中信建投期貨:美國非農大超預期 貴金屬下跌后快速修復

發布 2025-1-13 上午10:54
中信建投期貨:美國非農大超預期 貴金屬下跌后快速修復
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貴金屬:美國 12 月新增非農就業人數大超市場預期,失業率亦好於市場預期,打壓美聯儲降息預期,貴金屬盤中一度下挫,但近期市場對特朗普政策不確定性擔憂顯著,貴金屬行情在下跌后快速向上修復。此外,近期美股與美債市場持續下跌也值得關注,一方面市場因超預期經濟數據對美聯儲降息預期持續回落,另一方面市場對於資本市場回報率下行擔憂正在加劇,市場未來的不確定性或是主導因素。總體來看,近期市場對美聯儲降息預期持續弱化,但特朗普潛在政策擔憂不確定性擾動市場情緒,貴金屬多空因素皆存,短期震蕩運行為主。操作上,暫觀望。滬金 2502 參考區間 615-645 元/克,滬銀 2502 參考區間 7500-7900 元/千克。


股指期貨:上一交易日,上證綜指跌 1.33%,深證成指跌 1.8%,創業板指跌 1.76%,科創 50 跌 1.13%,滬深 300 跌 1.25%,上證 50 跌 0.75%,中證 500 跌 1.6%,中證 1000 跌 2.25%。兩市成交額為11482.75 億元,較前一交易日增加約 363 億元。申萬一級行業中,表現最好的行業分別為:有色金屬(-0.4%),銀行(-0.7%),機械設備(-1.04%)。表現最差的行業分別為: 社會服務(-3.24%),通信(-3.5%),商貿零售(-4.22%)。基差方面,IH 基差小幅下行,當季合約年化基差率為 0.2%,IF、IC、IM 基差走強,當季合約年化基差率分別為-0.7%、-5.5%、-8.9%。套保方面,IC、IM 空頭套保持有遠月 2503、2506合約為主。近期市場處於震蕩階段,缺乏明確交易主線,博弈型資金離場壓制小盤股表現。在利率下行預期降溫下,周五股指出現明顯調整。1 月份春節長假逐漸臨近,加之外部事件可能對市場風險偏好產生影響,短期仍存在不確定性。股指方向上觀望或區間操作高拋低吸為主,多頭倉位考慮股指期貨空頭套保或買入看跌期權做保護。

工業硅:工業硅期貨昨日觸底反彈,市場情緒稍有好轉,但反彈力度仍然較弱,現貨端表現持續疲軟,下游採購意願較弱。從基本面來看,上游生產生產企業虧損面持續擴大,且有進一步減產的傾向,下游有機硅、鋁合金需求持穩,但多晶硅減產力度仍在加大,疊加工業硅現貨高庫存待改善,供需延續疲軟格局。總體來看,工業硅當前呈供需雙弱之勢,高庫存仍待去化,工業硅價格壓力仍存,不過在前期持續下跌之後,生產端的負反饋有望加速顯現,期貨價格或將迎來支撐。操作上,暫觀望,SI2502 合約參考區間 10500-11000 元/噸。

螺紋鋼:產業方面,從鋼材自身供需來看,總體呈現出供需雙弱的特徵,低產量,低庫存,整體矛盾有限,驅動主要在成本端。近期鋼廠檢修減產力度加大,原料需求持續下滑,焦炭第六輪提降落地,鋼材成本重心進一步下移。但宏觀情緒修復后,黑色板塊開啟反彈,後續重點關注特朗普就任后的變數。預計鋼價繼續區間震蕩。

熱卷:上周熱軋產量較幅回穩,微增 1.15 萬噸,總庫存環比增加 2.81 萬噸至 309.91 萬噸,表觀需求緩步下降。目前來看,熱卷供需兩端均在走弱,基本面弱勢格局未變,現實邏輯主導下熱卷價格承壓偏弱運行,且走勢弱於建材,重點關注宏觀預期變化。策略上,螺紋 2505 合約參考 3150-3450 區間,熱卷 2505 合約參考 3250-3550 區間。

雙焦:周五夜盤,國內宏觀情緒好轉,黑色系普遍減倉反彈,鐵元素反彈力度大於碳元素。前期空頭減倉兌現利潤,短期在宏觀情緒加持下,雙焦價格或仍有反彈空間,但供需基本面偏弱的格局未變,不宜過度樂觀。鋼廠繼續減產,日均鐵水產量回落至 224 萬噸一線,減產斜率放緩但尚未出現見底信號,節前雙焦消耗需求持續低迷。下游多按需採購為主,冬儲需求逐步進入收尾階段,難有大幅改善。供給端,國內煤礦增產,庫存明顯增加,焦煤供給壓力偏大;焦炭小幅減產,但總庫存也在增加,供需基本面壓力依然存在。

鎳不鏽鋼:宏觀方面,美國非農就業數據超預期,市場已經消化了美聯儲降息步伐放緩的預期,美國經濟的強勁增長也為鎳價帶來支撐。消息面上,印尼將 2025 年 RKAB 配額定為 2 億濕噸,且會定期審查已發放配額執行情況,我們認為該配額較低,或將會影響遠期鎳礦供應,但短期內影響有限。基本面角度看,純鎳過剩延續,但近期倉單去化為鎳價形成支撐。國內鎳鐵虧損下產量繼續下滑,印尼鎳鐵繼續放量,鐵價維持陰跌。硫酸鎳整體活躍度有限,鹽廠維持挺價。不鏽鋼方面,1 月開始季節性減產,但近期鋼廠挺價意願較強,貿易環節出貨價格相對偏高,帶動市場情緒好轉,推動 SS 期價有所反彈。操作上,鎳不鏽鋼暫時觀望。滬鎳 2502 區間 120000-130000 元/噸。SS2502 參考區間 12600-13500 元/噸。

滬鉛:周五晚滬鉛偏強震蕩。基本面,原料端,下游再生鉛市場暫不樂觀,部分地區煉廠原料庫存有所累積,入市補貨情緒比較謹慎,場內高價接貨能力不強,回收端恐跌情緒增加,成本支撐有所削弱。供應端,煉廠檢修供應減量範圍擴大,部分地區現貨緊張電解鉛散單挺價明顯。同時鉛價走低后再生利潤收縮,煉廠惜售情緒漸濃。需求端,據調研多數中小型下游電池生產企業近期拿貨意願不足,表示春節假期前的鉛錠備庫基本完成,預計 3-5 天後提前進入假期,預計中旬以後需求走弱明顯。整體而言,鉛價低位反彈后再生利潤再現,累庫預期下鉛價偏弱震蕩為主。

滬鋅:周五晚滬鋅偏強震蕩。宏觀面,本周美國通脹數據集中發佈,非農公布後市場已基本對年內一次的降息預期完成計價,美元高位施壓為主。基本面看,據悉近期港口礦出貨有壓力,低價較難成交,而當前冶鍊廠原料庫存量尚可,短期內加工費上漲趨勢不改。供應端,據百川盈孚排產統計,據百川盈孚統計,1 月國內精鍊鋅產量環比增加 1.5萬噸,此外近期進口持續流入預售,現貨供應有增加預期。需求端,據調研天津等地區鍍鋅廠 15 號以後正式放假,下游採購需求持續走低。整體來看,宏觀面美元高位施壓,基本面加工費抬漲削弱成本支撐,加之累庫趨勢難以避免,預計鋅價偏弱震蕩為主。

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