FX168財經報社(北美)訊 就在競爭激烈、勝負難分的美國大選之前，各個市場的期權交易員似乎都在降低風險，爲更大的波動做好準備。
儘管市場波動平緩，但 10 月份的大部分時間裏，股票期權波動率都在攀升，這不僅是因爲市場預期即將到來的大選，還因爲預期收益季和美聯儲利率決定。在投票前的最後幾天，卡馬拉·哈里斯和唐納德·特朗普之間的競爭難以預料。
自美聯儲 9 月降息以來，債券收益率一直在上升，導致投資者撤回一些期貨頭寸，並在利率上升時增加尾部風險對衝。大多數情況下，貨幣交易員押注波動幅度更大，人民幣、墨西哥比索和歐元的波動性因貿易和關稅的不確定性而加劇。
花旗集團全球市場公司美國股票交易策略師 Stuart Kaiser 表示，在過去幾周的選舉和美聯儲會議中，投資者普遍降低了風險，因此「倉位非常清晰」。 「這當然有利於選舉後的風險/回報，具體取決於結果。債券似乎比股票波動更大。」
以下是期權交易員在從股票到加密貨幣等各種資產類別中的倉位情況：
股票
正如預期的那樣，大部分針對選舉的對衝都出現在最後一刻，因爲短期期權使倉位更接近事件發生時變得更容易。隱含波動率遠高於實際水平，投資者準備迎接更大幅度的波動，儘管標準普爾 500 指數 (^GSPC) 已連續 29 個交易日跌幅不超過 1%。
「我們繼續看到人們對選舉交易的興趣，最近幾天有所回升，」Piper Sandler & Co. 期權主管 Daniel Kirsch 表示,「預計唐納德·特朗普將贏得大選的客戶正在增加對金融和加密貨幣股票的投資，那些押注哈里斯獲勝的客戶則購買了可再生能源股票的期權。對衝交易也有所增加，交易員紛紛購買標準普爾 500 指數和 QQQ ETF 的看跌期權。」
隨着選舉和美聯儲加息的影響滲透到短期指標的計算中，短期標普 500 隱含波動率相對於一個月水平一直處於高位。衡量 VIX 波動率的 Cboe VVIX 指數也處於高位。
「目前，期權傾斜度很大，VIX 遠高於實際波動率，」Penn Mutual Asset Management 投資組合經理 Zhiwei Ren 表示,「這些跡象表明，目前市場已經做好了對衝。」
雖然波動性有所上升，但這表明標準普爾 500 指數在選舉後的第二天將出現約 1.7% 的波動——並不算劇烈波動。巴克萊銀行美國股票衍生品策略主管 Stefano Pascale 表示，隱含波動率已從 10 月初約 2% 的峯值穩步下降，目前與過去選舉的長期平均水平大致一致。
除了一般指數外，一些行業（如加密貨幣和清潔能源股）的波動性也遠高於中值。摩根士丹利交易部門上週表示，加密貨幣股的波動率接近 10%，可再生能源公司的波動率約爲 6%。這在倉位配置中有所體現，例如，上週 Sunrun Inc. (RUN) 買入了 20,000 多份 11 月看漲期權價差合約。
一旦大選結束，基本面市場流動將爲年底的反彈提供支撐，因爲對衝被取消，共同基金購買在 11 月開始，公司回購股票，波動性降低吸引了期權交易商的系統性購買和重新對衝。
「假設大選後時期平穩，我們認爲這些對衝可能會解除，我們可能會看到 VIX 大幅下跌和傾斜度趨於平緩，」任說。「如果兩者都發生，這可能會迫使更多買家進入市場，推高市場。」
外匯
目前在大選前後定價風險的短期貨幣期權，由於預期美國大選後波動幅度會更大，隱含波動率出現躍升。上週晚些時候，美元兌人民幣一週波動率創下歷史新高，因爲交易員對衝了特朗普威脅的美國提高關稅的可能性，以及可能特別傷害中國的全球貿易戰。
歐元的波動性——也容易受到特朗普獲勝可能帶來的任何貿易關稅的影響——自 2020 年以來升幅最大，達到 2023 年 3 月以來的最高水平，而風險逆轉仍然不利於歐元兌美元。比索一週波動率已攀升至四年多以來的最高水平，其相對於預期波動率的溢價擴大至彭博社 2007 年開始編制數據以來的最高水平。
利率
過去幾周，美國國債市場的頭寸一直集中在交易員降低期貨頭寸槓桿率，在人們對選舉後財政刺激措施的預期不斷上升的情況下，多頭清算傾向增加，從而增加了美國國債的供應量。結果，自 10 月初以來，隨着收益率攀升，10 年期國債期貨的未平倉合約（即交易員持有的頭寸數量）急劇下降。
去風險化，即交易員撤出籌碼，也反映在現貨市場中，摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.) 的最新調查顯示，隨着中性資產的增加，客戶減少了多頭和空頭頭寸。在國債期權市場中，尾部風險對衝處於收益率較高且債券市場拋售幅度較大的當前水平。109.50 的 12 月 10 年期看跌期權尤其受歡迎，相當於收益率約爲 4.5%，比當前水平高出約 25 個基點。
彭博情報首席全球衍生品策略師 Tanvir Sandhu 表示：「選舉波動溢價在債券市場的長期利率上最爲明顯，我們認爲這反映了人們對大選結果導致財政風險上升的擔憂。」「這種偏差表明，對使用付款人互換期權對衝長期利率下跌的需求。」
加密貨幣
加密貨幣交易員對選舉結果的看法出現分歧，期權市場從積極看漲轉向更注重對衝的方式。根據加密貨幣流動性提供商 B2C2 彙編的數據，14 天看跌期權等短期合約的隱含波動率大幅上升，而相同期限的看漲期權則保持穩定。
雖然在選舉前波動加劇，沒有明顯的方向性偏差，但 CME 上較長期限的看漲期權和比特幣期貨的溢價不斷增加，表明選舉後的前景看漲，明年可能會出現更多降息和加密政策的積極變化。
跨資產
二元期權——如果滿足一對條件，例如貨幣和股票達到預定水平，就會觸發支付——往往是一種流行的對衝重大事件可能結果的方式。摩根大通衍生品策略師 Esmail Afsah 表示，此類交易在選舉中有所增加。
「我懷疑這主要是因爲投資者對單個資產在美國大選的四個關鍵滲透中可能如何表現有着堅定的看法，」Afsah 說,「使用混合期權並同時押注兩種資產的走向可以大幅提高槓杆率，從而提高勝算，當然前提是資產的表現確實符合預期。」