股指
5月金融數據反應的核心四問題：
1、雖然社融總量上超預期，超預期的點在於政府債券和企業債券的放量，信貸方面的弱勢較為明顯，故儘管基建投資層面可能對下半年經濟形成一定支持但內需不足的為題仍較為顯著。
2、信貸數據低於預期，居民端貸款的收縮仍是信貸增長乏力的主要因素，企業端票據衝量行為較為明顯，企業端融資結構有一定程度惡化。
3、儘管M1增速受「擠水分」政策影響可比性較低，但貨幣活性較低的問題仍較為顯著，寬信用傳導的通暢程度持續改善，但絕對水平並不算高。
4、居民端偏好儲蓄的行為仍未出現明顯的改善，居民端保守的經濟行為是信貸持續偏弱以及貨幣活性較低的根本因素，地產政策放鬆對信貸層面的刺激仍需觀察。
歷史上看，流動性變動的方向對市場走勢存在着較為明顯的影響，若市場的下跌伴隨着資金的流出則容易形成「下跌賣出賣出再下跌」的惡性循環，但若市場下跌卻有資金持續買入，則上述惡性循環不會形成，整體調整的幅度或相對有限，故我們傾向於認為在盈利端「L」型見底，政策端發力加碼，估值端修復空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對於流動性方面無需過於悲觀，以52周累計趨勢來看，A股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。
盈利方面，繼續關注製造業的補庫周期，若補庫周期加速有助於緩解內需上的問題，全球通脹進入下行期，下半年原材料價格重心有望下移，緩解成本端的壓力，同時需求的轉暖也有望改善銷售時「以價換量」的情況，銷售端也有望更好的傳導成本端的壓力。而價的方面，低基數效應下，中國的PPI和CPI在明年都或將出現溫和的上漲，價格方面也將不再是拖累企業盈利的因素。下半年盈利段或出現溫和的修復。
估值修復方面，高股息標的仍值得關注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。中期看，高息價值股的增量資金可能一方面來自於A股存量資金市場風格的再平衡，另一方面隨着穩增長政策的加碼，將一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助於市場資金在權益和固收資產上的配置再均衡。同時，目前高息標的的擁擠度仍較為健康，從擁擠度的絕對水平來看，目前高息低波指數的擁擠度位於其長期均值到均值+1倍方差的區間中，針對高息標的的交易尚未過熱。高紅利標的估值修復仍有較大空間，可繼續關注以上證50和高息低波指數的配置價值，故股指期貨方面可以關注IH和IF的多頭機會。
國債
6月19日，央行行長潘功勝在陸家嘴論壇上發表演講，主要關注點包括：1）點名長端利率風險，「關注非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的收益率曲線」，帶動利率盤中快速拉升，隨後再次回落。2）omo利率或成為主要政策利率，MLF基準利率功能弱化，並收窄利率走廊寬度，意味着SLF利率可能下調。3）M1統計口徑大概率將調整，個人活期存款以及部分高流動性並具有支付功能的金融產品，或將納入M1統計範圍。4）逐步將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱，但不意味着QE。5）貨幣政策的立場是支持性的，市場解讀為表明資金面收緊的可能性不大，於是短端利率重啟一波下行。綜上， MLF對國債利率的隱性約束被削弱，央行又明確要求保持收益率曲線向上傾斜，使得當日短端下行幅度大於長端。
5月經濟和金融數據均低於市場預期，帶動債市一路高歌猛進。M1創歷史新低，居民信用端仍處於收縮狀態中，收入預期難以改善，房價在政策出台後也仍未完全企穩，經濟下行壓力仍在。
資產荒格局延續，如果沒有增量重磅政策出台，基本面仍支持利率易下難上。單邊策略上，建議波段操作為主，當下點位已較高，可考慮止盈。曲線策略上，仍可擇時做陡，但空間有限，注意控制倉位。
焦煤
目前煤礦多維持正常開工，山西焦煤供應逐步增加，而下游焦鋼企業因盈利一般，對原料煤採購較為謹慎。下游鋼材市場消費進入淡季，受高溫天氣及梅雨季節影響，鋼材消費難有明顯增量，隨着成交數量和價格持續走弱，鋼廠利潤受到壓縮，開始進一步向上對原料進行壓制，目前鋼廠和焦化廠尚有盈利，開工維持高位，短期對原料需求尚存，但隨着鐵水逐步見頂，焦煤供需將逐漸轉弱，短期盤面維持震蕩偏弱狀態。
