24K99訊 由于實際利率大幅上升和海外法定貨幣貶值，今年黃金的美國貨幣價值有所下降。但市場專家認為，黃金的價值不會改變，法定貨幣的價值會改變，強調當前黃金供需狀況未受到影響。美聯儲將再次啟動量化寬松，旨在降低市場動蕩，趨勢有利于金價大幅上漲。
金價5日亞市早盤報在1720美元水平，美國知名財經網站Seeking Alpha分析師Harrison Schwartz日前撰文稱，隨著美元走強，預計金價將在未來幾個月回升至每盎司1950美元，除非美元受到巨大擠壓。
在英格蘭銀行決定“暫時”重啟量化寬松政策后，黃金價格在過去一周上漲4%。黃金經歷充滿挑戰的一年，因為美國實際利率上升和外幣價值下跌，對黃金的貨幣價值造成壓力。在我看來，黃金的“貨幣價值”在今天是一個至關重要的概念，因為黃金價格的波動很大程度上反映了貨幣價值的變化，而不是黃金供需狀況的變化。
英國央行最近決定突然重啟法定貨幣創造向世界發出一個壓倒性的信號：全球央行對保護法定貨幣的價值沒有興趣。包括美聯儲在內的中央銀行無疑尋求通過提高利率來降低通貨膨脹。然而，英格蘭銀行和日本銀行最近的決定表明，當金融市場波動性上升時，抑制通脹的努力就會結束，而不一定是在通脹率低的時候。
Harrison提到：“在我看來，這種情況可能導致許多法定貨幣的價值迅速下跌，尤其是那些貿易逆差巨大且不斷增長的國家。雖然與其他貨幣相比，美元的相對價值強勁，但我相信它可能很快見頂，可能導致黃金價格大幅上漲。”
日元和英鎊的黃金價格接近歷史高位，黃金在世界大部分地區保持其價值，但由于外匯市場走強，主要在美國下跌。
在世界大部分地區，由于央行不愿采取保護措施導致貨幣貶值創紀錄，黃金投資者在2022年獲利。英鎊和日元的相對價值處于幾十年來的最低水平，而歐元則處于超過兩個十年的低點。美國是中央銀行致力于捍衛法定貨幣的少數幾個國家之一；然而，美國利率仍遠低于同比通脹率。
“對于我而言，隨著金融市場經歷更大的波動，美聯儲可能會提供一定程度的量化寬松來減少動蕩。鑒于失業率仍然很低且美國收益率曲線極為平坦，我懷疑我們是否會很快看到量化寬松政策與2020年代相同的水平。然而，我懷疑趨勢將開始更有利地轉向黃金，可能導致大幅上漲，”Harrison繼續補充。
黃金ETF提供一種獲得黃金敞口的流動方式，然而在法定貨幣價值快速下跌導致大幅波動的情況下，GLD可能會面臨交易對手風險。該基金合法“擁有”實物黃金，但“合約黃金”遠多于保管庫中的實物黃金。這一因素導致實物黃金價格與黃金未來市場價格之間越來越脫鉤，在這種不穩定的情況下，投資者可能明智地將巴里克黃金等大型流動性黃金礦商視為擁有實物黃金的間接方式。
巴里克黃金還為投資者提供了一些黃金價格的杠桿敞口，根據Harrison的評估，由于其專注于提高股息收益率，它可能被低估了。
目前，大型黃金股票的平均交易價格為15.7倍的TTM市盈率。從長遠來看，大多數股票的市盈率為16倍，其中成長股較高，周期性公司較低。由于大型成熟的黃金礦商是兩者的健康組合，Harrison相信16倍的市盈率最能估計他們的長期公允價值。
他指出，將巴里克黃金的預測收益17.4億美元乘以16X，得出的公允價值估計為278億美元，這幾乎正好是其當前的市值。假設黃金和銅價保持平穩，黃金當前似乎處于其公允價值。
他繼續說道：“黃金價格主要隨貨幣價值波動，事實上，我相信黃金可能是世界上最簡單的資產，因為它的價格與實際利率有著強大的負相關。如果供應增長很快，黃金的公允價值可能會下降，但考慮到黃金的地上庫存比其年產量高出許多數量級，這種風險很小。”
