宣布派發特別股息兩個月後,高偉電子(01415)迎來了控股股東變動,百億規模的立景創新科技公司要“入主”了。
智通財經APP了解到,高偉電子近日發布公告,稱要約人立景創新科技與賣方Kwak Joung Hwan訂立買賣協議,賣方已同意出售擁有公司的3.74億股全部股份,占比總發行股份44.87%,現金代價爲21.96億港元。收購事項超過公司30%的投票權,按照收購規則,要約人將須就所有已發行股份作出強制性有條件現金要約。
立景創新科技爲獨立第叁方,收購之前無公司股份,紮根各種影像科技産品多年,産品包括手機鏡頭模組、平板鏡頭模組及筆記本電腦鏡頭模組等,和高偉電子業務存在較大的關聯性,截止2019年年度收入達到120億元,在行業中具規模優勢。此次要約收購價5.87港元/每股,與公告前股價溢價僅爲2.98%。
或與現價溢價較低,高偉電子股價無明顯反應,不過近兩年,該公司股價蹭蹭往上漲,以後複權看,2019年漲幅98.5%,2020年(至今)漲幅達2.5倍,兩年時間漲幅高達6倍,一直持有的投資者可謂是大賺了一筆。實際上,該公司走牛趨勢,一方面有蘋果概念驅動,另一方面則是基本面支撐。
業績大幅改善,收入高度依賴蘋果
智通財經APP了解到,高偉電子是蘋果移動設備相機模組的主要供應商,業務主要爲相機模組和光學部件,核心主業爲相機模塊,這幾年,該公司一直做大主業,縮減光學部件業務份額,2020年上半年,相機模組收入占比達到99.97%。該公司最大客戶是蘋果公司,常年收入貢獻超過80%,2019年達到97%。
高偉電子常年依賴蘋果采購,蘋果在國內的興衰也導致了其市場份額的變化,華爲、小米及OV的崛起不斷占領增量市場份額,導致蘋果在國內的市場份額縮小,而間接傳導至上遊相機模組供應商高偉電子業績上,2018年前業績好幾年都是下滑的。2019年後,業績開始好轉,2020年上半年收入增長58.94%。
該公司基本面大幅度改善和蘋果需求提升緊密相關,今年上半年,蘋果于國內對iPhone施行促銷方案,iPhone 11 Pro Max 64GB于拼多多折扣高達-21%。據相關券商研報顯示,蘋果iPhone組裝量主要于2020年二季度實現較大幅度增長,同比實現23%增幅,是高偉電子上半年實現銷量增長的主要動力。
值得注意的是,蘋果2020年iPhone新機于今年上半年仍處于工程驗證和設計驗證階段,尚未實現量産,下半年業績仍具有較好預期。不過媒體焦點機型iPhone12量産推遲,或降低投資吸引力,天風證券表示,iPhone12是量産原因推遲發售,而iPhone13將回歸至正常周期,意味着2021年iPhone迭代芯片轉換時間早于2020年。
業績高度依賴蘋果是高偉電子最大的經營風險,實際上,該公司也在積極擴寬客戶源,包括LG電子和叁星電子等。此次立景創新科技收購,業務高度協同,或將加大客戶源開發,降低經營風險。不過或不會很樂觀,國內競爭對手,如順宇光學及歐菲光等在國産手機上根深蒂固,基于更換供應商有一定成本,該公司未必能獲得額外的市場。
盈利持續提升,但仍關注收入波動風險
高偉電子盈利持續改善,或也是近兩年其估值持續飙升的核心原因之一。2019年上半年,該公司毛利率爲15.84%,相比于2017年年度提升6.04個百分點,淨利率9.14%,相比于2017年年度提升6.54個百分點。今年上半年淨利率提升速度明顯快于毛利率,各項費用率改善明顯。
由于該公司高度依賴蘋果,且供應穩定,未大量投入擴寬客戶渠道,因此並無過多的市場營銷開支,主要費用是管理費用,2020年上半年,管理費用爲0.175億元,同比增長僅1.45%,遠低于收入增長水平,管理費用率爲5.69%,同比下降3.23個百分點。此外,該公司無有息負債,因此基本也沒有融資成本。
值得注意的是,盈利水平的大幅提升,該公司改變以往的派息政策,于10月5日,董事會決議將向股東派發每股93.206港仙特別股息,相關券商發表報告表示,就高偉電子計劃宣派的特別股息,將于今年11月5日派付,此相當于其每股淨現金1.39元的叁分之二,並相信公司未來將維持慷慨的派息政策。
而“慷慨的派息政策”吸引力投資者關注,次日估計高開高走,收盤漲38%,縱使有投機存在,股價波動加大,但其股價向上趨勢仍未破壞。
持續向好的業績,也使得券商投行給予高偉電子投資評級,如花旗發表研究報告表示,高偉電子派發特別息改善股東回報,且受惠于蘋果公司新款iPhone 12前置鏡頭模組供應領先地位,予其“買入”評級;銀河-聯昌證券發表報告,重申對高偉電子“收集”投資評級,將目標價由原來5.84港元升至7.23港元。
此次立景創新科技收購高偉電子也帶來一定業績預期,主要控股股東爲百億規模的行業龍頭,在業務上將産生協同效益。且立訊集團在接手蘋果手機組裝産能後,再接手蘋果攝像頭模組的組裝産能,擴大了立訊集團在蘋果供應鏈中的地位,穩固和蘋果的供應鏈關系,後期高偉電子收入及盈利穩定更有保障。
綜上看來,高偉電子此次被要約收購,溢價雖不高,但後期業績想象空間較大,且該公司近兩年業績持續改善,今年收入或將實現雙位數增長,盈利水平也持續提升,投資者投了信任票,其股價持續創下新高。不過仍具有一定的風險,主要爲該公司業績高度依賴蘋果,被收購後依賴情況並未有減輕預期,存在收入波動風險。