筆者一直看好這家美國最大銀行，但現在則有所保留。 如果您視摩根大通(JPMorgan Chase) (NYSE:JPM)為長線投資，那麼筆者認為此股任何時候都值得買入。該行貴為美國資產總值最大的銀行，行政總裁Jamie Dimon又是銀行業最備受推崇的領袖之一。該行能夠走出2008年經濟大衰退，在2010年至2020年這十年間，表現在大型銀行中數一數二。
不過，如果您問筆者此刻會否買入摩根大通，答案較為複雜，因為目前有太多變數。未來幾個月，有機會可以較低入市位買到這家公司的股票。我們便來分析一下。
短期內變數太多 該行今年第一季錄得29億美元利潤，遠低於過去兩季的80億和90億美元利潤。
這很大程度歸咎於冠狀病毒大流行，還有社交隔離措施，重創經濟各個層面，從家庭到企業都不能倖免。大流行迫使摩根大通作出83億美元撥備，應對可能出現的貸款損失，這筆記賬稱為信貸撥備(credit provision)。您若看這家銀行巨擘在經濟大衰退期間作出的最大單季信貸撥備86億美元，就知道這季的撥備有多驚人。
筆者認為一眾銀行目前的困境，嚴重程度低於經濟大衰退，但這次撥備可見大流行對經濟造成多大破壞，而問題仍可能繼續發酵。摩根大通高層表示，他們預計信貸撥備在第二季會繼續上升，而較高風險的信用卡貸款佔該行貸款組合15%。此外，疫情仍然令人有許多憂慮，可能對摩根大通這類大行構成威脅。如果第二波疫情爆發，迫使更多社交隔離措施出現，情況會如何呢？如果兩年內未能成功研發出疫苗呢？這些因素都會拖累該行的貸款損失激增。
股息 筆者同時認為，摩根大通有可能考慮今年某個時間削減股息。對於摩根大通這類銀行，每季派發的股息其實不多，因為該行坐擁超過2,200億美元保留盈餘(Retained Earnings)。
該行即使未來幾季面對困境，仍然有能力派發正常股息。但問題就是，如果資本水平低於某個門檻，就會惹來監管限制。今年第一季，摩根大通現有客戶由於憂慮自身的現金流和流動性，循環信貸額因而衝上500億美元，摩根大通還批出250億美元新增信貸額。
這將大幅降低該行季內普通股一級(CET1)資本比率90個基點（0.90%）至11.5%。CET1是衡量銀行核心資本對風險加權資產的指標，對於股息派發舉足輕重。根據監管機構規定，摩根大通的CET1必須維持於10.5%，才可避免當局對股息等資本分派的限制。摩根大通的10.5%規定，較美國任何其他銀行都要嚴格；以美國銀行(Bank of America)等其他大行為例，CET1規定只是維持9.5%。筆者不肯定摩根大通的CET1在第二季會否再次大幅下滑，況且疫情存在太多變數，我們無法掌握，但就我們所知，未來還有可能實施另一輪社交隔離措施。
是否值得買入 筆者要重申一句，長遠而言，筆者一直看好摩根大通，而且確信該行較十年前更有實力。但問題在於有理由憂慮該行會遇上更大困難，這要視乎這場疫症持續多久。此外，如果摩根大通的信貸撥備與第一季規模相近，迫使該行要削減股息，又或該行爆出新的信貸問題，那麼股價難免下挫。此股3月曾跌穿每股80美元。因此，您或者可在較低位入市，長遠回報就會更豐厚。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