實際利率是預期通貨膨脹后的利率，由于預計黃金的“實際回報”為零，其貨幣價值與通脹指數國債，或幾乎任何貨幣的通脹保值債券密切相關，而匯率通常取決于各國實際利率之間的差異。由于大多數大型經濟體的央行在推行鷹派貨幣政策方面進展緩慢，因此美國的實際利率普遍遠高于外國同行。
目前美國20年通脹指數利率約為1.7%，而五年通脹指數利率約為1.9%。由于實際利率在2010年代的大部分時間里普遍低于1%，但在2000年代的大部分時間里都超過2%，因此兩者都大約是十年來的高點。高實際利率有助于降低通貨膨脹并保護匯率，但如果利率過高，則會刺激金融市場的流動性不足并加劇經濟衰退。
Harrison指出：“當前鑒于美國GDP負增長趨勢，美國的實際利率非常高。”
“如果美聯儲采取不那么鷹派的基調或通脹意外上行，實際利率可能會下降。今天，美聯儲似乎不太可能改變立場。盡管如此，鑒于大多數法定貨幣與美元相比加速下跌，這可能是必要的。與其他法定貨幣相比，美元基本上是有史以來最強的。一些貨幣走強有助于降低通脹，但在美元目前的水平上，它可能會引發國際外匯衍生品市場的危機。事實上，這種情況可能已經開始，因為不斷上升的FRA-OIS價差表明全球貸款市場的壓力越來越大，”他說。
在他看來，黃金的情況并不取決于“美聯儲的支點”。雖然鴿派轉變是可能的，但外國央行似乎更有可能開始以更快的速度加息以對抗失控的通脹。英國目前的PPI通脹率為17%，而德國則高達45%。隨著美元兌英鎊和歐元的升值，更多的國際商品可能流入美國而不是歐洲，除非采取保護措施，否則這些地區的通貨膨脹會惡化。
短期來看，英國央行向主權債務市場提供流動性的決定可能會阻止流動性危機。盡管如此，最終，它可能會惡化該國的通脹動態，通過貨幣供應擴張。因此，隨著全球央行尋求避免進一步的匯率崩盤，Harrison預計未來六個月黃金將升至2021年或更高的水平。
他總結：“實際上，我相信黃金將遠高于我使用的1950美元/盎司的目標。基于外匯和利率動態，我認為黃金可能在短期內迅速達到該水平。然而，一個基本的定性事實仍然幾乎無法解釋：全球央行可能會以通脹惡化為代價來保護金融市場。這個問題可能是當今最關鍵的問題，而在過去，我對美聯儲樞軸潛力的看法一直在波動。”
“從根本上說，商品價格短缺，尤其是石油將繼續推動通脹，直到經濟顯著放緩導致需求低于供應。盡管原油價格下跌，但美國石油總庫存全年以一致的速度下降。商業石油庫存可能會在本月SPR發布結束后很快崩潰，特別是考慮到最近美國鉆機數量的下降和歐佩克潛在的大幅減產。事實上，如果不是今年SPR的發布，我相信今天美國的通脹和通脹預期會高得多。由于供給側的核心問題還沒有解決，我認為通脹沒有見頂。”
他續稱，盡管如此，金融市場的波動性無疑正在上升。它可能很快會在利率和衍生品市場引發麻煩，可能導致美聯儲效仿英國央行的“迷你量化寬松”政策。由于全球銀行體系的杠桿率很高，美聯儲可能認為金融流動性危機風險大于通脹風險。換句話說，為了保護銀行流動性，加劇通脹是值得的。注意保護銀行流動性不同于保護股票價格。無論如何，面對通脹壓力的鴿派貨幣政策對黃金有著難以置信的支持。
Harrison最后提到：“老實說，如果三年后黃金價格低于2500美元/盎司，我會感到驚訝，在這種情況下，巴里克黃金的公允價值可能會達到每股35美元左右或更高。在這一點上，我不相信黃金會在未來十二個月內上漲到那么高，但它可能會發生在更大的美聯儲支點之后。總體而言，我對黃金持溫和看漲態度，目標價為19.70美元，主要催化劑是隨著美元下跌，黃金價值溫和上漲。在我看來，英國央行最近的決定強化這一結果。盡管如此，美元可能會在國際外匯市場空頭擠壓的情況下走高，從而損害黃金，因此投機者應謹慎行事。”