美國經濟在2024年第一季度的表現引發了市場對美聯儲未來政策路徑的重新評估。根據美國商務部經濟分析局的最新數據，GDP年化增長率為1.6%，低於經濟學家預測的2.4%，且遠低於前一季度的3.4%。
數據公布后現貨黃金短線走高5美元，最高觸及2334.60美元，后一路震蕩下行，回吐數據公布后的所有漲幅，回落至2316.02美元/盎司左右。
美元指數在數據公布后30分鐘上漲逾50點，最高觸及106.0030，目前漲幅收窄，交投於105.9000水平附近。
經濟增長放緩的原因
消費者支出的增長是本季度經濟增長的主要推動力，但庫存投資的減少和進口的增加部分抵消了這一增長。儘管就業市場保持強勁，每月平均增加276,000個就業崗位，但消費者支出的增長速度已從第四季度的3.3%放緩至2.5%。
與此同時，通脹指標的核心個人消費支出增長3.7%，超出預期的3.4%，表明通脹壓力依然存在。這一數據的上升可能導致美聯儲在考慮貨幣政策時更加謹慎。
美聯儲的貨幣政策挑戰
美聯儲面臨的挑戰是如何平衡經濟增長放緩和通脹上升之間的關係。儘管經濟增長放緩，但通脹的持續可能會限制美聯儲在短期內降息的空間。市場數據顯示，10年期美國國債收益率觸及五個月高點，反映出市場對美聯儲降息預期的調整。
從表面上看，GDP報告中的這些數字表明經濟正在放緩，這進一步證明了美聯儲近期需要降息的觀點。但是，一旦排除進口激增的影響，GDP報告的各項細節是穩健的。從今天的數據來看，更重要的是美國第一季度核心PCE物價指數年化季率初值上漲至3.7%。這本身並不能改變什麼，但它提醒人們，通脹壓力依然存在。關於美聯儲降息的爭論還有很長的路要走。
美聯儲的政策預期
聯邦基金期貨交易員預計今年降息幅度為37個基點，低於之前的43個基點，表明市場對美聯儲降息時點的預期有所推遲。
由於投資者關注美國第一季度GDP數據中出現的價格粘性壓力跡象，美國國債價格下跌，這進一步削弱了美聯儲今年降息的預期。儘管第二季度的經濟增速遜於多數經濟學家的預期，但潛在通脹的另一項過熱數據，以及每周初請失業金人數低於預期，為債券交易員提供了先例。兩年期美債收益率上升約5個基點，至4.98%左右。掉期交易員目前預計，美聯儲2024年全年只會降息35個基點左右，遠低於他們今年年初預計的逾6次25個基點的降息幅度。Crossmark Global Investments首席投資官Bob Doll表示，他不認為美聯儲會提高利率，但從國債收益率來看，我們已經看到10年期國債的收益率上升到了4.65%。
機構這麼看
分析師Paul Davidson的看法
今年年初，由於企業庫存和出口疲軟抵消了強勁的消費者支出和房屋建設熱潮，經濟放緩程度超過預期。美國商務部公布的一季度GDP增長1.6%，低於去年下半年4.1%的強勁增長，也低於市場預期。一季度令人失望的經濟表現可能會軟化美聯儲官員的觀點。此前，由於第一季度消費者價格指數加速上漲，美聯儲官員表示並不急於降息。然而，一些分析師仍然認為，經濟將在今年晚些時候明顯走弱，同時通脹恢復快速下行，從而使美聯儲得以多次降息。
分析師Bryan Mena的解讀
今年第一季度，美國經濟降溫幅度超過預期，但以歷史標準衡量仍保持在穩健水平。在過去的12個月里，經濟增長穩步放緩，這是未來降低利率的好兆頭，但美聯儲明確表示，它並不急於降息。
分析師Adam Button的理解
在美國GDP數據公布后，市場預期美聯儲今年將僅降息41.5個基點，7月會議的降息概率在數據公布前大致為50%。值得注意的是，明天將公布PCE報告，市場正在調整押注，以適應更熱經濟數據。至於GDP數據本身，批發庫存數據可能有助於解釋一些差異，因為與該報告同時發佈的美國3月批發庫存月率下降了0.4%。不過，從表面上看，1.6%的年化增長率不會刺激由需求驅動的通脹。因此，我認為市場過於關註明天的PCE報告，而沒有足夠關注經濟放緩及其對未來幾個月PCE報告的影響。
分析師Taylor Giorno這麼看
美國公布的最新數據顯示，一季度GDP增速在一年半多來首次低於2%。GDP自從2023年第三季度達到驚人的4.9%之後，出現了明顯的下降趨勢。這對美聯儲來說可能是一個積極的信號。美聯儲希望經濟保持強勁，但不要強勁到讓物價居高不下的程度。
ANNEX WEALTH MANAGEMENT首席經濟學家布萊恩·雅各布森的看法
雅各布森指出，儘管GDP增長不及預期，但消費支出的細節顯示服務業增長而商品業下降，表明家庭國內支出依然健康。然而，服務價格的年化增長率高達5.4%，表明通脹壓力持續存在，這對美聯儲構成了挑戰。經濟增長放緩與通脹反彈的組合，是央行最不希望看到的情況。
紐約嘉信理財高級投資策略師凱文·戈登的見解
戈登強調，市場更關注報告中的通脹數字，這比GDP增長放緩更令人驚訝。他認為，服務業通脹的回落需要更長時間，而大宗商品價格也面臨上行壓力，這將影響總體通脹。儘管通脹仍需較長時間回落，但經濟顯示出韌性，並且持續增長。戈登還提到，美聯儲並未放鬆政策，而是保持穩定，這是好消息。
EQUITI CAPITAL首席宏觀經濟學家斯圖爾特·科爾的評論
科爾認為，市場對個人消費支出（PCE）的反應比對GDP數據走軟的反應更強烈。他指出，如果增長數據在後續修訂中得到確認，這將標志著美國經濟在貨幣緊縮政策下開始放緩。但同時，PCE數據顯示通脹戰鬥遠未結束，這可能導致美聯儲在貨幣政策上陷入兩難。科爾預計，數據可能會推動市場預期美聯儲將進一步降息。
美國GDP增長放緩與通脹上升的雙重現象，為美聯儲的貨幣政策提供了複雜的背景。經濟學家們的不同視角為我們提供了對當前經濟狀況的全面理解。在經濟增長和通脹管理之間尋找平衡點，將是美聯儲未來政策的關鍵。投資者應密切關注即將發佈的經濟數據和美聯儲官員的講話，以獲取關於未來利率路徑的更多線索。
美國第一季度GDP的增長放緩和通脹的上升為美聯儲的貨幣政策提供了複雜的背景。在經濟增長和通脹管理之間尋找平衡點將是美聯儲未來政策的關鍵。投資者應密切關注即將發佈的經濟數據和美聯儲官員的講話，以獲取關於未來利率路徑的更多線索。
