上市三個月股價跑出45度視角，但貝殼卻似乎很焦慮，公司新近準備大手筆融資21億美元，鞏固護城河。
從貝殼上市那天起，中國樓市戰事進一步升級——貝殼這個賣房子的房產經紀風頭蓋過房地產開發商， 過於喧賓奪主了。
被業界討伐、阿里入場，貝殼能應對未來挑戰嗎？
融資近21億美元
貝殼也缺錢？
11月19日晚，貝殼宣佈計劃增發3540萬股美國存託票（ADS），以58美元計算，融資額近21億美元。承銷商將有30天超額配售選擇權，發行交易預計將於2020年11月23日完成。
增發款項將主要用於拓展公司的服務產品，向新的增長領域擴張，投資於基礎設施以追蹤潛在的戰略商機，並用於運營資本和一般性企業用途。
剛於2020年8月上市，貝殼也缺錢嗎？
作為中國「居住服務平台第一股」，貝殼於紐交所掛牌交易，發行1.06億ADS，發行價每股20美元，公司成功募集資金21.2億美元。
也就說上市貝殼也才募資21.2億美元，此次增發募資也將達21億美元，規模不可謂不小。貝殼最新公告了上市後第一份財報——2020年三季報。
據Wind數據顯示，三季度單季貝殼營收達到205.49億元，同比增長70.92%。截至2020年9月末公司現金餘額達到461.15億元。
手握這麽多資金，上市僅三個月，貝殼為啥還要融資？
燒錢太快，對手太多，急於擴大規模防禦
與其說貝殼缺錢，倒更像是貝殼的一種防禦性措施。
貝殼缺錢不，肯定缺。對於任何一家處於高速成長階段的企業，對資金的渴望從來是多多益善。
貝殼是由鏈家網升級而來，後者崛起於房地產渠道江湖——房產中介，並在到處都是「地頭蛇」為強的房產中介中做強做大，成為領先的住宅交易和服務的集成線上和線下平台。
結束房產中介一盤散沙局面，貝殼幾統領整個中國整個房產經紀渠道。
截至2020年9月末，貝殼平台連接的經紀門店數已超過4.4萬家，同比增長41.7%，連接的經紀人超過47.7萬，同比增長50.7%。第三季度月活躍用戶（MAU）為4790萬，同比增長82.1%。
線上、線下雙輪驅動式得擴張，都需要大額資金投足。但在2019年以前，貝殼淨利潤一直處於虧損狀態。之前的規模擴張更多借助於融資來完成。
企查查顯示，在上市前，貝殼2019年獲得碧桂園、高瓴資本、騰訊投資等D輪融資，融資規模超12億美元。同年，公司又獲軟銀、紅杉資本，以及高瓴和騰訊D+輪投資，融資24億美元。之後就是上市融資21億美元。
但是這些錢似乎遠遠不夠花。從貝殼近三年銷售成本率看，這個比率有點過高，表明公司成本投入過大，擠壓盈利空間。2017年公司銷售成本率高達81%，近兩年下滑至76%、75%。
對比同業公司看，A股上市的世聯行和貝殼不相上下，甚至在2019年還超越貝殼。不過房天下則明顯低於行業兩位前輩。
銷售成本率居高意味公司成本投入大，但對規模企業來說也不一定是壞處。如果企業產品質量較高，則較低的成本率有利於提升企業競爭力。
無形中也能看到，房地產經紀渠道是一個競爭較為激烈的行當。行業公司想要高速發展，犧牲部分利潤在所不惜。
貝殼的崛起還有賴於創始人左晖對互聯網+作戰的堅持。當龐大而古老的房地產行業笑傲互聯網+，以為自己不會成為被改造的那個時，貝殼卻在尋求線上機會。
模式、試錯之後，貝殼成功搭建線上APP主導，線下門店獲客，經紀人團隊充當主角唱戲的商業模式。
得客戶者得天下。在轉型期間，公司順利抓住沉澱C端用戶機會，二手業務不斷蠶食市場份額，一手業務也突飛猛進。
貝殼稱霸行業雄心昭然若揭。
但在上市功成，業務名就之時，阿里卻跳將出來擋了貝殼的路。
阿里在貝殼上市一個月後宣佈與易居聯合成立房產部門，推出「天貓好房」平台，並承諾，在未來至少3年内不賺錢，所有收入100%都會補貼給購房者。
