智通財經APP獲悉，招商香港發佈研究報告，稱當前電信板塊估值位於歷史低點。由於移動ARPU恢復以及板塊輪動至價值股，預計電信板塊將得到重估。該行將中國移動（00941）和中國電信（00728）列爲行業首選股，其中更推薦中國移動。
報告指出，電信運營商的估值目前處於歷史低谷（1.1-1.8倍前瞻EV/EBITDA，歷史估值約3倍），原因可能是：網絡部署初期的估值承壓（資本支出增加、資本回報率有限）；投資者相較於電信更偏好科技業（兩個板塊有-0.8的 負相關）；此外，美國11月12日行政命令也進一步打擊了投資者情緒。
該行對2021年的電信行業持樂觀態度。經過多年下滑，中國聯通和中國 移動的移動ARPU已恢復正增長。歸功於5G ARPU的拉昇（帶動ARPU增長6-10%）和價格環境改善 （競爭和降費壓力放緩），移動ARPU的趨勢正處於拐點。截至2020年三季度末，中國移動和中國電信的5G 套餐用戶佔比達到了14%和21%，並且隨着2021年5G普及率的提高，移動 ARPU將得到進一步拉昇。
該行預計，相比於4G，5G網絡的部署週期將較爲溫和，資本支出強度峯值將 在25-27%（4G布建時峯值爲34%）。三大電信運營商有望在2020年建設70 萬個5G基站（BTS），超過最初目標的超過60萬，但同時僅有些微的5G資本支出追加。電信運營商通過集採招標和成本控制措施來管理支出。該行預計2021年和2022年中國的5G基站安裝量將可達100萬和110萬，同時運營商將維持有節制的資本支出，減輕對盈利能力的壓力。
展望2021年，該行認爲電信行業將獲得重估，驅動因素包括：移動ARPU的恢復和板塊輪動至價值股。在目前的估值低谷下，下行風險有限。
給予中國移動“買入”評級，因爲移動 ARPU的回升、資產負債表優勢，以及較低的估值。公司爲市場動盪下最具防禦性的標的。給予目標價70港元。
給予中國電信“買入”評級，該股受益於共建共享節省5G資本支出； 在行業領先的用戶數增長推動下，移動服務收入增長最快；快速的5G用戶滲透率提升和5G獨立組網商用。給予目標價3.8港元。