股指
本次地產資產的放鬆是地產基本面較差的背景下前期地產放鬆政策的延續，考慮到市場層面短期難以出現地產價格企穩的預期，其對總需求的提振力度可能不會特彆強，地產的去庫的壓力仍然較大。但是「穩地產」作為「促增長」政策的重要一環，其力度的不斷加碼對中長期經濟增長的穩定會產生積極的作用。
所以，本次地產政策的放鬆短期內或難以改變市場對A股盈利端「L」型見底的預測，還未到全面交易盈利修復的階段。雖然一季度GDP增速超預期，但結構上的矛盾依舊明顯，消費和地產恢復的乏力代表着內需的不確定性依舊較大，居民儲蓄意願仍然較高，經濟行為仍較為保守，本次地產政策的加碼也側面反應了穩定經濟增長的潛在壓力。
短期的普漲之後市場可能或再度進入分化，在盈利段預期差較難出現的情況下，估值端仍是可繼續博弈的點。估值修復方面，高股息標的仍值得關注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在3.9%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。中期看，高息價值股的增量資金可能一方面來自於A股存量資金市場風格的再平衡，另一方面隨着穩增長政策的加碼，將一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助於市場資金在權益和固收資產上的配置再均衡。同時，目前高息標的的擁擠度仍較為健康，從擁擠度的絕對水平來看，目前高息低波指數的擁擠度位於其長期均值到均值+1倍方差的區間中，針對高息標的的交易尚未過熱。高紅利標的估值修復仍有較大空間，可繼續關注以上證50和高息低波指數的配置價值，故股指期貨方面可以關注IH和IF的多頭機會。
國債
在地產政策出台後，債市仍未出現明確的交易主線，雖然經濟基本面的壓力依然存在，但已被反覆交易，而經濟復蘇的路徑和節奏也尚未明朗。本輪地產政策力度明顯高於以往，儘管實際效果有待觀察，但市場風險偏好回暖的趨勢或得以延續。地產政策對債市的利空依然以情緒層面為主，不過股市表現持續超預期或帶動資產配置再平衡。
特別國債首次發行票面利率2.57%，略高於市場利率，反應需求略低於預期，對超長債形成一定利空，市場或將更加謹慎對待後續的發行。此外，《金融時報》頭版文章稱「2.5%-3%可能是長期國債收益率的合理區間」，央行再次表明對長債的態度，收益率下行空間受限。4月經濟數據依然是供給端強、需求端弱的組合，消費和地產仍在低位徘徊，但市場對此已經基本脫敏，當下的交易重心並不在於現實層面。
短期內，國債或持續震蕩調整。單邊策略上，建議波段操作為主，做多止盈線可適當降低，並均衡久期配置。曲線策略上，雖然超長端供給壓力低於預期，但做陡的機會仍在，只是交易空間被壓縮。短端風險相對較小的前提下，依然優先做多TS，做空可選T或TL。
鋼材
昨日鋼聯產量與庫存數據顯示，本周螺紋鋼與熱卷產銷同比增速差波動不大，均大致維穩于零軸下方。目前螺紋鋼自身供需不存在多少壓力，但熱卷高供應和高庫存的壓力仍然存在。近期在多項宏觀利好政策的加持下，整體市場情緒偏強，且均出現負基差情況，短期宏觀預期驅動短期大概率仍偏強，但趨勢延續的核心則在於宏觀利好政策及預期能否帶來需求的穩定和持續、加速基本面壓力的出清，鋼價仍將處於強預期與相對偏弱的現實的博弈之中，目前仍處於觀察期。
短纖
直紡短纖主力合約PF2407周內維持震蕩走勢，現貨價格收至7495元/噸。短纖開工率收至84.32%，短纖庫存處於季節性去庫階段，周內庫存天數收至10.6天，價格中樞短期較難上移。棉花方面，棉花周內現貨價格收至16230元/噸。美國農業部發佈新年度全球棉花供需報告顯示，美國棉花產量預估348萬噸，同比增加32.56%，全球棉花產量因天氣良好同比增加119萬噸至2592萬噸，同比增4.83%;但全球消費量預估也同比增加了3.09%。中國棉花預計產量略減消費略增，期末庫存同比減少。據Mysteel調研顯示，全國商業庫存環比減少，棉花進入去庫周期。2024年3月美國紡服總進口量76.3億平方米，同比增長6.9%，進口額81.4億美元，同比下降2.2%。一季度累計看，進口量217.9億平方米，累計同比增長10.3%，進口額246.1億美元，累計同比下降5%。
