周四（2月22日）歐元區、德國、法國新發佈的PMI初值顯示，歐元區經濟下行放緩，服務業穩定，但價格壓力加劇。德法製造業/服務業及綜合PMI均處在收縮狀態，其中德國製造業PMI低於43，可能暗示經濟衰退的風險。這些數據採集時間都是2月12日至20日。
★★ 歐元區綜合及服務業PMI創逾半年新高，製造業令人失望 ★★
歐元區2月綜合PMI產出指數初值（1月：47.9）為48.9，創下8個月來的新高。
歐元區2月服務業PMI業務活動指數初值（1月：48.4）為50.0，創下7個月來的新高。
歐元區2月製造業PMI初值（1月：46.6）為46.1，為2個月來的最低水平。其中，歐元區2月製造業PMI產出指數初值（1月：46.6）為46.2，為2個月來的最低水平。
根據初步的PMI調查數據顯示，歐元區經濟活動在2月份以8個月來最低的速度下降，因為服務業產出的穩定抵消了製造業進一步的急劇下滑。對未來一年的商業信心提高，達到了十個月來的高點，鼓勵企業以去年7月以來的速度提高就業水平，進一步表明歐元區的經濟下行正在緩解。
按國家劃分，德國的深度萎縮和法國持續的產出下降被該地區其他地區的增長所抵消。
供應商交貨時間在1月份由於紅海航運中斷而延長，進一步減輕了製造業價格的壓力。但是服務業通貨膨脹率仍然高於歷史水平，導致2月份的整體輸入成本通貨膨脹率和銷售價格通貨膨脹率加速至去年5月以來的最高水平。
(圖1：歐元區PMI)
產出和需求
季節調整后的歐元區綜合PMI產出指數初值基於約85%的通常調查回應，並由標準普爾全球編製，從1月份的47.9上升至2月份的48.9。儘管信號顯示出了連續第九個月的產出下降，但2月份的下降是自去年6月以來的最小值。儘管最新數據表明歐元區自2013年以來（不包括疫情早期幾個月）的最深度萎縮持續到了2024年，但下降速度在第一季度顯示出了緩解的跡象。
然而，歐元區各國各個部門的商業條件仍然存在明顯差異，突顯了特別是製造業的疲軟，這反過來又嚴重影響了德國。
2月份，歐元區製造業產出連續第11個月下降，下降速度再次加快，達到了又一個急劇萎縮的月份。與此同時，貨物的新訂單按照歷史標準同樣急劇下降（儘管連續第四個月的減少速度有所減緩）。相反，服務業業務活動在連續六個月的持續惡化後於2月份穩定，與連續第四個月的新業務下降速度減緩有關，表明需求略微下降。
類似地，雖然貨物和服務的出口訂單都下降了，但製造業部門的下降速度加劇與服務業經濟中出口損失的減少形成了對比。
按國家劃分，德國的產出下降尤為嚴重，連續第八個月下降，並且是自去年10月以來的最快速度。德國服務業萎縮的程度雖然有所緩解，但只部分抵消了製造業的深度萎縮。法國的產出也出現了下降，但由於製造業和服務業產出的下降速度有所減緩，這是自去年6月以來記錄的最小下降。
與此同時，歐元區其他地區在第二個月連續報告了產出增長，與過去五個月的下降形成對比，實現了自去年5月以來的最大月度改善。服務業增長加快，製造業產出幾乎穩定。
就業：2023年底兩個月的下降后，就業在2月份連續第二個月增加。儘管整體工資人數的增加僅很少，但最新的增加仍然是去年7月以來最大的。同樣，各行業之間的差異值得注意。製造業失業率加劇，與服務業凈就業達到八個月以來的最高水平形成對比。德國的就業略微下降，而法國的就業略微增加，該地區其他地區則實現了九個月以來的最高就業率。
庫存、供應鏈和採購：庫存、供應鏈和採購：製造業部門的輸入採購持續大幅減少，已連續20個月下降，進而導致採購庫存連續第13個月下降。
令人鼓舞的是，輸入採購的持續減少減輕了供應鏈的壓力。供應商交貨時間由於與紅海相關的航運中斷而在1月份首次延長，但是2月份報告了交貨時間的加快，這是減少航運延誤的歡迎跡象。
