今日美市盤中，美聯儲主席鮑威爾將在一年一度的傑克遜霍爾央行年會上就經濟前景發表講話。市場期待他對美國經濟前景的判斷以及對9月份降息的態度。
從上個月決議新聞發佈會的內容來看，鮑威爾已經明確會在9月份討論降息，並對今年多次降息持開放態度，但明確指出沒有考慮降息50基點。同時認爲通脹正處在良好的下降趨勢當中，而就業市場表現強勁，下行風險偏低。暗示的態度就是9月份可能降息一碼，也就是25個基點。
美聯儲9月降息兩碼的概率
不過就在鮑威爾講話那週五，美國發布了就業報告，表現全面不佳，尤其是失業率從4.1%跳漲至4.3%。可以說，狠狠打了鮑威爾的臉，就業市場並沒有他說的那麼強勁。這個消息也讓金融市場爲之動盪，大大提高了9月份降息兩碼的概率。這也讓市場非常關注，鮑威爾今晚的講話中是否會對「曾拒絕過」的50基點降息持開放態度。
鮑威爾是不可能提50基點降息的
首先要明確的是，美聯儲的政策態度不是靠拍腦子決定的，也不是一看到糟糕的失業率數據就直接改變的，而是通過經時間驗證的公式算出來的。貨幣政策靠的是經驗法。
目前西方國家央行在制定利率時主要採用泰勒公式的變種——克拉裏達公式。由圖可見，通過該公式計算出來的利率指引與實際利率幾乎完全相同。也就是說，如果克拉裏達公式說美聯儲要加息50基點，那麼美聯儲便很可能作出這樣的決策。
美聯儲決定利率的克拉裏達公式
從公式中能夠發現，失業率的影響力並不算大。在失業率前面的權重係數只有0.1，也就是說，就算失業率暴漲1%，對利率的影響也就是0.1%，就是降低10個基點。而且在權重前面還有一個平滑係數（1-0.9=0.1），這是爲了避免利率調整速度過快導致經濟動盪，但這進一步導致降息速度很難達到50個基點。更何況，美國的失業率僅僅是從4.1%漲到4.3%，還遠遠達不到直降50基點的標準。
美國失業率
從歷史來看，每次直降50或75基點都伴隨着巨大的且正在發生的經濟衰退。例如08年金融危機的時候，失業率一年內從5%漲至10%，又或是20年新冠疫情，失業率兩個月內飆升到15%。只有在這種極端風險的情況下，美聯儲纔會選擇激進的降息策略。
CBO自然失業率
不僅如此，一般美聯儲只有在失業率高於CBO自然失業率的時候纔會關心就業萎靡。而目前的CBO自然失業率是4.4%，高於當前4.3%的實際失業率。美聯儲對就業強勁的描述其實並沒有錯。
總結來說，這次鮑威爾的講話幾乎不可能提及降息50基點，甚至連9月是否降息都不會敲定。這會讓不少看跌美元、看漲黃金與美股的投資者失望。
金融市場有一套自己的理解
不過這並不代表今晚就不會有行情波動了。一直以來，不管美聯儲說什麼，金融市場往往有一套自己的理解，其中摻雜了對回報的貪婪與對衰退的恐慌。投資者都會根據講話其中的細枝末節去獲得想象中的信息。
就拿在去年的央行年會中，市場抓住了鮑威爾說的「通脹正向目標下降」這句話，並在隨後幾日做空美元，忽略了「勞動力的嚴重過剩需求」「服務業通脹頑固」等表述。
今晚市場關注的重點便是就業市場。恰巧週三剛剛將年度非農數據大幅下調了81.8萬人，這不禁讓人關心鮑威爾是否會改變對就業強勁的看法。
因此，如果今晚鮑威爾建議上個月說的「就業仍然強勁」，那麼將擊碎9月降息兩碼的幻想，令美元上漲，黃金下跌。如果鮑威爾改變態度，表示「就業有下行風險」或「就業開始萎靡」等等言論，那麼將提高市場對降息兩碼的預期，從而令美元繼續下跌，美股反彈。
考慮到昨日歐洲PMI數據好壞參半，英國PMI良好，日本核心通脹穩定在2.7%，美元配對可以相應做調整。保持回踩看空美日、回踩看漲鎊美。如果鮑威爾堅持就業強勁，可以選擇看空歐美或黃金。
XAUUSD一小時圖
從黃金一小時圖來看，金價跌破了2495的頭部頸線與斐波那契回調線，在觸及到前高點水平線與回調線時開始反彈。考慮到黃金和美股一樣存在超漲壓力，交易策略可以採用回踩做空的方式，阻力在頸線2495-2500區間。可以配合鮑威爾的鷹派講話，高位做空。現價下方的支撐分別在回調線2475和2460位置。鮑威爾的講話暫時難以讓黃金開啓下跌趨勢。
今日關注數據
22:00 美聯儲主席鮑威爾發表講話
23:00 英國央行行長貝利發表講話
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2024-08-23