智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，馬斯克2萬億美元削減的“豪言壯語”難以實現，特朗普2.0時期財政支出削減幅度超過稅收減少幅度可能性較小，大概率仍是財政擴張。基於較爲樂觀的假設，預計特朗普2.0可實現約7240億美元的財政支出削減，其中，醫療補助支出回到特朗普1.0時期水平；削減難度較小部分的1.72萬億美元，假設按照《DOGE法案》提議的30%削減比例可削減5160億美元；DOGE假設按照《聯邦凍結法案》的提議削減5%聯邦僱員。
中信證券主要觀點如下：
言之鑿鑿，社保+醫療保險支出難以削減
美國2024財年支出爲6.75萬億美元，其中社保約爲1.46萬億美元、醫療保險約爲0.87萬億美元，二者合計2.33萬億美元，佔總財政支出35.46%。鑑於特朗普1.0時期信守“不削減社保和醫療保險”承諾，且在此次大選期間再次“言之鑿鑿”，加之其2.0任期內並無削減社保和醫療支出的緊要性與必要性，該行預計該部分將難以削減。
鷹派主導，國防支出易增難減
美國2024財年國防支出約爲0.87萬億美元，佔總財政支出13%左右，約佔自由裁量支出的一半。儘管國防支出是自由裁量支出的一部分，但其預算削減並非十分“自由”。結合特朗普“建設最強軍隊”、貝森特“削減美國國防支出將減弱美元儲備地位”、梅洛塞斯對國防支出安排經驗較少、以及馬斯克難以剝離政府合同中的自身利益，在特朗普2.0時期國防支出難以削減、甚至可能有所增加。
小刀伐木，DOGE豪言恐難實現
1)6.75萬億美元扣除社保和醫療保險合計2.33萬億美元、國防支出約0.87萬億美元、利息支出0.88萬億美元后，餘下的2.66萬億美元雖有自由裁量支出和強制支出之分，但在共和黨控制國會參衆兩院的情況下，二者理論上均有削減的可能。其中，削減退伍軍人福利將受到很大政治阻力，預計將無法削減。醫療補助(Medicaid)是美國政治的“第三軌”(形容爭議性強、難以觸碰的政治問題)，該行預計特朗普對其難有大幅削減，可能削減拜登時期增加的1600億美元醫療補助支出。
2)2.66萬億扣除退伍軍人福利和醫療補助支出後的1.72萬億則有相對較強的靈活性。不過，DOGE即使將該部分全部削減也無法達到削減2萬億財政支出的目標，參考《DOGE法案》提議的30%削減比例，該行預計四年內實際可削減5160億美元。
杯水車薪，聯邦政府僱員薪酬削減有限
DOGE作爲諮詢機構僅有“建議權”，沒有權限直接解僱聯邦政府僱員或減少聯邦政府機構。該行預計DOGE的裁員計劃推進較難，特朗普任期內可能實現《聯邦凍結法案》提議的削減5%聯邦政府人員(對應約480億美元)，對財政支出削減來說杯水車薪。
綜合以上，基於較爲樂觀的假設，該行預計特朗普2.0任期內可實現約7240億美元的財政支出削減：
1)社保、醫療保險、國防、退伍軍人福利和利息支出不削減；
2)醫療補助支出回到特朗普1.0時期水平(削減1600億美元)；
3)削減難度較小的1.72萬億美元(扣除社保、醫療保險、國防、醫療補助、退伍軍人福利和利息支出後的餘下部分)假設按照《DOGE法案》提議的30%削減比例(削減5160億美元)；
4)DOGE假設按照《聯邦凍結法案》的提議削減5%聯邦僱員(削減480億美元)。
馬斯克2萬億美元削減的“豪言壯語”難以實現，特朗普2.0時期財政支出削減幅度超過稅收減少幅度可能性較小，大概率仍是財政擴張(最樂觀的估計顯示四年將減少8211億美元財政收入)。
風險因素：DOGE權限超預期擴大；特朗普與馬斯克私人關係發生超預期變化；美國國會對強制性支出態度發生超預期變化；美國政府債務超預期上升。