恒指公司正式公布恒生科技指數成份股名單，蘋果概念股——瑞聲科技（SEHK：2018）成功晉身「港版納指」。此外，旗下光學業務引入小米（SEHK:1810）、OPPO等4名戰略投資者，融資11.5億元人民幣，今日大升逾一成。
今次瑞聲科技成為了市場僅有的「雙料」藍籌，值得長揸？
瑞聲主要從事聲學元件的開發，生產，及銷售業務，作為蘋果概念股，集團曾經是蘋果最大的聲學元件供應商。
以下先回歸集團的財務表現：
| 過去1年 | 5年平均 | |
| 收入增長 | (1.4%) | 15% |
| 經營溢利增長 | (42%) | (1%) |
| 毛利率 | 28.6% | 38% |
| 經營溢利率 | 13.8% | 25.2% |
| 淨利潤率 | 12.4% | 22.2% |
| 資產周轉率 | 0.56倍 | 0.7倍 |
| 股本回報率 | 11.6% | 25.6% |
核心業務衰退 聲學業務是瑞聲的核心收入來源，惟以上數據顯然可見瑞聲的核心業務正持續衰退。儘管瑞聲在過去5年的收入仍有15%複式增長，但自從收入在2017年實現211億元（人民幣·下同）高峰後，瑞聲已連續2年錄得收入負增長。這代表著瑞聲在手機設備市場的激烈競爭中失勢。雖然手機設備產業的需求龐大，但智能手機產業的市場份額集中，流失客戶為廠商帶來的打擊相當沉重。
盈利能力受損 除訂單流失，瑞聲的盈利能力同樣受損。過去1年毛利率較5年平均值低近10個百分點，這意味著瑞聲的定價能力在市場激烈競爭中被嚴重削弱。需求下降，加上每單位銷售的邊際貢獻大減近25%，瑞聲踏入規模不經濟可謂無可避免，過去1年的經營溢利大幅下挫42%，跌幅相當顯著。集團的經營溢利率因而出現顯著衰退，過去1年的比率較5年平均值低逾10個百分點。
業務前景悲觀 智能手機的聲學配備升級趨勢已被鏡頭升級所取代，「多鏡頭」設計大流行下，光學元件需求有望倍升。近年瑞聲正積極開拓光學業務，2019年分部收入已有逾90%增長，惟基數大細，在2019年度收入佔比只得單位數。光學元件市場的競爭激烈程度絕不低於聲學產品，過去競爭失勢的瑞聲踏足新領域不見得有強勁優勢。
短中期內瑞聲核心業務形勢大逆轉的機會微，加上新業務擴張不確定性高，集團業績再度失色的可能性不容小覷。至於今次引入戰略投資，可補充資本擴大光學業務，但要大幅擴產仍有一段距離，而憧憬分拆短期又難成事，所以需格外留意。
結語 雖然瑞聲獲納入恒生科技指數，但業務欠缺護城河優勢，長線投資價值不吸引。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
