自從美聯儲主席鮑威爾上月在全球央行年會上發表的「黑色8分鐘」鷹派演講開始，市場就始終對美聯儲9月的議息會議感到提心弔膽，尤其是在上周意外超預期的CPI數據發佈后，全球股債匯商各大市場的拋售力度，更是達到了數年來從未見過的水平。
而今晚，美聯儲就將在全球投資者的共同注視下，揭曉9月議息會議最終的利率決定。所有市場參与者，幾乎都在屏息等待着這一刻的到來！
按照日程安排，美聯儲將在北京時間周四凌晨2點公布9月利率決議，同時公布的還將有最新利率點陣圖和經濟預測，美聯儲主席鮑威爾則將在半小時后的2:30主持召開例行新聞發佈會。
此次美聯儲決議留給市場的懸念可以說有很多，例如：
美聯儲此次究竟是會如市場主流預期那樣加息75個基點，還是更為激進地直接選擇加息100個基點？
在今晚加息過後，美聯儲年內餘下最後的兩場會議加息步伐又將如何？
隨着2023年的逐漸臨近，美聯儲本輪加息周期的峰值究竟會落在何方？明年會不會降息？
在上周爆表通脹數據發佈后始終陷於噤聲期內的美聯儲官員，對於最新的通脹和經濟前景又是如何看待的？
在全球央行年會上發表了「黑色八分鐘」講話的鮑威爾，此次又是否會再度驚嚇市場？
……
由於此次會議是包含了最新經濟和利率預測的季度性會議，上述種種懸念，絕大多數都有望在今晚被一一解開。以下便是財聯社根據最新市場預期與此次美聯儲決議的主要看點，針對今晚議息會議所作的前瞻梳理，希望能夠對投資者研讀今晚美聯儲決議起到幫助：
看點①：美聯儲今晚究竟將加息多少？
隨着上周爆表的通脹數據令50基點的加息預測徹底煙消雲散，今晚美聯儲在利率變動上其實只有兩個選項：要麼連續第三次會議加息75個基點，要麼更為大胆地一口氣加息100個基點。
當然，就最新的市場預期變動看，絕大多數的市場人士都相信，75個基點的加息幅度仍是更為可能的選項。芝商所的美聯儲觀察工具就顯示，美聯儲今晚加息加息100個基點的可能性只有18%，而加息75個基點的可能性則高達82%。
美聯儲自今年一季度首次加息以來，已在3月、5月、6月、7月先後四次累計加息了225個基點，創下了41年來最快的加息紀錄，目前聯邦基金利率目標區間已經被抬升至了2.25%-2.5%。若今晚美聯儲加息75個基點，則聯邦基金利率目標區間將繼續升至3%-3.25%；而若加息100個基點，則將進一步來到3.25%-3.5%。
在目前少數支持直接今晚加息100個基點的投行中，野村無疑最為知名也最具代表性的。
野村證券經濟學家在上周CPI數據后一份致客戶的報告中率先寫道，我們仍然認為，市場低估了美國通脹的根深蒂固程度，以及美聯儲為消除通脹可能需要採取的應對措施的力度。美聯儲在本周的美聯儲政策會議上，或將利率將升至3.25%-3.5%的區間。
但除此之外，絕大多數的華爾街機構和知名經濟學家，還是更為認可美聯儲此次將只會加息75個基點。前美聯儲高級經濟學家、現任耶魯大學管理學院教授的William English就指出，「只有在認為經濟和通脹走向發生根本性變化時，美聯儲才會加息100個基點，我不認為單憑一個月的(通脹)數據足以做到這一點。」
德意志銀行首席美國經濟學家Matthew Luzzetti在最近的一份報告中也表示，繼續加息75個基點仍可以為美聯儲留下短期內進一步大幅收緊政策的空間，而無需不必要地支持越來越大的加息舉措，后一選項可能會使放慢或停止加息變得更加困難。
此外，不少業內人士指出，美聯儲本月已經按計劃翻倍加速了縮減資產負債表的速度，「加息+縮表」組合下貨幣政策緊縮力度本身已經是近幾十年來罕見。在此背景下，貿然採取100個基點加息幅度的可能性確實相對不大。
三菱日聯金融集團全球市場研究主管Derek Halpenny就指出，美聯儲9月份剛剛開始將QT提速，再加上上周一系列數據顯示美國經濟正在放緩，美聯儲有理由堅持當下的緊縮步伐。
看點②：美聯儲年內餘下兩次會議將如何加息？
毫無疑問的是，美聯儲今晚究竟加息多少，是許多普通投資者眼下最為感興趣的話題。然而，如果美聯儲今晚僅僅加息75個基點，是否就意味着這等同於一場「鴿派加息」——能夠助力股債市場反彈了呢？
答案顯然是NO，其中的門道可沒那麼簡單！
鑒於目前市場超八成的概率均預計美聯儲今晚將加息75個基點，美聯儲若最終作出這一決定，其實也不過是符合市場預期。而市場更為關心的一系列懸念則將隨之被擺上桌面：美聯儲此次加息過後，會如何做？
