智通財經APP獲悉，招商香港發佈研究報告，將頤海國際（01579）目標價從111.4港元下調至97.0港元，維持“中性”評級。
報告指出，頤海國際向海底撈銷售的價格或面臨下跌。因海底撈對關聯方定價採用更加市場化的定價，頤海對其姊妹公司海底撈（06862 ）的銷售價格承壓。雖然公司沒有透露價格跌幅，但自2017年以來，向關聯方銷售火鍋底料產品和中式複合調味料產品的平均售價同比變化分別爲下降3.5%和增加1.0%。對關聯方的銷售價格是按市場化的原則確定的，但通常比頤海對第三方的銷售價格要低，因海底撈不需要頤海提供包裝，而關聯方銷售也不需要頤海花費大量的銷售費用。頤海往往會將關聯方與第三方銷售的淨利潤率維持在相似的水平。
報告還指出，頤海向海底撈的銷售價格下跌不會影響其給予第三方的售價。招商香港注意到，自2017年以來，火鍋調味料和中式複合調味料對第三方的平均銷售均價分別增長了2.8%和2.4%。
招商香港最初的假設是，向海底撈的平均銷售價格將每年上漲3%（基本上與通貨膨脹率一致）。現在則認爲，由於海底撈的市場化定價，平均售價更可能的是每年下跌6%。但是，由於首次覆蓋時對海底撈的銷售貢獻預測較爲保守（關聯方收入佔20年下半年的29.8%，佔21財年總收入的31.7%），此次調整假設對收入的影響有限。
招商香港將20/21/22財年的淨收入分別調整-1.6%/-4.9%/-5.8%。採用1.5倍的20財年和21財年預測PEG（與之前相同），平均之後得出調整後目標價97.0港元（之前爲111.4港元）。