智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，北京時間12月14日(週四)凌晨美聯儲將公佈12月議息會議決議，並更新點陣圖/利率前瞻指引以及宏觀預測，該行預計12月會議聯儲將“按兵不動”。前瞻指引方面，預計鮑威爾將維持此前講話基調，對降息時點的指引可能較爲模糊，對理事沃勒(Chris Waller)傳遞的較爲鴿派的信息進行“中性化”處理，但這可能是最後一次偏鷹表述。往前看，通脹和非農數據“正常化”的趨勢可能已經確立，總體而言，會向支持降息的方向變化。
華泰證券觀點如下：
預計12月會議聯儲將“按兵不動”。近期美國經濟動能整體降溫，疊加美聯儲委員的鴿派表態，市場降息預期一度明顯升溫。截至2023年12月11日，市場預計美聯儲2024年5月首次降息25bp，2024年累計降息109bp。該行預計，12月會議聯儲大概率將按兵不動，確認2023年7月會議爲本輪加息週期的終點，符合該行此前的預測。
前瞻指引方面，預計鮑威爾將維持此前講話基調，對降息時點的指引可能較爲模糊，對理事沃勒(Chris Waller)傳遞的較爲鴿派的信息進行“中性化”處理，但這可能是最後一次偏鷹表述。近期此前表態較爲鷹派的理事沃勒稱，如果通脹持續放緩3-5個月，則可以開始降息，導致市場對聯儲降息預期一度明顯升溫，本次會議對降息的表態是市場的關注焦點。考慮到近期金融條件持續放鬆，11月非農數據整體偏強，該行預計12月FOMC鮑威爾會延續其在12月2日的講話基調，強調核心通脹仍然太高，討論降息還爲時尚早，準備適宜時進一步緊縮，對沃勒所傳遞的鴿派信息進行“中性化”;同時鮑威爾不會給出明確的降息時點的指引，強調聯儲會繼續審慎調整貨幣政策。此外，考慮到年底銀行考覈壓力，疊加近期SOFR利率與聯邦基金利率之差有所擴大，顯示金融體系流動性較爲緊張，預計鮑威爾不會有過於激進的表述。
點陣圖方面，預計12月聯儲更新點陣圖以及宏觀預測。9月點陣圖指示2023年底還有一次降息，2024年降息50bp，考慮到通脹下行速度快於預期，且包括理事沃勒在內的委員釋放出鴿派信號，預計12月點陣圖將不再預期2023年加息，同時2024年降息預期將達到75-100bp，低於目前市場預期的109 bp。但是由於本輪加息週期開啓以後，市場一致預期始終比聯儲SEP更加鴿派，因此即使12月SEP降息幅度低於市場預期，也可能不會對市場產生太大影響。此外，宏觀預測方面，預計聯儲將上調2023年GDP增速預測、下調2024年GDP增速預測，上調失業率預測，下調通脹預測。三季度GDP環比折年增速顯著超預期，預計聯儲將上調2023年四季度GDP同比增速，並下調2024年四季度同比增速;近期通脹回落速度快於聯儲此前預測，失業率整體上行，因此預計聯儲將上調2023年和2024年四季度失業率預測，並下調通脹預測。
然而，值得注意的是，沃勒的表態可能顯示聯儲理事會的集體立場，正在從此前偏鷹的傾向向中性、甚至偏鴿轉變，即從此前“需要數據說服其降息”的立場，轉變到“只要數據允許就降息”——尤其是通脹數據，如果通脹繼續下行，則下次會議立場會更鴿派。作爲此前較爲鷹派的委員，沃勒首次提及降息，釋放出較爲鴿派的信號，顯示出聯儲內部政策立場正在向鴿派轉變。這個轉變可能由目前全球經濟走勢所驅動，也可能是11月經濟數據快速下行、結合美國政治週期綜合考慮的結果。當前全球經濟整體較爲疲弱，歐元區衰退風險上升;美國經濟增長動能整體出現回落，花旗經濟指數持續下降。此外，2024年美國將進入四年一次的總統選舉，聯儲有較強動機通過降息避免經濟陷入衰退。所以結合該行對通脹的預測，2024年下半年CPI和核心CPI同比將回落至2.3-2.4%，不排除明年比該行此前預測(7-8月)更早開始降息。
11月非農數據偏強，而且 (北京時間12月12日發佈的)通脹也有一定的不確定性，但大概率均爲一次性因素主導;往前看，通脹和非農數據“正常化”的趨勢可能已經確立，總體而言，會向支持降息的方向變化。如果通脹下行速度超預期，不排除聯儲比該行此前預期更早降息。11月新增非農整體偏強，部分來自罷工一次性因素的推升。短期通脹也可能出現反覆，例如二手車價格和美國房租短期或有所回升，NFIB小企業提價意願也有所反彈，從而導致短期通脹偏強。但該行預計，隨着美國消費和投資的減速，預計新增非農就業未來將會持續放緩，美國通脹整體仍然會繼續減速，就業和非農數據均指示聯儲需要在2024年開啓降息週期。往前看，該行會密切關注美國金融條件、增長動能、就業市場以及美國通脹數據的變化來評估美聯儲降息預期的變化。
風險提示：通脹再度回升導致美聯儲鷹派超預期，高利率下美國金融風險暴露。