FX168財經報社(香港)訊 摩根士丹利首席美國股票策略師邁克爾·威爾遜(Michael Wilson)表示，數據表明信貸緊縮已經開始，自美聯儲一年前開始加息以來，已有近1萬億美元的存款離開了銀行系統。上週最新的小企業調查顯示，美國信貸可用性出現20年來最大的月度降幅，而利息成本處於15年來的最高水平。美元指數週一(4月17日)亞市早盤，短線回升至101.66水平，但荷蘭國際集團(ING)展望警告，美聯儲年底前可能大幅降息100基點，長期看跌美元前景不變。
威爾遜提到：「一個月前，當銀行業壓力首次浮出水面時，我們對美國股市的主要看法是它可能會導致信貸緊縮。鑑於我們對企業盈利的預期已經遠低於市場普遍預期，這讓我們對這一觀點更有信心。快進到今天，數據表明信貸緊縮已經開始。」
他繼續補充稱：「更具體地說，它們顯示出銀行貸款出現有記錄以來最大的兩週降幅，因爲它們同時以創紀錄的速度出售抵押貸款和美國國債以抵消存款外逃。事實上，自美聯儲一年前開始加息以來，已有近1萬億美元的存款離開了銀行系統。」
「再加上已經很嚴格的貸款標準，信貸增長正在萎縮也就不足爲奇了。如果這還不夠，上週最新的小企業調查顯示，信貸可用性出現20年來最大的月度降幅，而利息成本處於15年來的最高水平。」
美國長期國債持有和集中存款風險的損失在，過去一年逐漸積累，然後突然加速，導致硅谷銀行(SVB)和Signature Bank的意外失敗。事後看來，考慮到美聯儲加息的速度和幅度、對銀行資產的一些令人遺憾的監管處理，即未針對美國國債進行風險調整，以及企業存款的集中，這些失敗似乎是可以預見的。
威爾遜強調：「然而，大多數人沒有看到失敗的到來，這導致了歷史上最突然的貨幣政策調整，可能會給市場帶來驚喜。」
「與我們的預期相反，標準普爾500指數和納斯達克指數自硅谷銀行首次宣佈資不抵債以來表現良好。然而，小型股、銀行股和其他高槓杆股的交易表現不佳，因爲市場領導者變得更具防禦性，這符合我們的行業和風格建議。我們的論點是，主要平均指數徘徊在當前水平附近，主要是因爲它們具有防禦性和較低的後端利率。」
但他對此抱持質疑態度：「這不一定被視爲一切都很好的信號，相反，增長前景的逐漸惡化仍在繼續，這意味着即使是這些大盤股指數也有可能像我們在區域銀行業指數和小盤股中看到的那樣突然下跌。」
「到目前爲止，標準普爾500指數盈利預期的下降一直是穩步和漸進的。自去年6月見頂以來，標準普爾500指數未來12個月自下而上的每股收益共識預測，以每年約9%的速度下降，這還不足以讓股票投資者要求更高的股票風險溢價。我認爲，他們應該發生。進一步令投資者感到欣慰的是，普遍的盈利預測暗示第一季將是標準普爾500指數每股收益年度變化率的谷底，這是我們通常會接受的一個關鍵買入信號。」
他繼續說道：「相反，如果我們的預測遠低於共識，那麼隨着收入增長開始令人失望，這些預測的下降速度在未來幾個月應該會大幅增加。迄今爲止，盈利令人失望的主要原因是盈利能力下降，尤其是在技術、消費品和通信服務領域。對於那些爲上週低於預期的通脹數據而歡呼的投資者，我們會說要小心你的希望。上週通貨膨脹下降，尤其是商品通貨膨脹，是需求減弱的跡象，而通貨膨脹是阻礙許多企業收入增長的一件事。這迄今爲止，利潤率逐漸下降主要是膨脹的成本結構造成的。」
(來源:ZeroHedge)
威爾遜最後總結：「當收入開始令人失望時，利潤率下降可能會更加突然，那時候市場可能會突然出現在我們預測的盈利下降。」
美國股市和債券週五收低，儘管主要指數下跌，因爲參與者消化了幾個因素，包括弱於預期的零售銷售、強勁的銀行收益和混合的美聯儲言論。
美國財政部長耶倫表示，銀行業在最近的失敗後可能會變得更加謹慎，銀行信貸收緊可能會取代美聯儲進一步加息，同時她指出，銀行系統的存款外流已經穩定下來，情況一直很平靜，但根據美國有線電視新聞網(CNN)的採訪，他們仍在仔細監控情況。
荷蘭國際集團：美聯儲將在5月加息 年底前降息100個基點
