油價在連續多日下跌之後，終於在周五收出陽線，雖然油價周線跌幅不算大，但整個過程可以看出市場情緒是比較壓抑的，尤其是連續多日日內反彈均無功而返收跌的表現，對市場信心影響明顯。油價走勢掙扎的背後是近期原油市場現貨層面表現疲弱，尤其是上周北海北海地區大量輕質低硫原油引領整個市場走低影響到了投資者判斷。不過我們也看到了上周油價的日內走勢幾乎都是有反彈遇挫回落的動作，並不是全天持續單邊下挫，這與5月初的油價下跌有比較明顯的下跌驅動不同，近期油價的回落更多體現的是市場信心的缺失，在原油市場供需層面亮點不多背景下，月差結構上得到充分體現，WTI原油月差結構較為平穩，而上海原油期貨受困於國內成品油市場表現疲軟，布倫特原油受北海現貨市場壓制，其月差結構均表現較弱。不過周五油價最終能夠收漲暫緩跌勢還是給市場帶來一線喘息之機，接下來的時間窗口市場將大部分注意力都將轉移到歐佩克+部長級會議的最終決議上，這對投資者對油價後市預期將產生關鍵影響。
近期疲弱的供需表現導致布倫特原油對迪拜報價的溢價降至去年12月以來最低水平。投資者在對油價後市擔憂同時，越來越關注歐佩克+6月部長級會議相關進展，根據歐佩克網站上最新聲明，該組織將於6月2日開會，制定今年下半年的政策，比最初計劃晚一天。此次會議將以線上方式討論石油生產問題，而非按原計劃舉行線下會議。知情人士透露，沙特國王薩勒曼·本·阿卜杜勒阿齊茲的健康狀況不佳，以及伊朗總統易卜拉欣·萊希的遇難，可能是做出這一決定的原因。這標志著歐佩克再次遠離實體會議，該組織幾乎在疫情期間一直召開線上會議，自2020年以來僅在維也納總部舉行了兩次面對面會議。市場普遍預計，該組織將延長目前的供應限制，以避免供應過剩並支撐原油價格。
在過去幾年的合作中，歐佩克+各核心成員國克服了包括安哥拉不滿下調其產量憤而退群，阿聯酋提升產量基準引發的各種困難，在沙特主動減產100萬桶的主動犧牲下，讓其他核心產油國能夠團結在一起，將聯合減產行動推進下去。去年11月重新達成當前的減產行動后，今年以來已經幾次延長減產時間到今年6月度，此次6月歐佩克+部長級會議將確定2024 年剩餘時間的供應配額，有分析師認為將會議轉移到線上是現有配額延期的「最明顯跡象」。
此前有消息稱在決定是否延長減產的同時，歐佩克+還在審查成員國的產能。審查結果可能會影響各國 2025 年的各自目標。到目前為止，這一過程包括與被任命評估此事的外部顧問進行艱難的談判。由於最近的減產合作措施的延長是由各國自己發表的單獨聲明而不是歐佩克+ 宣布的，在執行層面一直飽受懷疑，包括伊拉克、哈薩克斯坦等產量均未自願減產水平，俄羅斯也承認4月因技術原因導致超額生產，會做出補償計劃，以滿足自願減產要求。阿拉伯聯合酋長國的立場十分公開，其國有巨頭阿布扎比國家石油公司宣布其日產能為 485 萬桶——大大高於歐佩克的最新估計。阿聯酋有望比預期提前一年多實現其全部石油產能目標。知情人士說，阿聯酋阿布扎比國家石油公司ADNOC可能會在明年年底或2026年初達到每天500萬桶的目標，早於該公司設定的2027年的目標。隨着歐佩克及其盟友在今年晚些時候審議新的產量配額，產能增加可能成為緊張局勢的一個根源。阿聯酋本月表示，其產能已從去年的水平提高，一直渴望使用部分閑置產能。在這個問題上，阿聯酋已經幾次與沙特發生分歧，阿聯酋目前的產能約為其產能的三分之二。另外周五俄羅斯副總理諾瓦克表示俄羅斯不打算削減石油產量和煉油量，暫停燃料出口禁令是為了清除過剩庫存，並認為燃料出口禁令是有效的工具，將在未來使用以保證國內供應。在此前伊拉克石油部長也宣稱伊拉克將不再延長減產，雖然很快其又更正將遵守歐佩克+會議的最終決定。而不承擔減產任務的伊朗周日也傳出消息，伊朗塔斯尼姆通訊社稱伊朗批准了將石油產量提高到400萬桶/日的計劃。綜合目前核心成員國表態來看，此次會議最終的談判仍是面臨較大挑戰，沙特為核心的減產聯盟還能否克服各種困難團結在一起，歐佩克+6月部長級會議將是近期原油市場最重要的關注點。
下周美國將迎來陣亡將士紀念日/春季銀行假日，西方迎來傳統的汽油消費旺季，從EIA最新的周度數據可以看出美國市場汽油消費最近2周反彈明顯，美國能源部（Energy Department）在5月21日宣布將出售100萬桶汽油供應儲備（Northeast Gasoline Supply Reserve），稱此舉的時機是為了幫助在夏季駕車季節降低汽油價格，該消息公布之後美國汽油期貨連續下挫。此次招標的時間和結構都經過精心設計，以最大限度地提高對汽油價格的影響，幫助降低美國人今夏上路時的汽油價格。 據悉，此次出售計劃將從新澤西州和緬因州的儲存地點進行，並以每次10萬桶的增量進行分配。美國能源部表示，這種做法將確保汽油能在7月4日前流入當地零售商手中，並以有競爭力的價格出售。美國駕駛季到了提振了汽油需求，相比之下近期中國市場需求表現平淡，這影響到了國內投資者預期，可以看到上周國內油價表現弱於歐美市場。不過中國在上周原油加工量也結束了連續2個月的回落開始有所反彈，地煉和主營煉廠開工率都有所回升，中國原油需求有望進入回升。
過去一段時間原油市場呈現強弱差異，美國WTI原油相對最強，布倫特原油、上海SC原油表現較弱，這種強弱分化從資金在持倉結構上的分化上體現的非常明顯，最新的持倉報告顯示截至5月21日當周，原油投機者將WTI凈多頭頭寸增加39,768份至140,087手。而洲際交易所布倫特原油基金凈多頭則是出現了67248手的大幅減持至146250手。一方面美國試圖繼續為油市降溫，控制油價緩解通脹壓力，另一方面在油價逐漸趨弱的背景下面臨諸多挑戰的歐佩克+對於穩定石油市場的堅決程度將在接下來一段時間成為市場關注焦點，雖然地緣因素逐漸退出對油價的影響，但原油市場的影響因素當前仍面臨複雜的博弈局面，投資者將密切關注事態演繹，預計下周在歐佩克+做出下半年產量決議之前油價將震蕩反彈為主，注意節奏把握，控制好風險。
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