十月以來原油市場多空之間再現激烈博弈。上周五，股市、商品上演了反轉大戲，上周四夜盤表現更加精彩。過去一周宏觀層面壓力不減繼續施壓大宗商品市場，原油市場除了受到美元走強和經濟衰退擔憂的壓制，還需要消化美國與OPEC+方面的政治博弈，對國內市場來說國際化品種還面臨匯率問題，這讓這些品種在國內外盤面表現出明顯的差異，外盤商品在美元走強后表現明顯更弱，而國內市場則是有明顯的抗跌表現，整體表現為寬幅振蕩格局，這一狀態已經持續了兩個月時間，目前仍沒有打破僵局的跡象出現。
原油市場過去一周高位回落，國際油價跌幅累積超7%，失去成本支撐的能化板塊更是成為了大宗商品市場跌幅最大的板塊，上周五收盤后國際油價收於一周低位，雖然月初OPEC+減產力度遠超市場預期推漲了油價，但並未讓市場信心恢復到支撐油價維持高位的強度，在後續宏觀利空及美國施壓之下，油價承壓回落。
在美國中期選舉前，原油市場進一步增加了不確定性，尤其美國跟OPEC+之間的對立給油價注入政治博弈的因素，雖然沙特稱決定完全是出於經濟層面考慮，但顯然這激怒了拜登政府。美國總統拜登的密友、參議員Chris Coons表示，針對OPEC+的減產決定，國會可能暫停向沙特阿拉伯出售武器。參議院外交關係委員會成員Coons說：石油減產是「一記陰招」，幫助俄羅斯「資助他們對烏克蘭的侵略戰爭」。他的講話表明，民主黨控制的國會越來越傾向於削減軍事援助，以懲罰沙特在距離美國中期選舉只剩大約一個月之際支持OPEC+削減產量目標。可以想象美國中期選舉之前，拜登政府仍然有強烈的意願去壓制油價，後續或許會有相關措施推出，這是油價仍要面臨的重大考驗，也是部分看漲油價的投資者更願意採取觀望的原因所在。
此次OPEC+減產200萬桶/日給脆弱的油價帶來了支撐，根據OPEC最新公布的9月月報來看，200萬桶減產計劃中分配的減產量，剔除部分產量低於目標產量的國家，OPEC方面合計實際減產數量為97.8萬桶/日。另根據三方機構測試，非OPEC成員國方面俄羅斯方面因制裁導致產量低於減產目標產量，不會進一步主動減產，但哈薩克斯坦等國家有約10萬桶/日的減產任務，這樣整個OPEC+的實際減產量基本符合沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲估計的110萬桶/日。按照目前的減產計劃，此次減產量大概率要超100萬桶/日，各方機構也均在OPEC+減產之後大幅調整了原油市場供需平衡表，原油市場供應過剩壓力得到明顯緩解。後續需要跟蹤11月開始OPEC+減產實際執行後市場的反應，預計減產對油價的利多作用仍將隨着時間推演在隨後幾個月里發揮。
雖然OPEC+減產一度推動油價拉出5連陽，但影響油價的因素並不只是局限在供應端，隨着美國CPI數據再次超預期，美聯儲11月繼續大幅加息75個基點再次成為確定性的事件，而全球經濟下行壓力持續施壓全球風險資產，OPEC+也在發佈的月報中稱在高通脹水平、主要央行收緊貨幣政策等挑戰加劇的情況下，全球經濟增長已進入一個嚴重的不確定時期，宏觀經濟狀況不斷惡化。在此背景下過去一周油價又大幅回落，顯然需求端才是油價上行的根基。根據目前的情況來看，國際能源署、EIA均對2023年原油市場需求維持了謹慎判斷，尤其是EIA判斷明年原油需求增長預期只有148萬桶/日，這也意味着明年原油市場恢復步伐大幅放緩。
EIA公布的最新一期周度數據顯示，截至10月7日當周美國除卻戰略儲備的商業原油庫存增幅大超預期，精鍊油庫存大幅超前值，而汽油庫存降幅超前值。具體數據顯示，美國截至10月7日當周EIA原油庫存變動實際公布增加988萬桶，預期增加175桶，前值減少135.6萬桶。汽油庫存實際公布增加202.30萬桶，前值減少242.2萬桶；精鍊油庫存實際公布減少485.30萬桶，前值減少289.2萬桶。原油進口606.3萬桶/日，較前一周增加11.6萬桶/日。當周美國原油出口減少167.9萬桶/日至287.2萬桶/日。美國原油產品四周平均供應量為1995.2萬桶/日，較去年同期減少3.77%。10月7日當周美國國內原油產量減少10.0萬桶至1190.0萬桶/日。10月07日當周美國戰略石油儲備(SPR)庫存減少769.0萬桶至4.087億桶，降幅1.85%。截至10月7日當周美國國內原油產量為2022年7月15日當周以來最低。當周EIA商業原油庫存為2021年7月30日當周以來最高。
原油庫存出現大幅增長主要是因為出口的大幅下降。另外美國煉油廠的產能利用率將隨着秋季維護工作全面展開而有所回落。精鍊油庫存降幅錄得2022年3月4日當周以來最大，經分析發現美國柴油需求旺盛刷新了3個多月來的新高，而歐洲因法國石化工人罷工等導致成品油供應緊張，這進一步推動了柴油市場強勢，根據機構展望來看，預計柴油和汽油之間的價差將在今年冬天擴大，原因是季節性和煉油廠提高柴油產量，這可能導致墨西哥灣沿岸地區的汽油供應過剩。另外在美國煉油加工量下滑的同時，中國煉廠的原油加工量正式回到了年初時的水平，這提升了原油需求端的表現，此前很長時間里中國市場需求不振拖累了原油需求端的表現。10月之後地煉大幅提升了開工率，全國煉油量恢復到了正常水平。
有不少投資者在OPEC+減產的激勵開下始重新做多原油，根據CFTC最新持倉數據顯示，所持NYMEX WTI原油凈多頭頭寸增加19305手至208666手合約，創最近11周新高。據洲際交易所ICE數據顯示，上周布倫特原油期貨投機性凈多頭頭寸增加15831手至201163手，近16周新高。上周油價持續回落之後，相信越來越多的投資者對於做多油價會更加謹慎。宏觀層面美聯儲強加息路徑及歐洲、新興國家的經濟下行壓力讓市場信心維持低位，強勢美元背景下，風險資產易跌難漲的格局仍難以改變。目前原油市場面臨的影響因素非常複雜，像減產、加息等多空因素的影響力度都足夠大，可以預計在多空雙方博弈的背景下，油價仍將保持高波動狀態，交易難度明顯增加，投資者要保持足夠耐心。(作者單位：海通期貨)
文章來源：期貨日報