美聯儲的官員們正在試圖了解，為什麼消費者支出、就業市場和整體增長沒有對幾十年來最激進的加息做出反應。
通貨膨脹太高，但經濟卻迅猛增長。就業市場顯示出一些放緩跡象，但已連續 33 個月上漲。儘管美聯儲以比幾十年來更快的速度加息，但目前還看不到經濟衰退的跡象。
這是周二美國各大聯儲行長們開始為期兩天的政策會議時所面臨的混亂局面。人們普遍認為，美聯儲領導人將維持利率穩定，甚至可能完全不再加息。但在 其華麗的董事會會議室進行的技術性很強的辯論中，美聯儲的一個關鍵委員會 將努力解決經濟的確切發展方向，以及如何在 貨幣政策更加未知的領域中艱難前行。
研究公司 LH Meyer/Monetary Policy Analytics 的經濟學家德里克·唐 (Derek Tang) 表示：「數據確實很強大，但這些並不是人們賓果卡上的東西。他們如何解開所有這些事情？」
美國經濟第三季度以驚人的速度增長
自從三年多前新冠疫情摧毀經濟以來，美聯儲一直在以多種方式理清數據網。 現在，官員們正試圖了解為什麼消費者支出、就業市場和整體增長等主要經濟引擎沒有像經濟學所暗示的那樣，對利率大幅上升做出反應。
例如，去年這個時候，絕大多數經濟學家相信，由於美聯儲加息，美國將陷入衰退。相反，上周公布的數據顯示，經濟連續第五個季度增長，7月至9月經濟年化增長率為4.9%，是2021年以來最強勁的增速。
與此同時，政策制定者預計家庭將縮減支出，因為他們在食品雜貨、天然氣和其他必需品高價的重壓下不堪重負。但消費者一次又一次地超越了這些預測，他們擺脫了通貨膨脹和更高的利率， 在音樂會門票、 高端假期和新車上花費了大量資金。9月份零售額環比增長0.7%，遠超預期。
美國人尤其是富有的人，仍在大筆支出
儘管就業市場可能顯示出一些降溫的跡象——與疫情爆發初期相比，職位空缺減少，工資增長放緩——但並沒有出現大規模裁員或失業率上升的情況。
那麼，美聯儲官員就得找出原因。
本月早些時候，美聯儲主席鮑威爾在紐約經濟俱樂部發表講話時表示，需求在很大程度上是由強勁的勞動力市場推動的， 因為工資超過了通脹，人們有更多的錢可以花。他還指出，那些並沒有受到高借貸成本阻礙的群體：在抵押貸款利率仍然較低時購買房屋的房主，或者償還債務但現在並沒有感到財務狀況收緊的企業。
鮑威爾說：這確實是一個需求強勁得多的故事。在某些方面，經濟受利率的影響可能較小。很難準確地知道。
不過，對於美聯儲來說，利率是對抗通脹和讓經濟走上更可持續發展道路的主要工具。美聯儲的基準利率（即聯邦基金利率）降至 5.25% 至 5.5% 之間，為 22 年來的最高水平。
央行行長們已經為再次加息25個基點敞開了大門，可能會在12月舉行的今年最後一次會議上進行。但美聯儲觀察人士越來越多地押注美聯儲將不再加息，相反，只要通脹率恢復到 2%，領導人就會將借貸成本維持在高位。（使用美聯儲的首選指標，通脹率為 3.4%。與 2022 年 6 月 7% 的高點相比，該指標已大幅下降。）
強勁的經濟使美聯儲的工作變得更加困難
這種想法可能有點違反直覺。一方面，官員們長期以來一直表示，在美聯儲結束通脹鬥爭之前，工人、僱主和整體經濟將不得不經歷「痛苦」。但另一方面，官員和觀察人士開始懷疑經濟是否會按照模型預測的那樣對高利率做出反應： 增長低於標準、就業市場疲軟或支出縮減。
芝加哥聯儲行長奧斯坦·古爾斯比在上個月末的一次演講中表示，「過於相信」通脹與就業市場之間不可避免的大規模權衡是存在風險的。
「通貨膨脹仍需下降。但我們也不能忽視這樣一個事實，即美聯儲有機會實現中央銀行歷史上相當罕見的目標——在不拖累經濟的情況下擊敗通脹，」古爾斯比表示。「如果我們成功了，黃金之路將被研究多年。如果我們失敗了，也將被研究多年。讓我們做好準備，認識到歷史教訓何時可能不適用於當今的環境。」
不過，這對貨幣政策意味着什麼，可能需要一段時間才能弄清楚。美聯儲官員表示，短期內，他們將根據通脹、就業、工資和經濟增長數據的持續發展情況，在每次會議上做出利率決定。 再縮小一點，央行行長們仍然不知道經濟將因過去 19 個月的劇烈舉措而放緩多少。
可能還需要更多的時間才能看到美聯儲如何——或者是否——設法遏制快速發展的經濟。
「這是一個高風險的事情：如果增長強勁，他們是否必須格外緊縮？」 推動經濟過熱的智庫「就業美國」執行董事斯坎達·阿瑪納特說。「這就是敘述。問題是，什麼反對這一點？」
