內容摘要：
原油：對於3月份油價預計其中樞較二月份小幅上移，但不宜過度樂觀，成品油的需求不景氣依舊將成為限制油價上方較為重要的因素，雖然目前歐洲地區成品油消費量略有起色，但不足以扭轉消費低迷的局面。而中美市場能否兌現需求好轉有改善預期同樣將對市場起到非常關鍵的作用。另外，供應側方面，市場一方面等待歐佩克+減產是否會延長到二季度，另外地緣因素的演繹對油市供應端的影響存在不確定性。後市關注歐佩克 1季度實際減產執行率。
操作策略：區間操作
瀝青：對於3月份來說，預計節后煉廠逐步復工復產，下游需求將有所復蘇，另外，關注美國對委內瑞拉的制裁政策是否有變數，若後市恢複製裁則原料貼水有下行壓力。估值角度來說，按布油83美元/桶的價格計算，折算瀝青成本4200附近，06合約估值中低位，中長期來看，交易者可以考慮布局遠月合約多單。
操作策略：逢低多BU2406
高低硫燃料油：預計3月份燃油價格隨油價運行為主，成本端油價方面，預計將出現一定反彈但上漲空間不大，原因分析為：第一，成品油的需求不景氣依舊將成為限制油價上方較為重要的因素，第二，美聯儲降息節奏以及地緣局勢的發酵依舊存在較大不確定性，油價整體波動性較大進而對燃油價格造成影響。
操作策略：觀望
LPG：主導LPG價格走勢的關鍵因素依然是PDH利潤對開工率和丙烷需求的傳導。此外，雖部分PDH檢修裝置存有重啟預期，但仍需關注PDH裝置利潤再度壓縮后，PDH裝置能否按預期重啟。後期持續關注外盤波動對內盤帶來的影響。
操作策略：觀望
一、品種分析及行情展望
1.原油
宏觀：
(1)歐佩克+消息人士表示，歐佩克+將考慮將自願減產協議延長至第二季度，為市場提供額外支持。其中兩位消息人士稱，減產協議有可能會持續到今年年底。有關延長減產的決定預計將在3月的第一周做出，預計各國將宣布各自的決定。
(2)美聯儲哈克：美聯儲目前可以按兵不動，暫無降息的急迫性。未來美聯儲行動將由數據驅動。哈克稱，一旦我們開始降息，希望是 穩定、緩慢放鬆政策。5月可能會降息，不會排除這一可能性。但5月降息不是我當前的預期。他表示，下半年可能出現降息時機。
(3)俄羅斯原油出口數據顯示其遵守歐佩克+減產承諾。數據顯示，俄羅斯1月份原油出口量減少約30.7萬桶/日。俄羅斯副總理諾瓦 克：俄羅斯打算在2月份完全遵守歐佩克+減產計劃。
(4)歐洲央行行長拉加德表示，歐洲央行尚未實現通脹目標，必須持續地實現2%這一通脹目標。歐洲央行管委斯圖納拉斯稱，任何貨幣 政策調整必須逐步進行，預計6月將進行首次降息。
(5)海外調查：104位經濟學家中的86位表示美聯儲將在第二季度降息，53位認為將在6月降息，33位認為將在5月。104位經濟學家中，64位認為美聯儲將在2024年降息100個基點或更少；43位認為降息幅度將為75個基點或更少。47位經濟學家中有40位表示，美聯儲首次降息的時間晚于預測的風險大於早於預測。
核心觀點：
(1)3月04日，國內油價主力收於606.8元/桶，較上一交易日上漲1.47%；外盤方面，上一交易日布油主力收於83.46美元/桶，較上一交易日上升1.89%。WTI主力收於79.81美元/桶，較上一交易日上升1.98%。
邏輯：
2月份由於節假日時間較長的關係，導致交易日較短，油價均價月環比小幅上移，尤其節后油價波動率放緩，成交量萎縮，市場整體情緒平淡。油價數次觸碰年內區間上方，但後續突破力度不大，數次觸頂后回落。
對於3月份油價預計其中樞較二月份小幅上移，但不宜過度樂觀，成品油的需求不景氣依舊將成為限制油價上方較為重要的因素，雖然目前歐洲地區成品油消費量略有起色，但不足以扭轉消費低迷的局面。而中美市場能否兌現需求好轉有改善預期同樣將對市場起到非常關鍵的作用。另外，供應側方面，市場一方面等待歐佩克+減產是否會延長到二季度，另外地緣因素的演繹對油市供應端的影響存在不確定性。後市關注歐佩克 1季度實際減產執行率。
交易策略方面維持高拋低吸的思路對待，參考沙特給予的財政平衡油價81美元/桶作為價格中樞，交易者控制好風險，謹慎參与。
操作建議： 觀望
風險因素： 紅海事件發酵
2.瀝青
