中國黃金市場1月份批發黃金需求猛增，官方黃金儲備也進一步增加。
主要亮點：
受農曆新年前庫存補充的推動，1 月份黃金批發需求達到有史以來最強勁的水平（271 噸）。
中國黃金 ETF 吸引了 8.27 億元人民幣（1.13 億美元）的資金，將其總資產管理規模提升至歷史新高。
中國人民銀行公布 1 月份連續第 15 次購買黃金，黃金儲備增加 10 噸，總量達到 2,245 噸。
2024年元旦假期黃金消費可能出現同比強勁增長。
展望未來：
隨着春節臨近，當地黃金需求往往受到季節性購買熱潮的支撐。由於去年的節日銷售增長受到 COVID-19 感染的削弱，2024 年春節假期黃金消費可能會出現強勁的同比增長。但隨着一月份後補充活動的降溫，批發黃金需求可能會下降。
與此同時，包括股票和房地產在內的本地資產的疲軟可能會繼續推動投資者進行實物黃金投資，從而進一步提振農曆新年伊始的黃金需求。
中國黃金價格受益於人民幣下跌
與美元金價不同，1 月份以人民幣計價的當地黃金價格保持穩定（圖 1）。本月，LBMA 黃金上午美元價下跌 1.2%，SHAUPM 黃金價格小幅上漲 0.1%，主要是由於美元兌人民幣上漲1%。
圖1：1月份人民幣黃金價格跑贏美元黃金價格
SHAUPM 和 LBMA 黃金每日上午收盤價
（資料來源：上海黃金交易所、世界黃金協會）
將 LBMA 上午黃金價格與 SHAUPM 進行比較，因為用於確定它們的交易窗口比 LBMA 下午黃金價格更接近。
儘管一月份中國金價的表現落後于包括全球股票在內的一些投資，但其表現優於中國股市和大宗商品。這應該提醒當地投資者利用黃金實現投資組合多元化的好處，因為黃金 與中國資產的相關性較低。
圖2：主要資產中，人民幣計價的黃金持穩
2024年1月主要資產表現
（資料來源上海黃金交易所、世界黃金協會）
截至 2024 年 1 月 31 日；所有計算均以人民幣計算。基於 SHAUPM、S&P500 指數、WTI 原油、彭博美國國債綜合指數、中證中國貨幣市場基金指數、Wind 中國商品指數、彭博中國債券綜合指數、滬深 300 股票指數和創業板股票指數。
2024 年 1 月份黃金提款量創歷史新高
上月上海金交所黃金提現量總計 271 噸，較 2023 年工作日減少的低基數增長 95%，環比激增 65%。正如我們之前提到的，春節假期前後傳統銷售熱潮之前的積極補貨推動了 1 月份的批發黃金需求大幅上升。由於農曆新年假期通常發生在 1 月底或 2 月初，一月份通常是黃金提現最強勁的月份。我們認為穩定的本地金價提供了額外的支撐。
總體而言，行業補庫的活躍反映了對春節前後黃金需求的樂觀預期，這主要源於：
1.對黃金首飾消費的積極情緒：
以「龍年」為主題的黃金產品通常被認為是吉祥的，並且一直在支持 2024 年迄今為止的黃金珠寶銷售。
2.黃金投資需求旺盛：
由於股票和房地產等本地資產表現疲軟，人民幣金價近幾個月的強勁表現吸引了尋求避險資產的投資者。這導致金條和金幣的持續受歡迎，導致製造商和商業銀行在春節期間積極補充資金。
圖 3：一月份黃金提款量創歷史新高
（資料來源：上海黃金交易所、世界黃金協會）
10年平均值基於2014年至2023年的數據。
地方黃金溢價回
1 月份中國黃金溢價平均為 47 美元/盎司（2.2%），環比上漲 9 美元/盎司（圖 4）。隨着農曆新年假期來臨，當地黃金需求猛增，加上近幾個月進口量下降，供需狀況趨緊，推升當地金價溢價。
圖4：需求強勁，當地金價溢價反彈
SHAUPM 和 LBMA 黃金上午價格之間的月平均價差，以美元/盎司和%
（資料來源：彭博社、上海黃金交易所、世界黃金協會）
2014年4月之前，點差計算基於Au9999和LBMA黃金AM價格
中國黃金ETF資產管理規模創歷史新高
1 月份，中國黃金 ETF吸引了 8.27 億元人民幣（1.13 億美元）的資金，使其總資產管理規模達到 300 億元人民幣（40 億美元），創歷史新高（圖 6）。到月底，他們的持有量增加了 1.6 噸，達到 63 噸。在當地股市連續第七個月下跌和人民幣貶值的情況下，避險需求的上升推動投資者轉向黃金。
圖5：中國黃金ETF資產管理規模升至歷史新高
月度資金流向和中國黃金ETF持有量
（資料來源：ETF 提供商、上海黃金交易所、世界黃金協會）
央行黃金儲備連續15個月增加
中國央行1月份宣布購買10噸黃金，使黃金儲備總量達到2,245噸（圖6）。自2022年11月以來，央行一直在宣布不間斷的黃金儲備。在這15個月期間，央行報告的黃金購買量累計達到297噸。
央行的黃金購買熱潮，加上股票和房地產等資產的疲軟表現，引發了散戶投資者對黃金的興趣。它還促進了 2023 年當地黃金投資需求的激增，並可能繼續支持該行業的增長。
圖6：央行連續購買黃金至15個月
（資料來源：中國人民銀行、世界黃金協會）
儘管 12 月份進口量顯着下降，但 2023 年進口量小幅增長。
根據最新信息，中國黃金凈進口量為85噸，環比減少54噸（圖7）。除其他因素外，本月當地金價溢價持續下跌可能對進口造成壓力。
圖7：12月黃金進口大幅下降
（資料來源：中國海關、世界黃金協會）
2023年，中國凈進口黃金1,420噸，同比反彈10%。總體而言，2023年中國黃金進口量的變化反映了當地黃金需求的變化，黃金需求同比反彈15%。與此同時，與新冠病毒相關的限制的放鬆導致國際航班大幅反彈，這是另一個關鍵因素。
圖8：2023年黃金凈進口量增長10%
（資料來源：中國海關、世界黃金協會）