氧化鋁
昨日期價大幅回調，現貨維持上漲，其中山東、河南、山西、廣西均價分別漲50、50、30、30元至3790、3810、3825、3850元/噸，全國均價基差較上日回升214元至-162元/噸，期貨仍維持升水。海外復產延後消息刺激消退，跟隨板塊調整。基本面上的關鍵點仍在礦山復產，目前山西地區部分礦山正在推進復產工作，不過短期難以迎來大規模增量，氧化鋁自身產能亦減復產共存。短期板塊氛圍走弱，基差低位，交割庫擴容等均釋放價格調整壓力，且遠期供應預期仍會有改善，氧化鋁或有階段性調整。但供需緊平衡暫未改變，預計在礦山沒有批量復產前現貨仍維持堅挺仍給予價格一定支撐。
橡膠
供應方面，近期全球產區高溫乾旱情況仍存，原料產出較少。現貨方面，泰國原料價格小幅上漲，天膠現貨價格小幅上漲。天膠原料價格觸底回升，水杯價差持續走擴，成本支撐走強。需求方面，全鋼胎銷售冷清，庫存壓力明顯。整體來看，供應端利多明顯，需求端明顯拖累膠價上行；上周天膠盤面受宏觀政策提振而大幅上行，但當前基本面對於萬五高價暫無支撐，預期盤面回落後維持區間震蕩。
合成橡膠
原材料方面，丁二烯市場價小幅回落。現貨方面，順丁橡膠市場價小幅下跌；丁苯 1502 價格持穩。成本端，海外丁二烯供應有所增加，丁二烯內外價差預期縮窄，國內丁二烯預期出現回調；順丁橡膠方面，由於生產利潤持續倒掛，國內順丁開工率持續下行，供應持續趨緊庫存預期加速回落。整體來看，當前成本支撐仍存，預期盤面震蕩運行；後續隨生產利潤修復，預期開工率回升，盤面開始承壓運行。
集裝箱運價
EC今天盤面繼續承壓回調，維持弱勢表現。市場消息方面，5月22日馬士基上調歐線E1W旺季附加費，自6月4日起小櫃PSS從750美金提至1000美金，大櫃PSS從1500美金提至2000美金。該PSS調整針對合約期在1個月以上的訂艙合同，現貨端的Maersk Spot和Maersk Go的價格已經體現在現貨報價中，不會額外添加該PSS。
整體現貨市場依然維持相對平穩，貨運需求健康，6月初市場對於大櫃運價的接受度普遍在6000-6200美金。馬士基wk23開艙大櫃5800美金對市場情緒有所擾動，但隨着訂艙量增加，目前價格已經升至6000美金。根據這一水平折算SCFIS歐線指數點位在4100點左右，這也是我們上修06合約估值至4100-4200點的主要原因。
對於08合約來說，市場主要擔心的包括6200美金以上的大櫃能否被下游貨運需求接受，以及8月傳統旺季需求成色的驗證。但至少從目前來看考慮到後續7月中下旬開啟的聖誕貨品出貨需求偏剛性（時效性要求較強），需求的變化更多在於出貨時間的前置而不是回落。下游對大櫃6200美金左右的運價水平接受程度整體較好；對比部分5月末線上大櫃價格高至7000美金，體現出現貨運費下滑直觀感受存在理解偏差，該價格可能挂鉤其他服務，包括集裝箱櫃和拖車等。因此我們始終建議對此輪漲價的判斷應更多參考均值趨勢並且剔除部分極高值，包括理解MSC鑽石艙的實際成交情況，以避免預期差帶來的認知偏差。目前船司提漲和落地節奏穩定，參考大櫃價格的接受程度逐步從5月中旬的5800美金提升至6月初的6200美金，6月初起馬士基主動增加現貨艙位以爭取更多利潤空間，相應地開艙價格上行斜率也有所放緩，但目前主流船司艙位依然相對偏緊，給予現貨運價穩定支撐。我們依然對於08合約持以偏多觀點。可適當關於負面情緒拖累下08的逢低多機會以及6/8轉向back結構后的反套機會。