核心觀點：
(1)03月04日，BU主力收於3677元/噸，較上一交易日下降0.27%；現貨方面，山東、華北瀝青現貨分別為3560，3600元/噸（較上一交易日+0，+10）。
(2)03月04日，據隆眾諮詢數據顯示，瀝青煉廠開工率25.3%，（環比+2.1pct），煉廠庫存110.2萬噸（環比+0%），社會庫存184.4萬噸（環比+5.79%）。
邏輯：
2月份瀝青整體價格不溫不火，瀝青市場供需雙弱於節前預期不符，導致價格出現一定回落。觀察瀝青市場供需平衡，供應端存在一定壓力，煉廠庫存節后數據表現為大幅累庫，與實際基本面相符。
對於3月份來說，預計節后煉廠逐步復工復產，下游需求將有所復蘇，另外，關注美國對委內瑞拉的制裁政策是否有變數，若後市恢複製裁則原料貼水有下行壓力。估值角度來說，按布油83美元/桶的價格計算，折算瀝青成本4200附近，06合約估值中低位，中長期來看，交易者可以考慮布局遠月合約多單。
操作建議： BU2406合約逢低做多
風險因素： 瀝青需求不及預期
3.高低硫燃料油
核心觀點：
(1)3月04日，FU主力收於3159元/噸，當日成交量66.30萬手；LU主力收於4379元/噸，當日成交量11.94萬手。
(2)3月04日，舟山高硫價格440-445美元/噸，新加坡高硫380cst價格427.43元/噸；舟山低硫價格613-618美元/噸，新加坡低硫0.5% 612.84美元/噸。
邏輯：
預計3月份燃油價格隨油價運行為主，成本端油價方面，預計將出現一定反彈但上漲空間不大，原因分析為：第一，成品油的需求不景氣依舊將成為限制油價上方較為重要的因素，第二，美聯儲降息節奏以及地緣局勢的發酵依舊存在較大不確定性，油價整體波動性較大進而對燃油價格造成影響。
另一方面，高硫燃油整體基本面預期變化不大，整體供需結構預期可控。亞洲地區方面，高硫資源供應壓力大，高硫裂解表現較弱。而紅海危機事件的蔓延將一定程度上支撐船用油的市場需求，新加坡地區船用油市場或存在一定支撐。因此，在燃油基本面無較大改變下，價格隨原油區間運行為主
操作建議：觀望
風險因素：需求不及預期
4.LPG
核心觀點：
(1)3月04日，PG主力收於4767元/噸，較上一交易日收盤價上漲51元/噸，基差為53元/噸。
(2)3月04日，華南地區民用氣價格5050-5500元/噸。華東地區民用氣價格4720-5030元/噸。山東民用氣現貨報價約4800-4950元/噸。
(3)4月份沙特CP預期，丙烷587美元/噸，較上一交易日漲6美元/噸；丁烷597美元/噸，較上一交易日漲6美元/噸；5月份沙特CP預期，丙烷558美元/噸，較上一交易日漲2美元/噸；丁烷568美元/噸，較上一交易日漲2美元/噸。
邏輯：
PG需求面表現一般限制盤麵價格，雖北半球氣溫大範圍下降，終端燃燒消費能力逐步提升，但實際增速緩慢，現貨採購意願不足，且因進口成本高位，中國PDH裝置盈利不佳打擊開工積極性，PDH產能利用率維持六成左右，進口商多持觀望態度，暫緩採購，化工需求仍未有明顯改善。
另一邊，由於目前中國進口氣價格依舊保持高位，PDH裝置虧損幅度再度加深，雖然有新裝置投產，但現有裝置產能利用率難有明顯提升，關注後續下游PDH開工情況。後續一方面要關注紅海事件發展情況；另一方面，目前國內汽柴油需求偏弱，部分區域工業氣往民用流入，醚后碳四價格走勢仍是重點。此外，雖部分PDH檢修裝置存有重啟預期，但仍需關注PDH裝置利潤再度壓縮后，PDH裝置能否按預期重啟。後期持續關注現貨價格推漲動力的持續性和外盤波動對內盤帶來的影響。
操作建議： 觀望
風險因素： 原油、天然氣價格大幅上漲
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原油：對於3月份油價預計其中樞較二月份小幅上移，但不宜過度樂觀，成品油的需求不景氣依舊將成為限制油價上方較為重要的因素，雖然目前歐洲地區成品油消費量略有起色，但不足以扭轉消費低迷的局面。而中美市場能否兌現需求好轉有改善預期同樣將對市場起到非常關鍵的作用。另外，供應側方面，市場一方面等待歐佩克+減產是否會延長到二季度，另外地緣因素的演繹對油市供應端的影響存在不確定性。後市關注歐佩克 1季度實際減產執行率。