甲醇
甲醇短期震蕩，甲醇供需仍舊偏緊，港口庫存處於低位，甲醇開工率近期上行，下游需求近期下行，國外開工率低位。下游外采MTO裝置開工率下降，下游傳統需求開工率處於高位。港口庫存處於同期低位，企業庫存處於同期低位。近期甲醇華東現貨價小幅下跌，內蒙現貨價下跌。
不鏽鋼
不鏽鋼方面，上周再度累庫，不鏽鋼絕對庫存水平仍舊較高。六月份不鏽鋼廠排產與五月基本持平，但從庫存表現來看下游需求略顯不足，從歷史數據來看，6 月為不鏽鋼傳統消費淡季，預計在需求弱勢的情況下，不鏽鋼價震蕩偏弱。
油脂
大豆方面，南美大豆收穫基本結束，洪災導致巴西大豆產量受損預估有限。美豆播種順利，優良率表現良好，使得此前天氣升水有限，關注美豆產區天氣情況，部分產區面臨高溫風險。棕櫚油方面，性價比提振印度仍以採購棕櫚油為主，產地累庫節奏偏慢，支撐報價。國內方面，隨着大豆等的陸續到港，供應逐漸改善，油脂庫存預計將逐漸累積。在豆粕需求較弱的情況下，部分油廠有挺豆油基差表現。由於產地發運緊張使得國內到船節奏偏慢，關注到港情況。成本端支撐油脂價格，關注產區天氣。
集裝箱運價
今天EC近遠月出現分化：近月高開低走，盤面積極情緒受到現貨端和情緒端的抑制，尾盤出現顯著回落；遠月合約在近月缺乏進一步上行動能的拖累下全天維持弱勢。
現貨方面，市場關注近期馬士基第27周開艙價格表現。6月17日周一馬士基開放第27周試艙價格，上海——安特衛普開艙價格大櫃8000美金，低於其前期宣漲的9000美金水平，體現出試探心態。由於目前市場普遍接受度約在7200-7400美金左右，且訂艙需求主要集中在6月末，7月訂艙需求未完全釋放，疊加馬士基近期上調退艙費抑制貨代提前屯艙意願，此輪馬士基試艙開放在8000美金市場接受度一般。在此背景下，6月19日馬士基公布中國至其他歐基港的艙位價格，其中上海—鹿特丹大櫃報價7500美金，隨着訂艙增加，目前已經升至7778美金。
對於此輪馬士基開艙價格的解讀，我們認為：
1、需要正確理解現貨價格的變化趨勢。每一周現貨艙位量不同，因此開艙價格的起點有所不同第24周/第25周/26周/27周大櫃報價分別是6500美金/6800美金/8000美金/7500美金。除去第26周明顯高於市場平均水平的報價，整體依然維持漲勢。並且7500-7800美金大櫃報價更加理性，小幅高於當前實際成交價格7200-7400美金，體現出現貨價格的有序上漲。
2、當前8000美金大櫃訂艙需求一般並不代表現貨運費見頂。一方面馬士基提高退艙費抑制貨代屯艙意願，另一方面當前運費漲至接近7000-8000美金的高位后，市場接受意願度是需要有序推進的，並不會出現跳漲；這也是近期盤面交易謹慎在5000點左右盤整的原因，並未就高於8000美金的脫離現貨市場水平的運費去進行交易。我們認為當前現貨市場需求依然平穩，7月/8月運力供給偏緊，現貨運價尚未到出現拐點之時，仍具備上行空間。簡單的以僅開放1-2天的訂艙情況作為需求轉弱的論據並不充分，在5月底的現貨市場和EC交易邏輯中已被證偽過。
宣漲價格和開艙價格之間的預期差，佐以輿論情緒的引導，導致盤面承受一定的回調壓力。但同時在當前基本面偏強的背景下，仍需要重視超跌所帶來的逢低多機會。
宏觀
1.證監會主席吳清：國際金融史反覆證明，一旦發生大的金融風險、金融危機，多年積累的發展成果很可能一夜之間被吞噬，給投資者造成難以估量的損失，高質量發展更是無從談起。因此，必須把強監管放在更加突出的位置，在法治化的軌道上不斷完善監管、加強監管，對各類風險「早識別、早預警、早暴露、早處置」，並不斷提升資本市場內在穩定性。
2. 國務院：印發《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》。加大高新技術細分領域專業性創業投資機構培育力度；通過「母基金+參股+直投」方式支持戰略性新興產業和未來產業；對突破關鍵核心技術的科技型企業，建立上市融資、債券發行、併購重組綠色通道；支持符合條件的上市公司通過發行股票或可轉債募集資金併購科技型企業。
3.證監會主席吳清：交易監管方面，將充分考慮中小投資者占絕大多數這個最大的市情，強化對高頻量化交易、場外衍生品等交易工具的監測監管，提升監管針對性和適應性。此外，進一步引導上市公司樹立積極主動回報投資者的意識，加強與投資者溝通，提升信息透明度和治理規範性，更好運用現金分紅、回購註銷等方式回饋投資者。
