投資要點：
在全球主要央行加息的大背景下，經濟衰退拖累需求走弱的預期，始終壓制油價。亞洲疫情升溫，需求面難有實質性利好，WTI近端轉入Contango結構，顯示基本面走弱。
目前油價支撐主要來源於兩方面預期，一是OPEC+的護盤意願，可能維持或擴大當前減產幅度，二是歐美對俄羅斯石油制裁，引發俄方自願或非自願減產。上周歐盟內部產生分歧，難以達成一致的價格上限決策，市場預期俄油供應風險減退，油價支撐不足。
OPEC+產量政策將對油價影響顯著。12月4日即將召開的第34屆OPEC+部長級會議產量，如果宣布擴大減產，將會加強油價支撐，否則油價仍有下行空間。周一消息稱 OPEC+將在12月會議上考慮進一步減產，原油逆轉3%跌幅最高漲2%。
關注另一則消息，美國放鬆委內瑞拉石油制裁。儘管委內瑞拉的產能恢復尚需時日，但是供應增加的預期足以讓本就脆弱的油價承壓。
兩則消息令油價下探
從10月5日OPEC+減產會議以來，市場焦點從第四季度供應缺口風險預期，轉向近端市場供需寬鬆預期，月差和裂解價差走弱，均預示着基本面轉弱。
上周的兩則新聞引發市場下行風險，一是11月21日，市場消息OPEC+將在12月產量會議商討增產50萬桶/日，增產消息的出現引髮油價大幅跳水，隨後沙特出面闢謠，儘管油價縮窄跌幅，油市信心難以恢復。另一則消息是上周三晚間歐盟考慮對俄油設置65-70美元價格上限，該價位高於此前市場60美元的預期水平，並且高於俄羅斯產油成本以及當前俄油烏拉爾現貨價格，俄羅斯方面可能較容易接受，另外歐盟就制定價格上限問題產生分歧，預示制裁力度降低，大幅緩解市場對俄油減少供應的擔憂。兩則偏空的消息，使油價試探前低，反應出目前油價支撐點在於供應端，包括OPEC減產和俄油制裁，一旦發生跟市場預期偏離的事件，油價將失去支撐。
截至11月28日，歐盟仍未就俄油價格上限達成一致，擬議62美元/桶的上限水平依然高於俄油現貨價格，另外有消息稱俄油出口將會尋求其它方式繞過歐美製裁，因此預計俄羅斯方面供應風險降低，所以油市目前的支撐均指向OPEC+減產執行以及下周12月4日的產量會議，周一消息稱OPEC+將在12月會議上考慮進一步減產，原油逆轉3%跌幅最高漲2%。
OPEC近期供應解讀
11月OPEC組織對於經濟增長預測，維持對2022年和2023年的全球經濟增長預期分別在2.7%和2.5%。將2022年的石油需求增長預測下調10萬桶至255萬桶/天，2023年預測則被下調至224萬桶/日。
10月份歐佩克-13國原油日產量2949萬桶，比9月份日均減少21萬桶，其中沙特削減產量14.9萬桶，OPEC減產10國的產量較10月產量配額低158萬桶/日。根據可持續產能測算，剩餘產能約418萬桶/天。
儘管今年以來油價高企，OPEC產量增長不及預期，減產10國的產量始終低於目標配額。各個成員國在石油生產上，主要面臨三個問題，一是上游投資不足，產能增長有限甚至衰退；二是國家財政政策轉變，高油價帶來的財政盈餘，選擇投入經濟轉型，未能完全轉化為上游開發投入；三是地緣政治影響，伊朗和委內瑞拉仍在接受制裁，石油出口維持低位。
目前OPEC+產量政策預期對油價影響顯著，12月4日即將召開的第34屆OPEC+部長級會議，市場在前期消化減產預期后，如果實際減產數量不及預期，將對油價形成利空，如果宣布擴大減產，將會加強油價支撐。
美國放鬆委內瑞拉制裁
近期美國授權雪佛龍提高其在委內瑞拉的石油產量，幫助這個石油儲量全球第一，石油產業卻日益萎縮的國家改善行業現狀。委內瑞拉如將提高產量將從供應端令油價承壓。
委內瑞拉作為世界上儲量最豐富的國家，已探明儲量約3千億桶，但是由於美國對委方石油公司實施制裁開始，委內瑞拉原油產量直線下降，今年以來，1-10月份委內瑞拉石油平均產量68萬桶/日，同比去年小幅增加15萬桶/日。
近期歐美原油庫存處於歷史低位，而美國頁岩油產量增幅有限，沙特和俄羅斯致力於維護當前油價，沙特增產意願較低，俄羅斯受到出口制裁存在不確定性，因此放鬆委內瑞拉石油制裁能有效緩解供應風險，降低油價緩解高通脹。儘管委內瑞拉的產能恢復尚需時日，但是供應增加的預期足以讓本就脆弱的油價承壓。
俄羅斯增加出口至中國的量
2021年，我國位列前八的原油進口來源國為：沙特、俄羅斯、伊拉克、阿曼、安哥拉、阿聯酋、巴西、科威特。中東地區仍然是我國進口原油的主力地區，佔比達進口總量的48.6%。
今年以來，由於俄油受到歐美石油制裁，需要尋找出口替代，因此通過折價銷往亞洲，沙特的出口份額被一定程度擠占。1-10月，沙特和俄羅斯仍是中國最大的石油進口來源國，分別累計佔比17.8%和17.4%。同比去年，沙特進口量上升0.30%，而俄羅斯上漲9.53%。
沙特自9月以來，下調銷往亞洲的銷售官價(OSP)，一方面由於亞洲需求下滑，令出口價格承壓，另一方面為了爭取市場份額，增加售價吸引力。
基於OPEC的供需平衡表
由於OPEC的11月報告下調需求預期，儘管OPEC執行減產協議，但第四季度整體小幅供大於求，根據預測明年第一季度2023-Q1*開始出現供需缺口。因此Brent和WTI近端轉入Contango結構，顯示供需基本面寬鬆跡象，繼續觀察後續減產落實以及12月4日OPEC+會議情況。
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