操作策略：區間操作
瀝青：對於3月份來說，預計節后煉廠逐步復工復產，下游需求將有所復蘇，另外，關注美國對委內瑞拉的制裁政策是否有變數，若後市恢複製裁則原料貼水有下行壓力。估值角度來說，按布油83美元/桶的價格計算，折算瀝青成本4200附近，06合約估值中低位，中長期來看，交易者可以考慮布局遠月合約多單。
操作策略：逢低多BU2406
高低硫燃料油：預計3月份燃油價格隨油價運行為主，成本端油價方面，預計將出現一定反彈但上漲空間不大，原因分析為：第一，成品油的需求不景氣依舊將成為限制油價上方較為重要的因素，第二，美聯儲降息節奏以及地緣局勢的發酵依舊存在較大不確定性，油價整體波動性較大進而對燃油價格造成影響。
操作策略：觀望
LPG：主導LPG價格走勢的關鍵因素依然是PDH利潤對開工率和丙烷需求的傳導。此外，雖部分PDH檢修裝置存有重啟預期，但仍需關注PDH裝置利潤再度壓縮后，PDH裝置能否按預期重啟。後期持續關注外盤波動對內盤帶來的影響。
操作策略：觀望
一、品種分析及行情展望
1.原油
宏觀：
(1)歐佩克+消息人士表示，歐佩克+將考慮將自願減產協議延長至第二季度，為市場提供額外支持。其中兩位消息人士稱，減產協議有可能會持續到今年年底。有關延長減產的決定預計將在3月的第一周做出，預計各國將宣布各自的決定。
(2)美聯儲哈克：美聯儲目前可以按兵不動，暫無降息的急迫性。未來美聯儲行動將由數據驅動。哈克稱，一旦我們開始降息，希望是 穩定、緩慢放鬆政策。5月可能會降息，不會排除這一可能性。但5月降息不是我當前的預期。他表示，下半年可能出現降息時機。
(3)俄羅斯原油出口數據顯示其遵守歐佩克+減產承諾。數據顯示，俄羅斯1月份原油出口量減少約30.7萬桶/日。俄羅斯副總理諾瓦 克：俄羅斯打算在2月份完全遵守歐佩克+減產計劃。
(4)歐洲央行行長拉加德表示，歐洲央行尚未實現通脹目標，必須持續地實現2%這一通脹目標。歐洲央行管委斯圖納拉斯稱，任何貨幣 政策調整必須逐步進行，預計6月將進行首次降息。
(5)海外調查：104位經濟學家中的86位表示美聯儲將在第二季度降息，53位認為將在6月降息，33位認為將在5月。104位經濟學家中，64位認為美聯儲將在2024年降息100個基點或更少；43位認為降息幅度將為75個基點或更少。47位經濟學家中有40位表示，美聯儲首次降息的時間晚于預測的風險大於早於預測。
核心觀點：
(1)3月04日，國內油價主力收於606.8元/桶，較上一交易日上漲1.47%；外盤方面，上一交易日布油主力收於83.46美元/桶，較上一交易日上升1.89%。WTI主力收於79.81美元/桶，較上一交易日上升1.98%。
邏輯：
2月份由於節假日時間較長的關係，導致交易日較短，油價均價月環比小幅上移，尤其節后油價波動率放緩，成交量萎縮，市場整體情緒平淡。油價數次觸碰年內區間上方，但後續突破力度不大，數次觸頂后回落。
對於3月份油價預計其中樞較二月份小幅上移，但不宜過度樂觀，成品油的需求不景氣依舊將成為限制油價上方較為重要的因素，雖然目前歐洲地區成品油消費量略有起色，但不足以扭轉消費低迷的局面。而中美市場能否兌現需求好轉有改善預期同樣將對市場起到非常關鍵的作用。另外，供應側方面，市場一方面等待歐佩克+減產是否會延長到二季度，另外地緣因素的演繹對油市供應端的影響存在不確定性。後市關注歐佩克 1季度實際減產執行率。
交易策略方面維持高拋低吸的思路對待，參考沙特給予的財政平衡油價81美元/桶作為價格中樞，交易者控制好風險，謹慎參与。
操作建議： 觀望
風險因素： 紅海事件發酵
2.瀝青
核心觀點：
(1)03月04日，BU主力收於3677元/噸，較上一交易日下降0.27%；現貨方面，山東、華北瀝青現貨分別為3560，3600元/噸（較上一交易日+0，+10）。
(2)03月04日，據隆眾諮詢數據顯示，瀝青煉廠開工率25.3%，（環比+2.1pct），煉廠庫存110.2萬噸（環比+0%），社會庫存184.4萬噸（環比+5.79%）。