一個最直觀的疑問是，在結束本周的議息會議后，距離年內美聯儲僅剩下了最後兩場議息會議，美聯儲還會像當前這樣一直激進地加息至少75個基點嗎？
這個問題一方面需要人們從會後主席鮑威爾新聞發佈會的演講中尋找答案。而另一方面，則將有一個更為直接的參照物：美聯儲今晚最新公布的9月利率點陣圖！
如同下圖所示的那樣，美聯儲的利率點陣圖預測從來都不「靠譜」——官員們自去年以來的歷次季度議息會議，就不斷上調着點陣圖預期。然而，這依然並不妨礙是美聯儲利率決議發佈日的一個「大殺器」：誰讓它能最為直接地反映出美聯儲所有19位官員的整體利率預測呢……而今晚的點陣圖，就將透露出多則重要信息。
首先就是今年最後兩場議息會議上，美聯儲究竟會加息多少。6月上一份點陣圖給出的數字是——今年年末基準利率將僅會升至3.4%。這一預測在如今看來毫無疑問已經太低了：要知道，即便美聯儲今晚只加息75個基點，聯邦基金利率目標區間也將升至3%-3.25%，而年內餘下兩次會議幾乎不可能只加息25個基點。
高盛本周發佈的最新報告就預計，2022年底聯邦基金利率目標區間將達到4%-4.25%。這預示着若美聯儲今晚加息75個基點，年內餘下兩次會議美聯儲還將加息100個基點。高盛認為，美聯儲將分為兩次各50個基點加息來進行。
某種意義上說，點陣圖上對2022年年底的利率預測究竟落在4%以上還是以下，將會非常關鍵。若在4%以下，美聯儲年內剩下兩次會議再出現單次加息75個基點的可能就將不大，而如果在4%以上，則可能性將依然不小(美聯儲年內餘下兩次會議完全能分別加息75個基點和25個基點)。
(市場當前預計11月加息75個基點的概率約為75%)
看點③：美聯儲本輪加息的終點會落在何方？
除了年底的兩次會議安排，市場人士眼下還有一個極為感興趣的話題就是，美聯儲本輪加息的終點會落在何方？何時又將開始降息？
還是先來回顧6月的點陣圖，當時美聯儲官員的中值預測認為，2023、2024年底聯邦基金利率預期中值分別為3.8%和3.4%。這預示着美聯儲最晚也會在2024年降息，當然正如我們上面提到，上述兩項利率預測如今看來也都已經太低了！
在本周的議息會議前，多家投行已經先後更新了自身對美聯儲本輪加息周期峰值的預測，其中更是不乏有着預計美聯儲將一路加息至5%的大胆預言。最新的點陣圖是否會迎合這些投行的激進觀點，將備受矚目。
華爾街最悲觀的投行之一德意志銀行在上周就曾預計，為抗擊通脹，美聯儲到明年1季度或將利率提升至4.9%。德銀美國首席經濟學家Luzzetti指出，在過去的所有緊縮周期中，無論通脹水平如何，美聯儲總是將聯邦基金利率目標置於通脹之上。考慮到目前的通脹的狀況以及通脹的粘性，美聯儲將不得不繼續升息。
以Jan Hatzius為首的高盛經濟學家周一在一份報告中則預測，從現在到2023年底，美聯儲將再加息四次，最終將利率維持在4.25%至4.50%區間，直至2024年才開始降息。
在今年預判美股走勢最精準的分析師——美國銀行策略分析師Michael Hartnet看來，聯邦基金利率將在未來4到5個月內上升至4%-5%。
值得一提的是，美聯儲官員們在此次會議噤聲期前的講話，普遍否認了明年就將啟動降息的市場猜測，並認為美聯儲在最後一次加息結束后，很可能會維持利率在高位一段時間，以夯實通脹回落的勢頭。這也預示着此次點陣圖中對2023年的利率預測，基本上就將相當於其對本輪加息周期的峰值預期。
最後，在本次利率點陣圖和經濟預測中，還有一個需要提醒投資者的小細節是：此次美聯儲將首度包含對2025年的經濟和利率預測。儘管2025年距離當前看似比較遙遠，但點陣圖首度涉及這一年份仍將反映出一些隱含信息。例如，屆時已經處於降息周期的美聯儲，利率究竟會回落到多少？
看點④：美聯儲如何看待通脹和經濟前景？
自6月上一輪經濟預測公布以來，美國通脹率就幾乎沒有呈現出明顯的降溫跡象，這促使了美聯儲不得不採取更加激進的緊縮立場。有意思的是，鮑威爾在6月首次加息75個基點時，還曾明確挑明75基點加息不會成為常態。但如今，這番言論幾乎已經被事實推翻——75個基點的加息幅度正「一回生，二回熟」，眼下甚至可能展開第三回、第四回……
