智通財經APP獲悉， 近日，浦銀國際證券發表研究報告，首次覆蓋東曜藥業-B(01875)，予“買入”評級，目標價爲9.1港元，潛在升幅124.0%。
浦銀國際證券指出， 東曜藥業擁有領先和稀缺的 ADC 技術平台。TAA013 爲公司自主研發的 ADC 藥物， 已直接進入了臨床 III 期，並于 2020 年 7 月完成首例臨床試受者給藥，有望成爲第一個上市的國産 T-DM1。公司預計 2021 年完成 III 期試驗受試者招募並召開 IDMC 會議，2022 年完成末例患者出組並完成CSR，2023 年獲批上市。
浦銀國際證券認爲，TAB008 貝伐珠單抗生物類似藥潛力被低估。貝伐珠單抗在中國僅獲批適用于兩種適應症，但龐大的臨床需求存在超適應症使用，且預期未來將會有肝癌聯用 PD-L1 在中國獲批。雖然潛在競爭激烈，公司處于申報生産的第一梯隊。公司預計有望在 2021 年獲批上市，進入集采可能性很高。浦銀國際預計集采價格降幅不會達到前幾輪水平，假設 4 家以上企業進入集采，降價 30%的情況下，每家中標企業年銷售額約爲5.4億元。進入和未進集采兩種情境發生概率分別爲70%和 30%，綜合 rNPV 爲 28.2 億元，即每股 5.6 港元，遠超目前股價。
浦銀國際證券表示，東曜已具備ADC産品商業化生産力，截至2020年9月完成 ADC 原液生産車間的基礎建設並開始投入使用。PB-Hybrid 技術可實現由 25 升直接擴展到 2,000 升生物反應器，提升時間和節約成本，擁有競爭優勢。公司將結合自營及策略合作，擁有專注腫瘤領域的自有營銷團隊，覆蓋 20 多個省市的 450 多家醫院。
估值方面，浦銀國際證券采用 rNPV 的估值方法得到 TAB008 和 TAA013 的每股價值分別爲 5.6 和 3.5 港元，總體估值爲每股價值爲 9.1 港元。浦銀國際證券認爲市場普遍沒有意識到公司價值，目前市值只反應了 TAB008 生物類似藥的估值，且並沒有考慮進入集采迅速擴量的情況，也沒有反應 ADC 抗體偶聯藥品 TAA013。浦銀國際證券認爲，兩款新藥上市確定性高，隨着明年臨床推進，股價擁有翻倍的上升潛力。此外，License-out 的TAB014 可能帶來裏程碑款等，CDMO 業務也將會貢獻部分收入。
投資風險：藥物研發延誤，臨床試驗失敗;TAB008 未能進入集采; 集采降價超出預期;藥品銷售不及預期。