這真是魔高一尺、道高一丈。相對行業貝殼數據做得好，但對比阿里還想去甚遠。
不進則退，面對半路殺出的程咬金，貝殼只能向前衝。
貝殼官網顯示，不遠將來，貝殼找房將覆蓋全中國超過300個城市，服務超過3億的社區家庭，鏈接100萬職業經紀人和10萬家門店，賦能超過100個品牌。
融資、燒錢，貝殼正在構築規模的護城河，來擴展自己的安全邊際。
況且，上市之後股價表現一騎絕塵，為貝殼融資打下良好根基。
樓市戰事：房產經紀喧賓奪主
身披互聯網+大數據「外衣」，對於外界來說，貝殼仍只是一家房產中介。既不蓋房，又不做物業管理服務，作為一名中間商，貝殼的崛起讓房地產行業既愛又恨。
但這並不妨礙貝殼獲得資本市場青睐。公司股價在上市後短短三個月跑出一條45度向上的弧度，身價蹭蹭竄升。
上市第一天貝殼股價報收37.44美元，大漲87.2%，市值422億美元。3個月後，公司股價最高漲至79.40美元，市值飙升至800多億美元，挺進中概股前五強。
不僅領先於百度、中國人壽等巨頭，還跑赢了房地產開發商龍頭萬科、恒大們。
雖然最近貝殼股價距79.40美元高點有所下滑，截至當地時間11月19日收盤下滑至59.35美元，但公司仍以678.60億美元市值穩居中概股第五席。
在任何一個行當，企業要想發展壯大，需要經歷一路打怪升級，貝殼亦如此。作為一名房產中介，在中國十萬億規模的房地產行業中，本應該像前三十年那樣站到房企影子背後。
但貝殼卻偏偏在夾縫中擠出來，不僅搶了渠道們的份額，還動了房地產開發商的奶酪。自2019年以來，市場不乏樓市賣不動的新聞，開發商手里的房子出現滞銷。
而在獲客方面，開發商自銷團隊遠不及貝殼這類規模化的數字化營銷渠道。不少房企認為，新房銷售過度依賴渠道商，不僅被分走利潤，還被遏制住喉嚨。
基於這種說法，貝殼有喧賓奪主之嫌。貝殼樹敵不僅在圈内，還跑到上遊客戶那里。仁者見仁智者見智，也有些人為貝殼抱不平，但這些都是殘酷的商業競爭法則，勝者為王。
房地產經紀行業野望
房地產存量市場，渠道、物管等房地產細分行業經營價值愈發凸顯。
據CIC報告，2014-2019年，中國通過經紀機構完成的房屋銷售與租賃金額從3.2萬億元升至10.5萬億元，CAGR達26.8%，滲透率從33.0%升至47.1%。
這個數字等同於2019年房地產市場新房成交額，渠道是個大盤子，行業公司圍繞這個盤子的搶食將愈演愈烈。
眼下房產經紀行業已是一片藍海。行業整體呈現門檻低、區域屬性強的特點。
根據平安證券研報，2004-2018年我國房地產中介服務企業由2萬個增至20.6萬個，CAGR達18.1%，從業人員由23.5萬人增至158.3萬人，CAGR達14.6%。
放眼行業，貝殼交易規模、經紀人、線下門店數量遠高於其他經紀機構。
平安證券研報顯示，2020年上半年，貝殼擁有45.6萬經紀人，42247家門店，2019年房屋交易額（新房和二手房）達到21277億元，力壓行業夥伴中原地產、我愛我家、樂有家、21世紀不動產等。
同時，公司2019年房屋交易額2.1萬億元，在全國經紀機構完成交易額佔比達20.3%，也在業界創出了一個新高度。
貝殼規模持續增長，行業呈現一超多強格局。
隨著阿里下場競爭，未來貝殼能否接受住挑戰？眼下很難說，畢竟貝殼尚未實現自我造血，一切還得看背後股東騰訊硬不硬氣。
另一股東高瓴已經表態，截至2020年三季度末，在高瓴的美股持倉中，貝殼位列前十大重倉股。此外，基於高瓴也重倉了阿里，有同一個大股東撮合，未來貝殼和阿里更像是房地產渠道界的兩極，分享行業利益。