這也令美聯儲官員們如今越來越懷疑失業率和通脹率之間的關係，這可能已成為他們現在傾向於讓經濟活動進一步降溫的部分原因。
根據對經濟學家的調查，美聯儲在今晚的最新發佈季度經濟展望(SEP)報告中，很可能將進一步下調今明兩年的GDP預期，並上調今明兩年的核心PCE預期。同時，對明后兩年的失業率也可能出現上調。
(美聯儲6月時的經濟預測)
美國勞工部上周公布的數據，8月不包括波動較大的食品和能源價格的核心CPI環比上升了0.6%，是7月升幅的兩倍。經濟學家們料將密切關注核心通脹預測的情況。服務業價格的走強可能會給決策者帶來麻煩，此類價格反映出穩健的需求和不斷上升的收入是如何使公司能繼續提價的。
瑞銀(UBS)首席美國經濟學家Jonathan Pingle稱：「8月CPI數據的問題不是有跡象顯示通脹正在惡化，而是沒有跡象顯示通脹正在好轉。」
一些業內人士還表示，美聯儲此次若上調失業率預期，可能會進一步引發人們對經濟衰退的擔憂。自新冠疫情爆發以來，他們對這一數字的預測中值一直穩定在4%左右(6月時為4.1%)，因此如果該數字大幅上調，將標志著美聯儲官員們出現了集體態度的重大轉變。
「利率上升當然會對失業率產生更大的影響。在美聯儲的最新預測中，我們預計失業率將接近4.5%，」德意志銀行駐紐約資深美國經濟學家Brett Ryan表示。「他們仍將宣傳『軟着陸』設想，但這將意味着在這種情況下出現一定程度經濟衰退的較高風險，」
一些經濟學家認為，美聯儲這些經濟預測數據的主題將是：為更高的失業率做好準備——因為在通脹得到控制之前，將需要進行更多加息和更長時間的限制性利率。目前對此輪終端利率的市場定價約為4.4%，政策制定者可能會認為這是一個合理的定價。
看點⑤：鮑威爾是否會再度扮演市場殺手？
對於今晚打算熬夜的不少商品和外匯交易員而言，近年來或多或少都會以下現象深有感受：美聯儲議息會議后的行情波動，往往會幾經波折，因為美聯儲鮑威爾在北京時間凌晨2:30新聞發佈會上的講話，未必就會完全與貨幣政策聲明的基調保持一致。
而今晚，人們也將一直守候到鮑威爾「金口張開」，才能斷言這個議息夜的鷹鴿取向……
一張比較有趣的業內統計顯示，在今年前五個美聯儲決議日之中，只有5月的議息會議過後，美股在接下來的十天中出現了大幅下挫，其他月份的議息日後行情，反倒均對股市頗為有利，這和決議日前市場提心弔膽一路走低的景象，形成了鮮明對比。
業內人士對此現象的出現，普遍認為這很大程度上是由於在議息會議前，美聯儲已經把鷹派調子定得很高，最終即便符合市場預期，也難以對市場造成進一步的衝擊所導致的。而美聯儲主席鮑威爾也往往會「嘴下留情」，幫助安撫市場。
而這一回，上述有利於市場的現象還會出現嗎？
種種跡象顯示，投資者或許不應再抱有僥倖心態。如果從8月全球央行年會以來的美聯儲官員講話基調看，想要指望鮑威爾今晚安撫市場，可能會存在不小的難度。
有着新「美聯儲通訊社」之稱的著名記者Nick Timiraos本周就表示，別指望鮑威爾會在周三帶來什麼利好。他在最新文章中爆出了一個內幕消息——據兩名與鮑威爾當面討論過這件事的人透露，在8月全球央行年會的「黑色八分鐘」鷹派演講中，鮑威爾曾刻意表現得簡明扼要，並修改了原始版本的講稿，強調美聯儲將強力打擊通脹，即便代價是將經濟拖入衰退。
生怕市場聽不懂，鮑威爾還拿出了上世紀80年代保羅·沃克爾通過懲罰性加息打擊通脹的例子，即便代價是將經濟「推入深坑」。在強調對抗通脹的決心時，鮑威爾還援引了沃克爾2018年自傳的書名——堅定不移(Keeping At It)。
對於今晚鮑威爾的講話，貝萊德全球固定收益首席投資官Rick Rieder表示，「我認為他會在身後豎起了一塊布告欄，上面寫着『通貨膨脹必須降下來』。我認為他會維持強硬表態。」
美銀首席美國經濟學家Michael Gapen也預計，鮑威爾今晚傳遞的訊息可能將大體上和傑克遜霍爾央行年會上的相同。
目前，在今晚的美聯儲決議出爐前，美國股債市場整體交投情緒謹慎。美國三大股指隔夜全線走弱，多個期限美債收益率則進一步升至了數年來的最高位。
從歷史上看，9月下旬往往是美股全年最為兇險的一段時期，而今晚的美聯儲決議，或許就將決定這段股市日曆的「魔鬼旅程」，是否依然將充滿坎坷？
文章來源：財聯社
