智通財經APP獲悉，週四，香櫞研究公司(Citron Research)發佈報告稱，DoorDash(DASH.US)已成爲市場中定價錯誤最大的股票，目標價應爲40美元。
香櫞指出，這並不是一家難以估值的顛覆性科技公司，而是一種純粹的商品，目前其價格是Uber(UBER.US)、GrubHub(GRUB.US)的3.5倍，而監管和逐底競爭已經發生。
截至週四收盤，DoorDash收跌2.4%，報154.25美元。
以下爲報告全文：
在這一年裏，有許多有趣的公司接連上市，從顛覆性數據平臺Snowflake(SNOW.US)、領先的大數據軟件廠商Palantir(PLTR.US)到手機遊戲引擎Unity(U.US)。但是，DoorDash並不是一間這樣的公司，最商品化、競爭最激烈的行業莫過於食品了。DoorDash與其競爭對手Uber Eats、Postmates、Caviar、Grubhub間並無任何差別。
更糟糕的是，這種商業模式沒有品牌忠誠度，因爲消費者只會選擇最便宜的方式來買外賣。然而，DoorDash的估值卻超過500億美元!
據廣泛報道，美國政府正在尋求打擊科技行業，而最容易監管的行業莫過於送餐行業。這種情況正在發生在這篇報道發出的時候，通往底部的競賽已經開始。
下面我們將解釋爲什麼這隻股票應該迅速跌至40美元，內部人士正在急切地等待着拋售他們的股票。
理解DoorDash(以下簡稱爲DASH)
DASH的直接競爭對手Postmates、Grubhub和Uber的交易估值區間爲3倍到6倍的市售率，DASH是目前最貴的食品配送公司，以19倍的市售率交易。
就在5個月前，Postmates以4倍市售率，26.5億美元被全股票收購，該交易價格基於的是該公司2020年第二季度年化收入1.61億美元。按4倍市售率計算，DASH的交易價格應該爲32美元，而即使是這個估值對於虧損的企業來說也可能被認爲是昂貴的。
2019年，DASH在美國市場的份額爲33%，Grubhub爲32%，Uber Eats爲20%，Postmates爲10%。現在Uber已經收購了Postmates，DASH遠不是食品配送市場上的主要玩家。
據瞭解，DASH在不到6個月前以160億美元進行融資。除了其估值現在貴了3倍以外，其他什麼都沒變。
不看Form S-1就進行IPO交易的昂貴教訓
很明顯，日間交易員不計後果地競相擡高DASH的股價，卻沒有做適當的盡職調查。正如財經名嘴Jim Cramer所指出的那樣：“確實有人利用市場把DoorDash帶到了比他們認爲的要高得多的水平，目前該股價格遠遠高於他們想象中的價格。”
這些盲目押注DASH的人也應該能讀懂公司上市前向美國證券交易委員會提交的Form S-1(新證券的初始登記表格)，裏面明顯指出該公司的增長已經到達頂端。
Form S-1披露，“加速訂單總額增長的情況源於衛生事件，而公司此後將不會再受到衛生事件提振，預計未來一段時間總訂單的增速會下降。”
這也是爲什麼其他華爾街分析師將DASH稱爲“2020年最荒謬的IPO”，並表示該股“沒有任何價值”。
外媒也對該公司持有相同的觀點：
“一旦取消對堂食的限制，人們生活在一個更正常的世界裏，會失去對外賣的依賴。”
“像Grubhub和Uber Eats這樣的第三方食品配送公司正在蓬勃發展，但沒有人賺錢。”
“每一次送餐都賠錢，只能靠訂單量來彌補。”
爭分奪秒的比賽已經開始
食品配送具有極高的需求彈性，因爲其商業模式完全可以互換。Panera Bread CEO表示：“DoorDash、Grubhub和Uber Eats之間競爭激烈，這個商業模式很難賺到錢。”
我們現在正在見證這場競爭，針對全美各城市將送餐服務對餐廳的抽成封頂在15%的情況，DoorDash向客戶加收了額外的費用。就在昨天，Grubhub對DoorDash的做法進行了抨擊，就表示它們不會增收客戶費用。
我們也看到新的本地競爭者的出現，如Nosh，因15%的抽成封頂政策，其平臺上的餐廳迅速增加。
結論
隨着衆多的IPO和SPAC的上市，給投資者帶來很多機會，賭上太空、電動汽車和其他顛覆性技術的機會，我們不明白送餐公司怎麼能維持500億的估值。DoorDash，我們40美金見！