價格：2月份價格壓力進一步上升。商品生產者和服務提供商的平均輸入成本增長在連續第二個月加速，達到去年5月以來的最高水平。儘管遠低於疫情期間的高點，但最新上漲使得增長率進一步超過了調查的疫情前長期平均水平，表明了歷史標準下的成本壓力升高。
服務業輸入成本通貨膨脹率升至九個月高點，而製造業的價格下降速度為11個月來最低。銷售價格通貨膨脹同樣加速，連續第四個月在2月份上漲，也達到去年5月以來的最高水平。除了在去年5月以前的兩年內看到的價格激增外，2月份的通貨膨脹率是自2018年1月以來的最高記錄，遠高於調查的疫情前長期平均水平。儘管製造商收取的價格略有增加，繼續延續了過去十個月商品的通貨緊縮趨勢，但服務業的價格上漲速度為九個月以來最高，通貨膨脹率連續第四個月加速。除了去年5月之前的19個月期間，服務業價格的最新上漲是自2000年9月以來的最大漲幅。
展望：展望未來12個月，2月份對未來的商業樂觀情緒連續第五個月提高，達到去年4月以來的最高水平。服務業信心進一步提高，從去年9月的低點恢復至11個月高點。但是製造業的情緒略有下滑，儘管仍遠高於去年10月的低點。近幾個月來，隨着希望生活成本壓力減輕以及預期未來一年利率降低的跡象，以及一些跡象表明製造業的庫存減少政策有所減少，增長前景有所改善。然而，未來一年的樂觀情緒仍略低於疫情前的平均水平，部分原因是經濟不確定性和全球地緣政治問題。
★★ 機構點評歐元區PMI及經濟 ★★
漢堡商業銀行（HCOB）的經濟學家諾曼·利伯克點評「歐元區2月PMI初值」數據：「歐元區正在朝着復蘇邁進，這帶來了一線希望。這在服務行業尤其明顯。相應的HCOB PMI現在為50點，因此自去年7月以來首次停止收縮。最新的PMI數據為歐元區的復蘇帶來了希望，這也是我們堅持將2024年的HCOB年度預測維持在0.8%的原因。最新的就業數據也令人鼓舞，增長速度超過了上個月。
德國正成為歐元區增長的拖累。雖然法國的服務業和製造業都在更強勁地復蘇，但德國正在落後。尤其是服務出口部門在2月份推動了法國的增長，而在德國則放緩了。其中一個可能的解釋是旅遊活動的增加，這對法國的影響比德國更大。
製造業是歐洲經濟的拖累。這清楚地體現在生產的急劇下降和新訂單的拖累上。因此，受訪公司進一步減少了他們的工作人員，未來十二個月的業務前景仍低於長期平均水平，這往往反映了悲觀情緒。
最新的HCOB PMI數據可能會令歐洲央行失望。輸出價格連續第四個月上漲速度加快。這完全是由於勞動密集型服務行業，該行業繼續面臨工資上漲的困境。我們的預測是歐洲央行將在6月份首次降息。」
【德國三大PMI初值整體令人失望，經濟衰退速度略有加快】
德國綜合PMI產出指數初值為46.1（1月份為47.0）。創4個月新低。德國服務業PMI業務活動初值為48.2（1月份為47.7）。創2個月新高。
德國製造業PMI（3）初值為42.3（1月份為45.5）。創4個月新低。其中，德國製造業PMI產出指數初值為42.1（1月份為45.7）。創4個月新低。
2月份，由S&P Global編製的最新PMI?調查顯示，歐元區最大經濟體德國的業務活動進一步下滑，延續了去年中期開始的衰退趨勢。衰退速度略有加快，主要是由於製造業產出急劇加速減少。貨物和服務的需求繼續減弱，儘管就業情況保持基本穩定，因為企業對未來的展望略微樂觀。
與此同時，2月份的數據顯示，業務成本的增長速度達到了十個月來的最快，部分原因是服務行業的工資壓力較大。然而，製造業的價格仍在下降，這主要是因為需求疲軟抵消了運輸成本的上漲。實際上，調查顯示，由於紅海航運中斷對供應鏈的影響有限，平均交貨時間有所改善，企業繼續傾向於減少庫存。
初值數據顯示，德國複合PMI產出指數在2月份連續第八個月低於50.0的無變化閾值。下降至46.1，低於1月份的47.0，最新數據顯示，其衰退速度是自去年10月以來最快的。製造業產出在第一季度中期重新加速下降，相應的季調后產出指數從1月份的45.7的八個月高點急劇下降至42.1。服務業的業務活動也下降，儘管衰退速度只是輕微的，並且比上個月（指數為48.2）放緩。
