周四（1月27日）在前一交易日大幅上漲，突破90美元關口后，基準布倫特原油日內一度下跌，在歐洲市場收回日內跌幅，再次回到89美元/桶附近。2021年以來能源市場表現強勁。對上游石油投資不足的長期擔憂，以及OPEC閑置產能下降，以及地緣政治風險均支撐油價上行。然而，荷蘭國際最新的報告預計，雖然供應端局勢緊張，但預計石油供應仍將在2022年第二季度回復過剩，該行對於布倫特原油年內均價的預期為76美元/桶。
供應端壓力支撐油價，石油市場仍面臨三方面風險
目前，石油市場面臨著幾個風險。逆風方面，最明顯的是疫情導致的的限制措施的回歸。在一些國家承認需要與新冠疫情共存的情況下，另一些國家繼續奉行零冠政策。如果我們再次看到大規模的封鎖，這對石油需求來說是一個明顯的下行風險。目前，市場似乎並未計入這種風險。
而在價格上行的風險方面，有兩個因素尤為突出。首先，伊核談判正在進行。如果這些措施失敗，預計2022年的盈餘規模將會減少。無可否認，談判迄今進展緩慢，這意味着市場可能會意識到，伊朗的石油產量不會很快恢復。
其次，對市場來說非常重要的是俄羅斯和烏克蘭之間持續的緊張關係。任何升級都可能導致波動性增加和能源價格走強。儘管俄羅斯是歐洲重要的天然氣供應國，但天然氣價格的上漲也將支撐油價。2021年以來，俄羅斯平均石油出口量約為450萬桶/天，因此任何旨在限制這些大量石油流入的行動都將是利好消息。
上游油氣投資持續低迷，供應復蘇步伐或受阻礙
值得注意的是，雖然石油和天然氣價格已從2020年的低點大幅反彈。然而，上游生產投資並未出現類似的反彈。
多年來，上遊行業一直在努力增加支出。根據國際能源署的數據，2014年，上游油氣行業的年度投資達到了約7800億美元的峰值。自那以來，我們看到的最高年度支出是在2019年，總計約4830億美元，僅為2014年水平的62%。這一支出的下降與我們在美國頁岩油領域看到的增長是一致的。
新冠疫情和相應的油價疲軟導致了支出進一步下降——2020年估計為3200億美元左右。自20年第二季度油價觸底以來，我們看到了油價的復蘇，消費也出現了小幅回升。然而，2021年僅為3510億美元，仍遠低於2014年的水平，實際上也低於疫情之前的水平。然而，隨着2021年價格的上漲，荷蘭國際預計2022年支出將再次上升。以Rystad Energy基本情況為例，支出將同比增長10%。這仍將使2022年的年度投資低於2019年的水平。
鑒於全球石油需求何時見頂是個大問號，需要多少投資仍存在很大的不確定性。關鍵機構對這將在何時發生有着不同的看法。OPEC認為，石油需求將在2035年左右穩定下來，而IEA則認為，需求將在2025年後或2030年代中期見頂。顯然，如果石油需求達到峰值還需要十多年的時間，這意味着我們需要看到投資的回升。因此，這表明油價在較長期內有上行空間。這些更高的價格將會吸引更多的消費或者將需求的峰值提前。
石油市場註定過剩狀態，荷蘭國際預計2022年布油均價為76美元/桶
雖然目前供應端面臨多方壓力，但展望後市，OPEC+供應削減的持續解除，加上非OPEC供應的強勁增長，應該會使全球石油市場從22年第二季度開始恢復過剩。進入新的一年的幾個供應問題，加上良好的需求，推遲了市場恢復過剩的時間。不過一旦出現供應過剩，荷蘭國際預計市場供應充足的情況至少會持續到2022年年底。值得注意的是，如果OPEC+認為需要在今年的任何階段暫停月度產量增長，這將對石油平衡產生影響。不過在目前的價格環境下，這是不太可能的。
由於預計石油市場將恢復供應過剩，荷蘭國際預計ICE布倫特原油的平均價格將在2022年達到76美元/桶，低於2022年初的高點，但仍遠高於2015年以來的平均水平。對上游石油投資不足的長期擔憂，以及OPEC閑置產能下降，可能會為市場提供支撐，而地緣政治風險也應會提供支撐。
周四（1月27日）在前一交易日大幅上漲，突破90美元關口后，基準布倫特原油日內一度下跌，在歐洲市場收回日內跌幅，再次回到89美元/桶附近。