海通期貨【原油周報】：歐佩克+減產帶來的影響調整了對油市預期

周五歐美油價微跌，比較大的變化是隨着SC原油近月合約隨着合約換月和臨近自然人最後持倉日資金退出油價退燒明顯，周五齣現大幅回落，SC原油與歐美油價跨區價差收縮2美元。過去一周全球各區域油價紛紛刷新了年內高點，WTI和布倫特原油先後突破了80美元、85美元關口，SC原油近月合約更是一度越過了650元關口。在3月12-14日三大機構公布月報這個時間窗口，油價借利多消息集中發力突破了過去幾周來的窄幅震蕩區間。儘管市場上對歐佩克+減產執行力度有不同聲音，但從各機構3月月報觀點的調整可以看出歐佩克+減產對原油市場供需平衡的影響還是非常明顯，核心機構普遍基於歐佩克+減產帶來的影響調整了對油市預期，IEA稱由於歐佩克+減產措施，2024年全年石油市場將面臨供應不足。而稍早公布的EIA短期能源展望報告更是大幅上調了油價預期，預計2024年WTI原油價格為82.15美元/桶，此前預期為77.68美元/桶；預計2024年布倫特原油價格為87美元/桶，此前預期為82.42美元/桶。


值得注意的是當前各機構對油市判斷是預期為主，而且其中暗含的一個推演是歐佩克+會將減產延長至年底，各機構月報提供樂觀預期先行的同時烏克蘭無人機襲擊俄羅斯煉廠等地緣事件適時上演，進一步增加了投資者對供應緊張的擔憂，看漲情緒升溫推動了現階段油價走強。在油價上行同時我們觀察到周五油價震蕩微跌同時，月差卻回落明顯，月差結構變化明顯弱於同期油價的表現顯然不能匹配油價大漲的強勢格局，這也意味着油價過去幾天的上行突破行情的核心驅動是基於預期改善帶來的情緒化推動，供應層面並沒有那麼緊張。當然石油市場確實也存在一些積極信號，目前原油市場庫存結構健康對油價沒有壓力，另外需求端在過去一段時間內美國汽油裂解差持續走強，中國市場柴油同樣大幅走強，需求端在近期與原油的上漲形成了良好的正向互動，為投資者看漲油價提供了動力。一季度在預期主導下油價累計上漲近15美元，累計漲幅較大，油價在本周發力上漲后也突破了過去一個多月的盤局，但後續供需層面能否持續為油價帶來上行仍有待時間來給出答案，油價上漲后歐佩克+減產執行是否會有鬆動也值得關注，預計油價很難走出持續大幅上漲，後市大概率仍會有震蕩反覆。


三大月報對油市預期改善明顯

IEA月報認為在新冠疫情極端波動之後，需求增長恢復到了歷史趨勢。全球經濟放緩抑制了石油需求，車輛效率提高和電動汽車的發展同樣減少了石油需求。」IEA預計，今年的需求增速為130萬桶/日，比2023年減少了整整100萬桶，但較上個月的預期增加了11萬桶，這是因為紅海航運中斷擾亂了石油供應。2024年第一季全球石油需求增長將增加27萬桶/日，達到170萬桶/日。預計2024年石油供需將轉為「輕微赤字」。EIA短期能源展望報告中則將2024年全球原油需求增速預期上調1萬桶/日至143萬桶/日。（此前為142萬桶/日）；將2025年全球原油需求增速預期上調9萬桶/日至138萬桶/日，（此前為129萬桶/日）。預計2024年美國原油需求增速為15萬桶/日，此前為16萬桶/日。預計2025年美國原油需求增速為19萬桶/日，此前為11萬桶/日。與上述二家機構預期差異明顯，對於需求歐佩克堅持其對2024年和2025年全球石油需求相對強勁增長的預測不變，2024年世界石油需求將增加225萬桶/天，2025年將增加185萬桶/天，並進一步提高了今年的經濟增長預測，稱還有更大的改善空間。

對於供應IEA判斷全球石油供應將在2024年增加80萬桶/日，達到1.029億桶/日。由於歐佩克+減產措施，2024年全年石油市場將面臨供應不足。歐佩克+今年晚些時候似乎還有提高石油產量的空間。如果歐佩克解除減產措施，石油市場可能在下半年出現供應過剩。俄羅斯2月原油產量增加2萬桶/日至942萬桶。OPEC公布最新月度原油市場報告。月報顯示，儘管歐佩克+實施新的自願減產措施，但由利比亞和尼日利亞帶動，原油產量在2月份增加了20.3萬桶/日，達到2657萬桶/日。而EIA短期能源展望中預計2024年美國原油產量將增加26萬桶/日，此前預期為增加17萬桶/日。預計2025年美國原油產量將增加46萬桶/日，此前為增加39萬桶/日。預計2024年美國原油產量為1319萬桶/日，此前預期為1310萬桶/日。預計2025年美國原油產量為1365萬桶/日，此前預期為1349萬桶/日。不過最近EIA周度數據顯示近期美國原油產量連續第二周下滑10萬桶/日，目前只有1310萬桶/日。

庫存方面，IEA判斷石油水上儲存量達到自新冠疫情高峰以來的第二高水平。全球陸上石油庫存連續第七個月下降，降至至少2016年以來的最低水平。EIA周度庫存數據顯示除卻戰略儲備的商業原油庫存減少153.6萬桶至4.47億桶，降幅0.34%。戰略石油儲備（SPR）庫存增加59.6萬桶至3.616億桶，增幅0.17%。庫欣庫存減少22萬桶，汽油庫存減少566.2桶，預期減少180萬桶；精鍊油庫存增加88.8萬桶，預期減少15萬桶。美國至3月8日當周EIA汽油庫存降幅錄得2023年11月3日當周以來最大，為連續第6周錄得下降。精鍊油庫存增幅錄得2024年1月12日當周以來最大，結束此前連續7周的下降趨勢。整體來看石油市場庫存整體處於降庫階段對油價友好。


持倉數據顯示在周三油價大漲之前投機凈多頭寸有所回落，美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示截至3月12日當周，WTI原油投機性凈多頭頭寸減少13267手至145230手。而洲際交易所（ICE）持倉截至3月12日當周，投機者所持ICE布倫特原油凈多頭頭寸減少2647手合約，至234158手合約。這樣的表現顯示對於追漲資金是較為謹慎的。但隨後隨着各機構預期樂觀提升了資金追漲熱情，進而推動油價大漲，後續油價運行節奏仍需觀察原油市場供需層面的演繹，預計油價很難走出持續大幅上漲，後市大概率仍會有震蕩反覆，參与時注意節奏把握，控制好風險。

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