智通財經APP獲悉，東北證券發佈研究報告稱，美國經濟將穩中有降低，但降息或許沒有那麼快到來。2024年美國的財政支出可能並不會由明顯受限，而加息的影響將逐漸顯現，因而大體上美國經濟將穩中有降低。但考慮到目前緊張的勞動力市場以及3月年化增速5%以上的服務通脹，美聯儲距離降息或仍有較遠的距離。
▍東北證券主要觀點如下：
爲什麼說財政是理解美國2023年經濟的主線?
2023年財政的順週期導致了投資的韌性。2023年以來，投資對於美國經濟增長的貢獻逐季上升，於此同時美國的財政赤字也不斷走高。將美國的建築支出、設備投資劃分爲財政補貼組和非補貼組，兩者的走勢截然不同，補貼組的增速顯著強於非補貼組。
財政支出帶來的初創企業激增成爲勞動力市場韌性的重要來源。疫情期間推出的財政補貼造成了美國初創企業申請的激增，並且這一趨勢在加息後並沒有放緩。小企業是美國新增勞動力崗位的源泉，使得職位空缺持續處於高位，導致勞動力市場降溫比預計更加緩慢。
財政主導期限溢價，也成爲了影響美債波動的主要因素，這或許是歷史的迴歸。下半年美聯儲停止加息，美國財政部的再融資計劃成爲了影響美債利率的關鍵因素。而再融資主要通過影響期限溢價影響美債收益。2000年以前，美國債務增速與期限溢價具有顯著的相關性，而這一相關性在2000年以後消失。近期期限溢價上行或是歷史迴歸，原因在於逆全球化下，曾經壓低期限溢價的因素正在消失。
爲什麼說2024年美國財政支出或許不會明顯受限、長期財政失衡風險較高?
2024年美國財政支出不會明顯受限的四點理由：1.統計上，大選對於財政赤字率的影響並不顯著;2.權重上，非強制支出佔聯邦支出的比重較低，且不是主要增量來源;3.CBO對於2024年利息支出存在低估，考慮這一因素後美國聯邦財政支出不會明顯下降;4.地方政府支出佔總政府支出接近50%，這一部分在疫情期間沒有明顯增加，若按照疫情前增速估算，2024年美國政府總財政名義支出有望增加5.1%。
長期財政失衡風險較高的兩點理由：1.根據CBO的預測，預計將在2029財年超過二戰時期的水平，並在2053財年達到GDP的181%;2.CBO對於赤字的預測存在明顯低估，在考慮到低估利息負擔、低估國防支出、高估稅收收入三大理由後，美國長期赤字或將高達到10%。
2024年美國經濟前景如何?
美國經濟將穩中有降低，但降息或許沒有那麼快到來。2024年美國的財政支出可能並不會由明顯受限，而加息的影響將逐漸顯現，因而大體上美國經濟將穩中有降低。但考慮到目前緊張的勞動力市場以及3月年化增速5%以上的服務通脹，美聯儲距離降息或仍有較遠的距離。
風險提示：
美國勞動力市場超預期降溫、再融資風險上升。
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