美國3月份零售額環比下降1%，低於預期的0.5%。趨勢不是很好，過去五個月有四次下跌，1月份上升3.1%，這是唯一的升幅。然而，對2月份的數據進行向上修正，從-0.4%上調至0.2%，而剔除了一些波動性較大的部分，並且在歷史上更好地跟蹤更廣泛的消費者支出模式的對照組，並沒有人們擔心的那麼糟糕，下跌0.3%而不是市場普遍預期的-0.5%。
(來源:ING)
因此，零售銷售控制組剔除食品、汽油、建材和汽車經銷商的三個月年化增長率，目前爲9.5%，同比增長5.7%。結合熱門的核心CPI月度數據上升0.4%，還有第一季穩定的就業情況，它應該會讓美聯儲保持在5月初加息25個基點的心態。
ING強調：「這顯然是美聯儲發言人傳達的信息，美聯儲理事克里斯·沃勒評論稱，核心通脹並未顯示出太大改善，而且仍然過高，這意味着美聯儲的工作尚未完成。事實上，最近的數據流「證實」了美聯儲3月份加息的決定，儘管他至少承認在近期壓力之後收緊信貸條件減少了美聯儲的工作量。」
上週，有投票權的美聯儲官員Austan Goolsbee警告說，美聯儲「必須阻止通貨膨脹」。第一季堅挺的消費者支出和聯邦公開市場委員會(FOMC)的主要投票成員，似乎支持採取更多行動的情況，「這意味着我們現在將5月份的價格定爲21個基點，我們確實預計美聯儲將在5月3日加息25個基點」。
ING警告：「但逆風正在加劇，通脹壓力正在緩解。」
「我們認爲這將是最後一次加息，儘管消費行業面臨的不利因素正在加劇，通脹壓力正在緩解。事實上，越來越多的裁員公告、更高的借貸成本和更嚴格的貸款條件，這將特別打擊信用卡支出和汽車貸款，加上房價下跌從來都不是消費者支出的好組合，這些佔據了美國所有經濟活動的70%左右。」
此外，雖然3月份工業生產比預期更堅挺，環比增長0.4%，而普遍預期爲0.2%，而且2月份的增長被上調0.2個百分點至+0.2%，但細節描繪了一幅較弱的圖景。製造業和礦業產出均環比下降0.5%，而公用事業則表現強勁，躍升8.4%。隨着數據模式的穩定，這將不可避免地在未來幾個月內修正走低。製造業產出現在比2022年3月低1.1%，並且ISM仍處於收縮區域，該行業的前景看起來並不樂觀。
進口價格快速回落，PPI和CPI存在下行風險。與此同時，進口價格環比下降0.6%，低於預期的-0.1%，同比進口價格通脹目前爲-4.6%。圖中表明，PPI同比可能很快放緩至2%以下，年底前CPI可能低於3%。
(來源:ING)
ING總結強調：「因此，疲軟的經濟活動和通脹快速下降的前景相結合意味着，我們繼續尋求在年底前大幅降息，可能達到100個基點。」
美元短線反彈 但能否推動至111上方？
根據聖路易斯聯邦儲備銀行(FRED)數據中的10年和5年盈虧平衡通脹率，美國通脹預期在過去幾天走高，證明市場對美聯儲擔憂的最新重新評估是合理的. 這樣一來，通脹先兆有利於美聯儲政策轉向的寬鬆談判，以及2023年的降息。
也就是說，FRED的5年期和10年期盈虧平衡通脹率在週五的北美時段結束時，逐漸提高至2.31%和2.30%。通脹前兆的最新復甦加入了密歇根大學的行列，比消費者通脹預期提前一年，消費者通脹預期從3月份的3.6%升至4月份的4.6%。
因此，美元指數捍衛週五晚些時候從一年低點回升至101.60附近的走勢，因爲交易員等待本週4月份採購經理人指數(PMI)的初步數據。
FXStreet分析稱，從周線圖來看，美元指數依然偏向上行。美元指數從2022年9月左右的高點114.728跌至2023年的低點100.788，並在後者附近觸底，描繪了雙底形態。此外，200周指數移動平均線(EMA)位於99.117附近。
(來源:FXStreet)
相對強度指數(RSI)處於看跌區域，但在最近的下跌中，RSI觸底高於之前的水平。變化率還顯示拋售壓力正在減弱，這可能爲進一步上升鋪平道路。
美元指數的上行風險在於50周和20周均線的交匯處，大約在103.893-103.930。突破上方將暴露2023年高點105.883，最後一個高點，然後爲雙底初始目標111.000掃清道路。