與產出情況類似，德國私營部門的新業務在2月份以四個月來最快的速度下降。調查公司的報告突顯了在經濟不確定性和緊張的金融條件下客戶的普遍不願意態度。在兩個受監測部門中，新訂單都下降了，但特別是在製造業，下降速度從上個月大幅加速，達到去年11月以來的最快速度。新出口業務進一步普遍下降。
儘管新訂單的減少導致2月份私營部門的積壓業務持續下降，但調查數據顯示，勞動力市場仍然表現出韌性。就業人數僅略微下降，且自去年9月以來的連續失業率降至最低水平。各部門的趨勢繼續分化，製造業的失業率增加，達到三年半來的最高水平，與服務業出現的八個月來最快的雇傭速度形成對比。
在服務業樂觀情緒進一步增強的推動下，德國整體企業預期在2月份達到了十個月來的高點。然而，製造業信心惡化，自去年11月以來首次變得悲觀，並且整體企業信心仍然低於其長期趨勢。
在價格方面，最新數據顯示，德國各地的投入成本通貨膨脹率持續穩步上升。已連續第四個月加快，達到自去年4月以來的最快速度，並略微超過其系列長期平均水平。通貨膨脹壓力仍然集中在服務業，那裡普遍報告稱工資成本增加以及能源價格上漲。製造業採購價格繼續下降，儘管下降速度略有放緩，但仍為11個月來最弱。
對於產出價格來說，服務業的價格上漲與製造業的進一步折扣形成對比。產出價格通貨膨脹率的總體趨勢連續第二個月基本持平，使其略高於長期趨勢水平（儘管低於2011-2013年的平均水平）。
【機構點評德國PMI及經濟】
漢堡商業銀行（HCOB）經濟學家德塔里克·卡瑪爾·喬德里博士表示：德國經濟仍然承受着壓力。隨着HCOB綜合PMI下降至46.1，這不僅是一個月的下降，而且標志著連續第八個月的萎縮。製造業對整體經濟表現的拖累程度超過了服務業的彌補能力。從綜合PMI來看，德國面臨國內外新訂單短缺的問題是顯而易見的。
「在最近幾個月出現一絲希望之後，德國工業現在感到相當黯淡。HCOB對德國的Flash PMI在2月份描繪了一幅暗淡的畫面。在HCOB的PMI中明顯可見的是產出下降，以及國內外新訂單的暴跌。儘管製造業的投入價格下降和交貨時間縮短乍看起來可能是積極的，特別是考慮到價格上的壓力和紅海危機，但這些因素實際上凸顯了該行業需求的長期疲軟。
「儘管受到打擊，服務業對德國人來說仍然是一線希望。根據PMI初值，服務業公司對未來業務有積極的預期，這得益於就業人數的顯著增加。儘管總體需求下降，投入價格仍在上漲，但我們可以看到隧道盡頭的一線曙光，但可能需要到第二季度才能達到。
「展望2024年，德國經濟的前景並不十分樂觀。儘管綜合PMI初值對未來產出的預期仍然高於50，但明顯低於其長期平均水平。德國政府最近將其增長預測從1.3%下調至0.2%，而HCOB則更為樂觀，預計為0.5%。然而，需要採取行動來解決結構性問題，尤其是隨着人口老齡化和工作行為轉變的到來。」
（圖2：德法PMI走勢一覽）
★法國三項PMI初值，創了8-11個月新高★
周四（2月22日）最新發佈的數據顯示，法國2月採購經理人指數（PMI）初值在服務業、製造業及綜合表現方面，都處在收縮狀態，但較之前有所改善，數據創了8-11個月新高：
法國2月綜合PMI產出指數初值為47.7（1月份為44.6），創9個月新高。
法國2月服務業PMI業務活動指數初值為48.0（1月份為45.4），創8個月新高。
法國2月製造業PMI初值為46.8（1月份為43.1），創11個月新高。其中，法國2月製造業PMI產出指數初值為46.3（1月份為41.0），創11個月新高。
