智通財經APP獲悉，招商香港研究報告稱，重申中國科培教育（01890）“買入”評級，目標價從8.7港元下調8.1港元。
報告指出，2020/21學年總學生人數達91686人，同比增長58%：本科項目人數達25762, 同比增長9%，專升本項目人數達3500，而相比去年同期僅有83人，報到率爲94-95%。成人項目學生人數達37895，同比增長93%，主要受益於四類人員高職擴招等政策利好。
招商證券預計，受哈爾濱學校並表前景穩定驅動，科培20-22財年收入/核心盈利年複合增速達33%/25%。集團20財年毛利率將接近69%，21-22財年因爲新校園擴建的影響，毛利率會下降至67%左右的水平。
21-22財年多重驅動因素有以下幾個方面：
一，科培對於成人項目2021/22學年學生人數同比增長25-30%、專升本項目學生人數同比增長90%有信心，將驅動總體學生人數同比增長17%；
二，廣東理工學院高要校區以及哈爾濱石油學院這兩個校園的擴建；
三，哈爾濱石油學院將於2020/21學年第二學期並表，屆時將貢獻44%的21財年增量收入；
四，科培能夠把哈爾濱石油學院的核心淨利潤率從19財年44%提升到22財年的 60%；
五，科培的資產負債表依然穩健。科培目前在手現金爲15億元人民幣左右，爲未來的併購做好了準備，中期或將有一個潛在收購項目落地。科培目前主要關注獨立學院標的。
招商香港認爲，科培目前21財年市盈率水平爲12倍（接近1年均值的-1個標準差水平），PEG爲0.48，相比於同行業第一梯隊均值爲0.61。該行將目標價從8.7港元下調至8.1港元，基於未來12個月18倍市盈率（考慮到行業自暑期開始的估值下調，從先前21倍市盈率下調，給予15%的折讓），對應24倍/18倍20/21財年市盈率。