份之後由於海外疫情蔓延，海外度假村運營受到影響。2020年4月起，該公司逐步重啓了內地的度假村，並於2020年6月中旬開始陸續重啓歐洲、亞洲和美洲的部分度假村。
細心的投資者會留意到，該公司下半年虧損要比上半年高，其實上半年1-2月份處於旅遊冬季旺季，且海外資產受疫情影響低，盈利較強，而夏季旺季於7月和8月期間，ClubMed度假村容納能力僅爲2019年同期約41%，受疫情影響較大，使得整個下半年虧損幅度超過上半年。
此外，2020年下半年，得益於出色的品牌和產品力，該公司的三亞亞特蘭蒂斯運營的營業額逆勢增長36%，並預計EBITDA利潤率55%，該業務於7月份開始營業額恢復雙位數增長，並一直領跑行業。在同行中，如永利度假村預期2020年收入下滑近六成，而其Q2、Q3及Q4業績下滑幅度均遠超過Q1。
實際上，復星旅遊文化恢復能力強，還取決於其管理層具有出色的管理才能。從案例來看，2015年接手Club Med後，迅速實現項目盈利，而2019年底拿下Thomas Cook品牌資產後，將TCG轉型生活方式平臺，直接觸達消費者端，而自轉型以來，平臺下載用戶已達50萬，實現超過1億元的成交額，復遊會會員突破600萬。
後疫情下最快復甦板塊，高端休閒度假
隨着“全民接種”，步入疫情後時代，遊客對旅遊產品的訴求更強，特別是親子游及周邊遊。復星旅遊文化Club Med以及旅遊目的品牌提供產品及服務主要以“家庭”作爲目標羣體，一站式服務的親子游項目豐富，而本土化的度假村產品，專爲周邊遊服務，完善了旅遊服務矩陣。
Club Med是該公司的核心品牌，新開村以及改造均採取高端化策略，高星度假村容納能力提升，帶動平均牀位價格上漲。該業務海外部分持續受到疫情影響，但國內基本進入穩定恢復狀態，預計明年營運水平將逐步向去年同期接近。
三亞亞特蘭蒂斯是該公司最具亮點的品牌，已然成爲三亞甚至是全國的標杆。好產品不在於貴，而在於高性價比，亞特蘭蒂斯以高性比價的產品服務吸引衆多慕名而來的遊客。去年國慶黃金週，亞特蘭蒂斯（水族館、水世界、海豚灣）每晚房價相比於同行高很多，但接待遊客9.66萬人次，同口徑同比增長10.91%。
麗江及太倉復遊城爲亞特蘭蒂斯的升級版，在原有元素的基礎上，因地制宜，添加新的元素，滿足遊客需求，目前這兩個項目地產部分均已經預售，其中太倉項目於去年7月開啓預售工作，麗江項目也於同年9 月開始預售。近期太倉項目可售物業去化加快，首400套已有300套左右獲預售，去化率高達75%。
上述兩個復遊城項目地產部分預售帶來現金迴流，而後續運營也具有想象空間，如太倉復遊城，擁有冰雪世界、室內水上運動中心及足球遊樂中心等多個項目，其中冰雪世界是太倉最強IP，極具想象空間。太倉阿爾卑斯國際度假區近日在太倉市舉行了阿爾卑斯雪世界奠基儀式，該項目已經進入全面施工階段，預計將於2023年開業，屆時長三角將崛起一個世界級的旅遊目的地。
根據公司在近期電話會的指引，預期度假村運營業務2021下半年和2022年上半年較2019年常年可以實現接近雙位數的成長。在疫情後時代，具有高性價比的產品及服務將獲得遊客青睞，高端化增長邏輯進一步加強，復星旅遊文化或將在行業恢復增長中快速擴張並搶佔市場份額。
綜上看來，2020年旅遊行業不好過，但隨着新冠疫苗各國接種，疫苗推出市場，旅遊行業將帶來巨大的需求釋放。復星旅文憑藉產品力、品牌力深得客戶的認可，2020年表現較同行抗風險。該公司盈警基本符合預期，而旅遊行業恢復預期較強，龍頭最先受益，可持續關注。