宏觀
1、商務部：1-4月，對外非金融類直接投資3434.7億元，同比增長18.7%。我國企業在「一帶一路」沿線國家非金融類直接投資777.7億元，同比增長20.4%；對外承包工程完成營業額3134.2億元，同比增長8.8%；新簽合同額3862.9億元，同比增長17.7%。
2、2023年，我國增發1萬億元國債，用於支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力。截至5月23日，已落地的1.5萬個項目開工率超過70%。相關部門將推動剩餘項目力爭在6月底前全部開工。
產業
1、能源局：截至4月底，全國累計發電裝機容量約30.1億千瓦，同比增長14.1%。其中，太陽能發電裝機容量約6.7億千瓦，同比增長52.4%；風電裝機容量約4.6億千瓦，同比增長20.6%。
2、破局求變的鋰電行業，近期頻頻迎來新發展動態。在此影響下，資本市場對鋰電行業的關注度也逐漸升溫，不少相關板塊和個股出現較明顯漲幅，受到資金青睞。
3、大商所公告，自6月3日交易時（即5月31日晚夜盤）起，調整棕櫚油、豆粕、豆油、黃大豆1號、黃大豆2號、玉米、線型低密度聚乙烯期貨合約的申報費收費標準。
4、EIA天然氣報告：截至5月17日當周，美國天然氣庫存總量為27110億立方英尺，較此前一周增加780億立方英尺，較去年同期增加4020億立方英尺，較5年均值高6060億立方英尺。
5、上海有色網最新報價顯示，5月23日，國產電池級碳酸鋰價格下跌420元報10.64萬元/噸，創逾2個月新低。
金融
1、國內商品期貨：截至5月23日下午收盤，有色金屬領跌。滬銀、氧化鋁、國際銅等跌超4%，滬鎳跌超3%，滬金、燒鹼等跌逾2%，鐵礦石、甲醇等跌超1%，PTA、乙二醇等小幅下跌；纖維板漲超2%，菜粕、棉花等漲逾1%，豆二、焦炭等小幅上漲。
2、國債：5月23日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.03%至101.778；5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.05%至103.430；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.08%至104.360。10年期國債利率跌0.60BP，至2.31%；10年期國開債利率跌0.78BP，至2.38%。
3、上海國際能源交易中心：5月23日，原油期貨主力合約2407，以602.5元/桶收盤，下跌8.5元，跌幅為1.39%。全部合約成交146215手，持倉量減少1036手至65333手。主力合約成交120095手，持倉量減少2782手至35158手。
4、央行：5月23日，當日進行20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。因當日有20億元7天期逆回購到期，實現零投放零回籠。
5、Shibor：隔夜報1.7690%，下跌1.00個基點。7天報1.8290%，下跌0.90個基點。3個月報1.9570%，下跌0.10個基點。
6、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2446，跌0.0691%，人民幣中間價報7.1098，跌0.0295%。NDF：3個月報7.1140，6個月報7.0940，1年報7.0315，2年報6.9315。
海通期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【匯通財經 http://www.fx678.com 】轉發
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