有上網習慣的人應該知道，這幾天網上熱搜話題都被一個叫馬保國的男人霸佔了。
馬老師的街舞式閃電五連鞭，在網絡上俘獲一票粉絲的心。在B站上，馬老師的一條不到三分鍾的閃電五連鞭武藝展示，獲得了超過1000萬次播放，3.3萬條彈幕。
對，又是B站。不知不覺中，B站已成為了繼微博之後，互聯網爆梗的另一個重要輸出地。
昨天夜里，哔哩哔哩（BILI-US）大漲22.17%，收報58.46美元，盤中再創59.38美元的歷史新高。
B站股價大漲，自然不止是馬老師五連鞭的功勞。
昨天，B站發佈了第三季業績報告，顯示公司季内營收創新高，錄得32.3億元，同比增長74%，超出市場預期。其中遊戲、增值服務、電商收入分别是12.8億元、9.8億元及4.1億元，同比增長37%、116%、83%。
B站各項業務高速增長，才是股價創新高的直接推手。當然，馬老師的渾元形意太極拳也功不可沒。
1.B站不是遊戲公司
2016年9月，B站獲得大IP手遊《FGO》的獨家代理權。2017年，B站遊戲收入佔全年收入的83.4%，而遊戲收入中又有72%是《FGO》貢獻的。
也就是說，《FGO》貢獻了B站2017年近60%的營收，大約是15億元。2018年3月，B站在納斯達克上市。納斯達克對於上市公司的淨利潤沒有特定要求，但要求上市最近一個財政年度或最近三年中的兩年要有至少100萬美元的稅前收入；股東權益達1500萬美元。
所以有人說，表面上B站是一個ACG垂直視頻社區，其實它是一家遊戲公司。而且，當年它能上市，全靠《FGO》帶飛。
業務單一，收入過分依賴一款爆款遊戲，任B站對外怎麽宣稱自己是中國Z世代最愛，市場也很難相信B站的故事。
但從2018年開始，B站的手遊收入佔比出現下降，至最新第三季比例跌至40%。取而代之的則是廣告及其他（主要是電商）業務佔比上升。期内，B站的廣告收入佔比為17.28%，電商及其他業務佔比則為12.82%。
手遊分發業務業績好壞高度依賴遊戲市場歡迎程度，存在較大的不確定性。
而廣告業務確定性則較高。對比國外的YouTube，按彭博社測算，2018年其廣告收入為88億美元，佔總收入比例為91%。且因為YouTube平台用戶基數大，其廣告業務受宏觀經濟環境影響較小。即使經濟下行，廣告主仍青睐在YouTube上投放廣告。
作為一直被對標YouTube的B站，顯然廣告才是它流量變現的更好方式。
在這方面，第三季B站可謂交出一份令人滿意的答卷。期内，B站廣告收入為5.58億元，同比增長126%，主要原因是廣告主數量增加。直播及增值服務收入為9.8億元，同比增長116%，主要是會員數量的增加。
從2019年第一季開始，B站的廣告收入同比增速便持續增長。「遊戲公司」B站進一步向視頻平台傳統廣告變現模式靠攏。
同時，B站DAU同比增長42%至5330萬，MAU增長54%至1.97億，平均每月付費用戶增長89%至1500萬。用戶日均使用時長從第二季度的79分鍾增長至81分鍾；日均視頻播放量達13依次，同比增長77%。
另外，據CEO陳睿在電話會議透露，B站用戶平均年齡僅21歲，新增用戶平均年齡更是只有20歲。
年輕、高速增長、粘性極強的Z世代用戶，廣告主認可度提升，增速不斷提升的廣告收入，讓B站未來的盈利故事顯得順理成章。因此，即使B站在扣除了經營三費之後仍處於大幅虧損狀態（經營虧損10.83億元，去年同期為虧損4.23億元），市場仍看好B站，讓其一夜之間股價拉升超過20個百分點，並創歷史新高。
現在的B站，真的已經不止是遊戲公司。
2.「焦急出圈」的B站
據陳睿透露，現在B站用戶有50%來自三線及以下城市。30歲以上用戶數量同比出現上升。小破站終於衝出了自己固有的圈子。
而「破圈」正是B站過去一年内的關鍵詞。
