被沽空機構盯上，2020年以來遭遇了13次做空，但業績依然堅挺，季度保持叁位數增長水平，跟誰學（GSX.US）用實力向市場投資者證明了其投資價值。
智通財經APP了解到，跟誰學近日發布2020年Q3業績，實現收入19.66億元，同比增長達252.9%，其中K12在線課程的收入爲17.57億元，同比增長282.7%，K12在線課程正價課付費人次達到114.7萬，同比增長140.5%。從收入規模上看，該公司已是K12在線直播大班課領域的行業第一。
跟誰學是在線教育領域爲數不多的實現曆史盈利的培訓機構，此次Q3出現了經營虧損，但較同行業績表現仍相對較好，投資者反應過度，股價大幅度拉跌，理性投資者搶籌，截止收盤，拉回了大部分跌幅，成交額達13.45億美元。實際上，該公司今年股價漲超2倍，上市以來漲幅443%，也說明了投資者對其投資價值的認可。
該公司CEO陳向東表示，秋季K12業務的快速融合，今後會統一以高途課堂開展K12的業務，將更聚焦地圍繞 “大班教學、小班服務、個性化體驗”運營，打造更好的客戶體驗，實現更好的有效增長。
業績保持叁位數高成長
智通財經APP了解到，跟誰學成立于2014年6月，業務主要聚焦 K12 在線雙師大班直播課，涵蓋 K12 階段全部學科，是中國在線K12雙師大班龍頭，同時提供包含語言培訓、職業資格及生活興趣類在內的在線教育課程。該公司核心收入爲K12在線課程，2020年Q3收入占比89.4%。
該公司業績收入增長迅猛，從2017年至2019年，收入增長了20.6倍，複合增長率達到464.6%，2020年，即使在疫情之下，也實現叁個季度連續叁位數的增長，首叁季收入49.14億元，同比增長316.4%。
跟誰學核心業務K12在線課程高速成長，2017-2019年複合增長率達到787.8%，2020年持續貢獻主要業績。K12在線課程打造多品牌矩陣，有跟誰學及高途課堂等C端品牌，也有針對教師及機構的微師B端品牌。
2020年10月，爲了更好地服務中小學學員及家長，進一步實施聚焦戰略以及形成更大的品牌合力，該公司調整業務結構，將旗下所有K12業務集中到高途課堂品牌，調整之後形成叁大品牌：專注K12業務的高途課堂、專注成人業務的跟誰學、以及專注3-8歲少兒教育的小早啓蒙。
聚焦K12，變現模式穩定持續
該公司授課模式采用在線雙師大班直播課的模式進行授課，由名師進行直播授課，同時將大班學生分爲多個小班，每班配備一位輔導老師，負責組內維護課堂紀律及課後輔導等互動服務環節，授課老師和輔導老師分工明細，一方面提升教學效率，另一方面也提升了學生學習積極性以及平台粘性。
2020年Q3，該公司在線直播大班課正價課付費125.6萬人次，同比增長133.5%，K12在線課程正價課付費114.7萬人次，同比增長140.5%，以年看，2017-2019年，整體付費課程報名數複合增長率達479.6%。由于付費人次帶動，課程流水也高速增長，2017-2019年複合增長率高達425%。
在流量獲取上，跟誰學采取了以免費課及低價課作爲流量入口，低價課爲主，免費課爲輔，有效區分用戶，這和學而思網校、猿輔導及作業幫等公司主推幾十元不等的低價課不同。該公司通過優質的免費課程吸引大量的用戶流量，以低價課篩選付費人群，同時鎖定潛在目標，降低轉化爲正價課的用戶成本。
有龐大的引流模式還不夠，用戶的付費意願取決于師資力量。該公司采用名師模式，以名師作爲內容輸出的主要把手，並通過嚴選名師以及標准化培訓的方式，持續保持教師隊伍的優質性以及穩定性，而名師模式也使得該公司的品牌價值不斷提升。以課程單價來說，付費課程單價于2017年的700多元，現在課程單價已遠超過1000元。
從行業來看，2019年中國在線市場教育規模達3225.7億元，近五年複合增長率爲27.4%，其中 K12 課外輔導市場加速成長，2015-2018年複合增長率高達 111.3%，根據沙利文預測，2023 年在線K12 課外輔導市場規模將達到 3672 億元。跟誰學是 K12 在線大班行業龍頭公司之一，或最先受益于行業的高增長。
在線教育本質還是互聯網，同行基本上都采取燒錢模式，然後通過平台上的用戶流量變現，行業中，大多數都是虧損的，而跟誰學于2018年時就已經盈利，且持續至2020年Q2，此次Q3出現了虧損，但其後期的盈利持續性仍具有預期。可以說，在線教育行業跟誰學算優質且很稀缺的標的。
成長兼盈利具長期價值
2020年Q3，跟誰學毛利潤14.64億元，同比增長265.6%，毛利率爲74.4%，季度穩定在70%以上，規模經濟效應顯著，該公司的核心成本是教職員工成本，不過該成本結構穩定，往季保持在80%左右的成本占比。
教育行業創收來源于教職工，因此該公司對這部分員工非常重視，爲了穩定優質的員工，于2019 年3月通過《股權激勵計劃》，通過股權激勵深度綁定員工利益。同時，該公司通過回購股份，于2020年Q1，發布了2 年期股票回購計劃，彰顯管理層對未來業務長期發展的信心。。
由于收入規模加速擴張，該公司的管理費用及研發費用率優化明顯，不過該公司的銷售費用率上升的較快，主要爲疫情影響以及激烈競爭，獲客成本不斷攀升，此次虧損也爲銷售費用影響。但相比于同行的數據，跟誰學獲客成本仍遠低于同行，如2019 年該公司正價課平均獲客成本爲476 元/人，同行中比如流利說，同期獲客成本高達1938元/人。
跟誰學的獲客邏輯主要以 ROI 爲導向外部投放，包括微博、微信、抖音、快手等渠道，通過低價課和免費資料吸引目標用戶。其CEO陳向東曾談到，在各家獲客成本不斷升高的當下，跟誰學仍然會堅持一貫的高ROI渠道的投放策略，追求有效率的投放和基于客戶長期價值基礎上的盈利性增長。
綜上看來，跟誰學Q3保持了高成長水平，K12在線課程持續貢獻主要業績，各項運營指標搶眼，由于疫情及競爭因素，出現了經營虧損，即便如此，其成長及盈利水平也均遠勝于同行。此次洗掉了一部分非理性投資者，同時也給了堅定看好該公司的價值投資者搶籌低價籌碼的機會。