邏輯：
2月份瀝青整體價格不溫不火，瀝青市場供需雙弱於節前預期不符，導致價格出現一定回落。觀察瀝青市場供需平衡，供應端存在一定壓力，煉廠庫存節后數據表現為大幅累庫，與實際基本面相符。
對於3月份來說，預計節后煉廠逐步復工復產，下游需求將有所復蘇，另外，關注美國對委內瑞拉的制裁政策是否有變數，若後市恢複製裁則原料貼水有下行壓力。估值角度來說，按布油83美元/桶的價格計算，折算瀝青成本4200附近，06合約估值中低位，中長期來看，交易者可以考慮布局遠月合約多單。
操作建議： BU2406合約逢低做多
風險因素： 瀝青需求不及預期
3.高低硫燃料油
核心觀點：
(1)3月04日，FU主力收於3159元/噸，當日成交量66.30萬手；LU主力收於4379元/噸，當日成交量11.94萬手。
(2)3月04日，舟山高硫價格440-445美元/噸，新加坡高硫380cst價格427.43元/噸；舟山低硫價格613-618美元/噸，新加坡低硫0.5% 612.84美元/噸。
邏輯：
預計3月份燃油價格隨油價運行為主，成本端油價方面，預計將出現一定反彈但上漲空間不大，原因分析為：第一，成品油的需求不景氣依舊將成為限制油價上方較為重要的因素，第二，美聯儲降息節奏以及地緣局勢的發酵依舊存在較大不確定性，油價整體波動性較大進而對燃油價格造成影響。
另一方面，高硫燃油整體基本面預期變化不大，整體供需結構預期可控。亞洲地區方面，高硫資源供應壓力大，高硫裂解表現較弱。而紅海危機事件的蔓延將一定程度上支撐船用油的市場需求，新加坡地區船用油市場或存在一定支撐。因此，在燃油基本面無較大改變下，價格隨原油區間運行為主
操作建議：觀望
風險因素：需求不及預期
4.LPG
核心觀點：
(1)3月04日，PG主力收於4767元/噸，較上一交易日收盤價上漲51元/噸，基差為53元/噸。
(2)3月04日，華南地區民用氣價格5050-5500元/噸。華東地區民用氣價格4720-5030元/噸。山東民用氣現貨報價約4800-4950元/噸。
(3)4月份沙特CP預期，丙烷587美元/噸，較上一交易日漲6美元/噸；丁烷597美元/噸，較上一交易日漲6美元/噸；5月份沙特CP預期，丙烷558美元/噸，較上一交易日漲2美元/噸；丁烷568美元/噸，較上一交易日漲2美元/噸。
邏輯：
PG需求面表現一般限制盤麵價格，雖北半球氣溫大範圍下降，終端燃燒消費能力逐步提升，但實際增速緩慢，現貨採購意願不足，且因進口成本高位，中國PDH裝置盈利不佳打擊開工積極性，PDH產能利用率維持六成左右，進口商多持觀望態度，暫緩採購，化工需求仍未有明顯改善。
另一邊，由於目前中國進口氣價格依舊保持高位，PDH裝置虧損幅度再度加深，雖然有新裝置投產，但現有裝置產能利用率難有明顯提升，關注後續下游PDH開工情況。後續一方面要關注紅海事件發展情況；另一方面，目前國內汽柴油需求偏弱，部分區域工業氣往民用流入，醚后碳四價格走勢仍是重點。此外，雖部分PDH檢修裝置存有重啟預期，但仍需關注PDH裝置利潤再度壓縮后，PDH裝置能否按預期重啟。後期持續關注現貨價格推漲動力的持續性和外盤波動對內盤帶來的影響。
操作建議： 觀望
風險因素： 原油、天然氣價格大幅上漲
免責聲明：本報告由恆泰期貨研究所製作，在未獲得恆泰期貨股份有限公司授權的情況下，任何人和單位不得對本報告進行任何形式的修改、發佈和複製。本報告基於本公司期貨研究人員採用可信的公開資料和實地調研資料，但本公司對所用信息準確性和完整性不作任何保證，且本報告中的資料、建議、預測均反映報告初次發佈時的判斷，可能會隨時調整，報告中的信息或所表達的意見不構成交易、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議作任何擔保。同時提醒期貨交易者，期市有風險，入市須謹慎。
恆泰期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【匯通財經 www.fx678.com 】轉發