上半年，B站以跨年晚會、爭議頗大的《後浪》成功出圈，衝出既有Z世代受眾。下半年開始，B站再發力OGV内容（Occupationally Generated Video，專業生產内容），戰投歡喜傳媒，推出獨播劇《風犬天空的少年》及自製音樂綜藝《說唱新世代》，獲得英雄聯盟全球總決賽 S10-S12連續三年中國大陸地區直播平台獨家版權。
10月份，B站人氣UP主中國政法大學刑事司法學院教授羅翔粉絲數突破1000萬，成為站内知識區第一UP主。在整個B站社區内，羅翔的粉絲數僅次傳統核心區頭部UP主老番茄（粉絲數1300萬），位列第二。
當年以ACG起家的B站，除了業務上擺脫對手遊的依賴之外，其内容生態也越來越非二次元。無論是戰投歡喜傳媒還是推出獨播劇，或是自製音綜，B站正變得越來越泛娛樂化。
不少B站老用戶甚至評價，「B站現在已經是學習網站」、「在B站你甚至能看動畫」。
按照B站COO李旎的「垂直切入論」，OGV内容價值在於會員和廣告拉新，之後社區的PUGV内容生態將會留存用戶的使用時間，建立用戶粘性，並刺激IP消費。
但是B站内容生態過度泛娛樂化，垂直社區氛圍難免會「變味」。
過去社區新用戶需要在60分鍾内完成100道有關ACG領域的試題，才能成為B站正式會員。但從去年開始，據媒體披露，B站將會降低50%的會員準入門檻，即未來不必答題也可以成為B站會員。
新用戶準入無形中衝淡了B站原有的ACG社區氛圍，部分老用戶自然會流失。
2016年5月，陳睿及創始人徐逸曾在《關於在Re0等五部新番前加廣告的說明》信誓旦旦地表示，B站未來可能會倒閉，但絕不會變質。
現在的B站當然沒有倒閉之虞，但後者誰能說沒有呢。
陳睿去年曾表示，未來三年中國内容型平台水位在100億美元左右，過不了這個水位的公司將會被淘汰。
截至昨日，B站最新市值已衝破了200億美元。B站提早很多完成了自己的目標。但焦急著出圈的B站，在得到很多的同時，也還是失去了部分從前的好。
3.UP主「用愛發電」
在羅翔成為知識區千萬粉絲的UP主時，今年的B站内容社區其實還發生了一件大事：社區原大V巫師財經跳槽字節跳動旗下的西瓜視頻，簽下獨家合約。市場傳言，西瓜給巫師財經的簽約費便是一千萬元。
除巫師財經外，B站還有眾多其他UP主都收到了來自抖音系平台的邀約。
B站UP主之所以會被集體挖角，相當一部分原因是因為它錢給得實在太少。社區目前有近兩百萬的月均活躍UP主，但是大量的中小UP主在B站並不怎麽賺錢，甚至很難以此作為全職養活自己。
以社區一名60萬粉絲量的知識區UP主為例，他過去一年算上B站播放量激勵收入、粉絲打賞、直播收入、廣告收入等，全年收入也只有15萬元。而他之前在科技媒體工作，月薪就可以達到2萬元。
相比起抖音系的内容平台，B站很多UP主拿到的收入更像是「為愛發電」。
今年7月初，B站上線了花火商單平台，該平台是UP主與品牌主的官方合作平台。平台可以基於大數據向UP主提供系統報價參考、訂單流程管理，而品牌主則可以獲得UP主智能推薦、多維數據展示等服務。
本質上，花火平台就是一個信息撮合的平台，讓更多的UP主為品牌商所認知，增加他們的收入。
但這種曝光較之抖音系應用的全平台流量算法引流，效果還是有所不如——在用戶基數上，發家自ACG社區的B站還是遠遠比不上抖音系的全民爆款應用。
而且志在建設自己PUGV生態的抖音確實能給得更多，而且UP主在抖音系應用變現手段也更加豐富，收入自然更有保障。
面對同行競爭對手的挖角競爭，B站才有了以爭議極大的《後浪》廣告等形式討好中年受眾的必要。只有擴大了用戶規模，它才可以給UP主更多的流量扶持。
現在，要恰飯的B站看似正高唱入雲，用戶規模高速增長，但它破圈動作越大，就越會喪失自己原有的調性。對手不斷挖角卻同時正在迫使它不得不做出更多商業化嘗試，例如電商直播，以增加UP主變現的渠道。
於是又回到問題原點：當B站變了質，社區文化淡了，Z世代還會愛嗎？