4、央行行長潘功勝：規範市場行為的措施會對金融總量數據產生「擠水分」效應，但並不意味着貨幣政策立場發生變化；目前結構性貨幣政策工具餘額約7萬億元；未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率；需要研究納入M1統計範圍；把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬鬆。
產業
1、國家發改委發文稱，《天然氣利用管理辦法》自2024年8月1日起施行。辦法指出，天然氣利用分優先類、限制類、禁止類和允許類。對優先類用氣項目，鼓勵地方各級人民政府及相關部門在規劃、用地、融資、財稅等方面給予政策支持。
2、農業農村部披露，5月份以來，全國生豬產能基本調減到位，生豬價格持續回升。6月份第二周全國生豬平均價格為每公斤18.41元，較3月份初累計上漲25.7%。
3、世界黃金協會數據顯示，5月全球黃金ETF流入5.29億美元，實現近12個月以來首次月度流入；截至5月底，全球黃金ETF總持倉量3088噸；基於基金流入和金價走強的雙重推動資產管理總規模（AUM）較4月增長2%。
4、國家發改委發佈新一批20個國家骨幹冷鏈物流基地建設名單。2020年以來，國家發改委已分4批將86個國家骨幹冷鏈物流基地納入重點建設名單，覆蓋31個省（自治區、直轄市，含新疆生產建設兵團）。
5、工信部修訂《鋰離子電池行業規範條件》和《鋰離子電池行業規範公告管理辦法》。其中明確，引導企業減少單純擴大產能的製造項目，加強技術創新、提高產品質量、降低生產成本。
6、根據《中國商貿物流發展報告（2023）》，2023年我國商貿物流總額達126.1萬億元，同比增長5%。截至2023年底，我國已累計改造899個縣級物流配送中心。
7、全球首台全高溫超導托卡馬克裝置在上海建成運行。托卡馬克裝置被稱為「人造太陽」，被全球廣泛用來研發可控核聚變發電。高溫超導托卡馬克裝置尺寸小、成本低，具有商業化發電的潛力。這一裝置的運行標志著我國在全球範圍內率先完成了高溫超導托卡馬克的工程可行性驗證。
金融
1、國內商品期貨夜盤收盤漲跌不一，能源化工品多數上漲，燃油漲1.31%，20號膠漲1.2%，橡膠漲1.14%，LPG漲近1%。黑色系多數下跌，焦煤跌2.26%，焦炭跌1.86%。農產品多數上漲。基本金屬多數收漲，滬錫漲1.29%，滬銅漲1.19%，滬鎳漲1.07%，氧化鋁漲1.04%，不鏽鋼漲0.72%，滬鋅漲0.7%，滬鋁漲0.34%，滬鉛跌1.43%。滬金漲0.2%，滬銀漲1.44%。
2、國債：6月19日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.06%至101.890，5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.11%至103.790，10年期國債期貨主力合約T2409上行0.10%至104.975。10年期國債利率跌1.08BP，至2.24%；10年期國開債利率跌1.00BP，至2.32%。
3、上海國際能源交易中心：6月19日，原油期貨主力合約2408，以614.7元/桶收盤，上漲8.6元，漲幅為1.42%。全部合約成交103908手。持倉量減少1035手至53250手。主力合約成交86119手，持倉量增加351手至27282手。
6、央行：6月19日，進行2780億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。因當日有20億元7天期逆回購到期，實現凈投放2760億元。
7、Shibor：隔夜報1.8530%，上漲2.40個基點。7天報1.8610%，下跌2.10個基點。3個月報1.9290%，下跌0.50個基點。
8、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2570，跌0.0110%，人民幣中間價報7.1159，跌0.0155%。
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