石油供應收緊，需求被嚴重低估，短缺預期上升

去年，當OPEC及其以俄羅斯為首的合作夥伴首次宣布進一步減產時，市場並未理會。油價下跌。石油需求見頂的預測在新聞出版物中得到呼應。

但OPEC+堅持了下來。一些分析人士指出，這種情況已經沒有回頭路了，如果該組織不想看到哪怕是最輕微的產量增長跡象也會導致價格暴跌，它就必須將減產措施永久化。然後發生了一些事情，市場也迎頭趕上。



布油上周五收于每桶87美元上方，如果一些大型銀行的分析師可信的話，油價仍有上漲空間。當然，分析師也經常出錯，因為他們難免犯錯。事實上，這次許多分析師犯了一個錯誤：他們認為石油需求下降的預測來自於對這種事態發展有既得利益的組織，他們忽略了供應緊縮的風險。

供應收緊已經成為事實。隨着全球石油庫存下降和OPEC+產量降低的報道不斷出現，這就是油價做出的反應。麥肯錫2月份報告稱，全球石油庫存上月減少了3200萬桶，特別是經合組織（OECD）國家。

LSEG（原名Refinitiv）也在2月底報告庫存收緊，摩根大通的一份報告稱，根據Kpler的數據，全球石油庫存處於七年來最低水平。

盛寶銀行的大宗商品主管Ole Hansen當時評論道：「市場已經找到了更堅實的立足點，布油目前在80美元上方交易了一段時間，這似乎是受到了支撐，即好於預期的需求前景以及油輪改道可以讓數百萬桶原油在海上停留更長時間。」

事實上，分析師和交易員可能最嚴重低估了需求。儘管OPEC減產超過200萬桶/天，即便對美國頁岩油的預測顯示今年的增長將大大放緩，但對需求疲軟的預期使油價幾個月來一直處於低位。

現在新的需求數據即將出爐，油價正在攀升。據彭博社報道，自今年年初以來，布油價格上漲了11%。OPEC沒有計劃在周三舉行的下次會議上修改其產量協議。

德意志銀行的策略師Michael Hsueh表示：「OPEC的減產是有效的，全球市場要麼已經出現短缺，要麼即將轉為短缺。」

事實上，渣打銀行早在2023年年中就警告過短缺回歸，但當時沒有人聽。儘管鑽井平台數量有所減少，當美國頁岩油產量意外飆升時，他們為什麼要這麼做呢？現在，警告越來越多，包括三個月前國際能源署（IEA）預測全球石油市場供應狀況良好，因為需求疲軟與OPEC+供應減少相匹配。

大多數預測者似乎忽略了這樣一個事實，即限產會放大不可預見事件對市場平衡的破壞性影響。在這種情況下，這些影響來自紅海局勢，胡塞武裝多次襲擊船隻，導致海運大規模重組，全球石油需求至少增加了10萬桶/天。最近，烏克蘭無人機襲擊俄羅斯煉油廠，影響了燃料供應，引發了原油供應擔憂。

如果OPEC+沒有減產，這些事件的影響可能會更小。在減產的情況下，任何不尋常的情況都有可能大幅推高油價。這就是分析師們急於修改他們的預測的原因。能源情報上周報告稱，主要預期出現短缺。預測人士表示，短缺是供應弱於預期、需求強於預期的結果。

再一次，我們看到石油基本面的實際趨勢與這些趨勢未來變化的預期之間存在差異，這是基於有問題的基礎和偏見的預測。與此同時，OPEC+可以坐下來放鬆，看着油價繼續攀升。

摩根士丹利的分析師最近表示：「OPEC規則每個月都保持不變，布油價格可能會繼續趕上庫存和時間差的水平。」

與此同時，那些指望美國石油供應持續增長可以抵消OPEC+減產的人從1月份的最新數據中得到了現實的檢驗，該數據顯示，由於嚴酷的冬季天氣，產量下降而不是增長。雖然並非聞所未聞，也肯定不是長期趨勢的跡象，但美國1月份的產量變化提供了一個急需的提醒，即全盤假設可能是有風險的。

美國產量將繼續以去年相同或更快的速度增長，並抵消OPEC+減產的假設是風險較高的。認為石油需求下降是因為某地的一些人（這些人有望從石油需求下降中獲益）預計石油需求會下降，事實證明這種假設風險更大。現在每個人都在追趕實際的實物市場，這是遲早要發生的。


布倫特原油連續日線圖 來源：易匯通

北京時間4月2日14:20 布倫特原油連續 報 87.93 美元/桶