2024年開年至今，法國經濟依然陷入衰退。然而，2月份的衰退明顯減弱，因為私營部門產出水平的下降速度創下了當前九個月來的最低水平。儘管2月份的衰退幅度較小，但隨着新訂單以自去年5月以來的最低速度下降，暗示着基本需求狀況有所改善。此外，就業人數也出現了上升——自2023年10月以來首次出現上升——而企業信心也增強至七個月來的高點。
與此同時，通脹在2月份繼續下降，由於成本壓力降低，導致銷售費用上漲速度放緩至三年來的最低水平。由於繞過蘇伊士運河導致的供應鏈中斷也在減少，供應商的延誤情況比一月份少。
標普全球及漢堡商業銀行發佈的數據顯示，法國複合PMI產出指數在2月份升至47.7的九個月新高，而1月份為44.6。雖然仍然低於分水嶺50.0，即表示私營部門業務活動的增長與衰退相抵消，因此表明私營部門業務活動仍在下降，但最新數據表明了衰退幅度明顯減緩。事實上，產出水平的下降速度為2023年5月以來最慢，當時開始了當前的衰退期。
根據調查對象的說法，輸出受限於客戶的低迷活動和缺乏新業務獲得。儘管如此，也有報道稱需求狀況正在改善，一些製造商的生產因重新補貨而得到提振。服務提供商和製造商的產出下降速度在2月份顯著放緩。
PMI數據顯示，法國企業的新業務又出現了一個月的減少。據報道，客戶的不確定性導致下訂單時猶豫不決，而其他人則將銷售下降歸因於整體經濟活動的低迷。儘管如此，自1月份以來需求的減少速度大幅放緩，達到去年5月以來的最低水平。一些情況下的實證證據表明了潛在的銷售狀況有所改善。一些案例中還提到了成功的營銷活動和新客戶的獲得。2月份還註冊了近一年來新出口業務的最弱下降。
值得肯定的是，法國企業在第一季度中期擴大了其員工人數。儘管幅度不大，但員工人數的上升是自去年10月以來首次出現。行業數據表明，招聘活動僅限於服務企業，儘管製造業的裁員速度有所減緩。然而，隨着2月份連續第七個月積壓工作進一步下降，重新振興的招聘活動出現了。然而，未完成業務的減少是自2023年8月以來最輕微的。
支持就業增長的因素是法國企業對未來12個月的增長預期增強。樂觀情緒水平升至七個月來的高點，表明人們對國內外經濟狀況的復蘇抱有希望。然而，各行業的預期仍存在較大差異。儘管製造商的前景基本中立，但服務業公司的積極程度明顯較高。
至於通脹方面，最新的調查數據顯示，法國各地的價格壓力有所緩解。值得注意的是，輸入價格的上漲速度自2021年3月以來最為緩慢，儘管受訪者仍經常提到工資上漲。輸入成本的上升趨緩導致產出價格通貨膨脹明顯放緩。此外，行業數據顯示，這主要是由服務業推動的。總體而言，法國商品和服務的價格上漲幅度較小，是三年來最弱的。
最後，由於紅海地區的襲擊，迫使船隻繞道繞過蘇伊士運河，對法國經濟的影響仍然有限。儘管交貨時間有所延長，但比1月份的影響要小。製造商的輸入成本也繼續下降，這表明目前尚未出現生產成本上升的情況。
★機構點評法國PMI及經濟★
漢堡商業銀行（Hamburg Commercial Bank）經濟學家Norman Liebke表示：「法國經濟正在進入復蘇模式。即使經濟繼續萎縮，速度也要慢得多，因為綜合PMI已經提高了三個多點。這主要是由於需求不再以迅猛的速度下降。產出價格增長的速度也顯著放緩。我們的HCOB Nowcast，結合了最新的PMI數據，因此得到了改善。
「法國服務業正逐漸接近增長。出口商部分負責這一希望的曙光，其中一個可能的解釋是對旅遊需求的改善。對於法國經濟來說，服務業儘快恢復增長至關重要，因為它佔據了幾乎80%的總產出。
「法國製造業正逐漸復蘇。新訂單指數上升了七個多點，這明顯抑制了生產的下滑。這是否只是一次性事件還是趨勢的開始還有待觀察，尤其是製造商對未來業務活動的預期仍然悲觀，並且遠遠低於長期平均水平。
「這些關於價格的PMI無疑會讓歐洲央行感到高興。服務業的通脹目前正在成為法國消費物價通脹的主要推動因素，我們的調查顯示2月份進一步顯著放緩。服務業產出價格通貨膨脹已降至近三年來的最低水平。這一指數很可能很快會跌破。
